业绩差加新手操盘 九泰基金“迷你化”恶性循环

　　中国经营报 本报记者 任威 夏欣 上海报道

　　在今年股市向好的大背景下，九泰基金旗下多只权益类基金却表现不佳，部分产品长期业绩排名亦十分靠后。

　　与此同时，九泰基金大规模增聘基金经理也颇耐人寻味。今年以来，九泰基金旗下近10只基金发布人事变更公告，其中多数为权益类基金。《中国经营报(博客,微博)》记者注意到，九泰基金增聘的基金经理中有多人均是首次担任基金经理。

　　此外，九泰基金旗下产品“迷你”化程度亦十分严重，多只产品低于5000万元的管理规模，或面临清盘风险。

　　九泰天富改革新动力(310328)A成立五年仍亏损

　　Wind数据显示，截至10月13日，九泰基金全部规模为112.61亿元，其中，混合型基金规模为82.22亿元，债券型基金仅有2亿元。

　　九泰基金相关人士对记者表示，权益投资是公司重点。权益投资比如定增、量化、主动管理等，是九泰基金一直以来重点打造的特色业务。

　　然而，就在今年以来多家公司权益类产品都取得了不错的业绩，九泰基金旗下多只产品业绩却尽显黯淡，其中，九泰天宝A/C、九泰久稳A/C、九泰鸿祥服务升级今年以来排名处下游水平。

　　截至10月13日，九泰久稳A、九泰久稳C、九泰鸿祥服务升级、九泰天宝A、九泰天宝C，今年以来收益率分别为2.98%、2.36%、5.74%、5.31%、6.23%。同类排名分别为1828/1900、1844/1900、1771/1900、1780/1900、1766/1900。上述基金产品均成立3年以上。

　　从长期业绩表现来看，截至10月13日，九泰天富改革新动力A、九泰久稳C自成立以来收益率分别为-0.80%、-0.10% ，同类排名倒数为1944/1992、1935/1992，上述两只基金均成立4年以上。

　　格上财富研究员张婷分析指出，九泰天富改革新动力A业绩不佳，一方面源于成立在市场高点，另一方面源于基金经理获得超额收益能力较弱。

　　从成立时间上看，该基金成立于2015年6月份，成立后就赶上了股市大跌，基金前三年净值都处于下行通道，净值最低下行至0.49元。2016年净值下跌幅度超过30%，2018年净值下跌26%。虽然2019年和2020年以来分别上涨30%和40%，但净值仍然没有回归到一元以上，整体亏损。

　　九泰久稳属于灵活配置型基金，张婷认为该基金业绩不佳的原因一方面源于择券择股能力较弱，另一方面源于基金经理对股票仓位的控制能力较弱。该只基金（以C份额为例）整体债券的占比较多，2017年、2019年以及2020年以来收益分别为1.7%、2.74%、0.41%，而2018年下跌6.4%。整体来看总收益仍然为负，且下跌幅度较大，上涨力度较弱。

　　9月4日，九泰久稳发布增聘公告显示，增设刘源为新任基金经理。记者梳理发现，今年以来该公司还有多只产品同样都增聘了基金经理。该公司增聘的基金经理有刘源、黄皓、袁多武、何昕等，此外，基金经理变更公告的产品中多为权益类基金。

　　有基金研究人士表示，一般而言，增聘基金经理原因主要包括，基金经理要发生更换，通过增聘基金经理的方式完成过渡，更好地进行基金管理的衔接。此外，基金经理的业绩表现较弱，通过增聘基金经理的方式，期望基金业绩好转，还可能是基金经理助理转为基金经理，进行增聘。

　　记者梳理上述增聘的基金经理履历发现，刘源、黄皓、袁多武三人均是首次担任公募基金经理，此前并无公募基金经理的任职经验，他们上任之后，能否扭转公司部分权益业绩不佳的局面？

　　“一般而言，判断基金经理的能力，还是要依托于这些基金经理过去的业绩以及持仓分析，对基金经理的历史研究背景、投资理念以及投资框架进行验证。”张婷表示，但目前上述三人并无基金经理的任职经验，因此很难做出评判。

　　“新手基金经理扭转公司主动权益业绩不佳的局面难度较大。”济安金信研究员程颖分析，新手基金经理大致有几个特点：首先，经验不足。没有经历过一轮牛熊周期（5~7年）的考验，对市场的理解不够深刻。其次，没有成熟的投资系统。在没有成熟的投资系统之前，很难保证有稳定可持续的超额收益。而且，新人投资策略可能较激进。新手基金经理初入投资行业，为了扩规模、争排名，可能会采取持仓集中、仓位择时、行业集中等方式进行操作，使基民承担较大风险。

　　抗风险能力较差，“迷你化”问题突出

　　基金产品“迷你”化一直是困扰中小公募基金公司的难题，九泰基金也难逃“厄运”。

　　公司有4只产品（九泰盈华量化A/C、九泰天宝A/C、九泰久益A/C、九泰久稳A/C）规模已在5000万元以下，或面临清盘风险。

　　程颖说，九泰天宝A/C、九泰久稳A/C产品规模较低主要是由于这两只基金业绩一般所致。九泰基金多只基金规模迷你可能与公司权益投资管理能力一般有关。

　　济安金信2020年二季度评级报告显示，九泰基金在107家有三年混合型基金管理经验的基金公司中，整体表现较差，其中，盈利能力一般，抗风险能力较差，择时能力优秀，选股能力良好，规模适度性较差，业绩基准偏离较差。

　　张婷也表示，该公司旗下产品“迷你”化的原因有很多。其一，基金业绩不佳，处于同类基金排名靠后位置；其二，基金成立在市场高点，净值回升难度较大，导致长期收益较弱；其三，基金经理选股的超额收益较弱，不能跑赢市场指数；最后，对于灵活配置型基金，基金经理的仓位判断能力较弱，导致高点买入，低点降仓，净值表现较差。

　　上述产品出现的问题，似乎在九泰基金的经营财务数据体现了出来。根据九泰基金股东方年报显示，公司近两年来都是亏损状态。

　　九泰基金2016年~2019年净利润分别为-331.4万元、108.64万元、-4516万元、-1788万元。

　　对于九泰基金旗下产品业绩、规模等情况，记者已向该公司发送采访函，但未收到正面回复。

　　“由于公募基金收益主要依靠管理费，中小型公募基金由于旗下基金资产规模较小，管理费收入较低，所以导致了连年亏损。”在程颖看来，中小公募想要增加管理费收入势必需要扩大旗下产品规模，此时，中小公募应该提高基金的投资管理能力。可以招募更多具有经验的投研人员或过往业绩优秀的基金经理。

　　在张婷看来，基金公司亏损主要原因还是公司的基金业绩较弱，难以形成市场竞争力，获取资金的难度较大，导致规模很难上量；另一方面，可能和公司的治理结构、管理制度、产品线布局以及股东的稳定性有较大的关系。

　　她还建议，对于中小公募基金想摆脱亏损的局面，要确定公司的发展目标、完善治理结构以及管理制度。吸纳优秀人才，建立激励机制，找到一个好赛道，先聚焦发力，在某一领域具备一定的优势，然后在扩大赛道。