嘉应制药“雷上加霜”如何破局？贡献七成营收的主力产品处方标准修订增加成本，并购案3.61亿商誉压顶

　　近日，嘉应制药公告称，公司全资子公司湖南金沙药业有限责任公司（以下简称“金沙药业”）收到药监局下发的《国家药品标准（修订）颁布件》（以下简称“《颁布件》”）（批件号 ZGB2020-18、ZGB2020-19），药监局根据《药品管理法》及其有关规定，对金沙药业主要产品接骨七厘片/胶囊的处方标准进行修订，将标准中处方项下“龙血竭”恢复为“血竭”，删除龙血竭的 TLC 鉴别，该标准过渡期为自标准颁布之日起12个月。

　　对于修改该产品的处方标准项下“龙血竭”恢复为“血竭”，删除龙血竭的TLC鉴别一项的影响？嘉应制药表示，原材料“血竭”资源较为匮乏、价格较高。在配方中采用“血竭”，将增加接骨七厘片/胶囊的生产成本，极大影响金沙药业业绩，对公司未来的净利润造成负面影响。

　　为此，金沙药业也想药监局提出申请行政复议。

　　然而，药监局对金沙药业申请行政复议一事作出维持原《颁布件》的决定。

　　我们查询资料显示，龙血竭，拉丁文名RESINA DRACONIS.为百合科剑叶龙血树的树脂，主要分布在我国云南及东南亚国家。树皮被割破，便会流出殷红的汁液，像人体的鲜血，主要成份为龙血素B，微有清香，味淡微涩。具有活血散瘀，定痛止血，敛疮生肌的功效。适用于跌打损伤，瘀血作痛，外伤出血等症。

　　血竭，为棕榈科植物麒麟竭果实渗出的树脂经加工制成。分布于印度尼西亚爪哇、苏门答腊、婆罗洲等处。具有活血定痛，化瘀止血，生肌敛疮的功效。用于跌打损伤，心腹瘀痛，外伤出血，疮疡不敛。

　　按照这一种解释的话，对于接骨七厘片/胶囊的原材料血竭，金沙药业以后将只能依靠进口来实现。

　　主营产品与嘉应制药净利润呈现反差变化

　　事实上，接骨七厘片/胶囊对嘉应制药的贡献度不可谓不大。近三年来，接骨七厘片/胶囊在嘉应制药的营收占比不断增加。

　　年报显示，2019年接骨七厘片/胶囊的销售收入为3.4亿元，占嘉应制药2019年营业总收入的比重为68.52%。2018年接骨七厘片/胶囊的销售收入为3.55亿元，占嘉应制药2018年营业总收入的比重为66.14%%，2017年接骨七厘片/胶囊的销售收入为3.06亿元，占嘉应制药2017年营业总收入的比重为65.97%。

　　伴随着主营产品的营收不断增加，嘉应制药的总营收、净利润却出现不不同程度的反差变化。

　　2017年-2019年、2020年前三季度，嘉应制药分别实现营收4.68亿元、5.37亿元、5.01亿元、3.55亿元，分别同比变动4.03%、 14.72%、-6.79%、5.14%，分别实现净利润-2.15亿元、3587.86万元、-1.22亿元、-25.32万元，分别实现扣非净利润-2.15亿元、3447.00万元、-1.24亿元、73.39万元，扣非净利润三年亏损三亿元。

　　对于净利润的亏损情况，主要是由于嘉应制药高额的销售费用支出和2013年并购金沙药业形成的3.61亿元商誉的减值所致。

　　2017年-2019年，嘉应制药销售费用率分别为50.27%、51.34%、61.15%，其中，子公司金沙药业的销售费用率分别为63.01%、64.30%、72.78%，均在逐年增长。此外，2019年、2020年前三季度，公司61.15%和58.15%的销售费用率均高于同行业可比公司。

　　对攀高的销售费用，公司的解释是，近两年接骨七厘片的同类竞争品不断增加，仅2019 年新进国家医保目录的竞品就有正骨紫金丸、活血止痛软胶囊、归芪活血胶囊等，这些品种刚进入国家医保，为了抢占市场，前期市场投入很大，对公司原有市场造成了较大的冲击，为了保住原有客户和市场，并开拓新的客户， 公司必须做更大的销售推广投入。

　　另一方面，接骨七厘来源于2013年高溢价并购的金沙药业，随着金沙药业的业绩下滑，公司分别于2017年和2019年计提2.40亿元和1.21亿元商誉减值。

　　公司于2007年上市，2008年投入2800多万元，通过联合竞拍的方式取得金沙药业35.52%的股权，此后的2009年至2012年，对金沙药业35.52%的股权的投资收益为嘉应制药贡献了大部分利润，期间，金沙药业对嘉应制药净利润贡献比率分别达37.36%、78.04%、108.50%、245.20%。2013年，嘉应制药溢价283.20%收购金沙药业64.47%股权，金沙药业并表，确认商誉3.61亿元。

　　金沙药业承诺2013年-2015年度的归母净利润分别为5228.27万元、5825.11万元、7392.77万元，补偿期间预测净利润数总和为1.84亿元，期间实际完成业绩1.89亿元，完成率为102.48%，业绩精准达标。然而业绩承诺期刚过，金沙药业业绩开始变脸，2016年和2017年净利润分别同比降低16.12%、42.15%至6183万元、3577万元，2017年，嘉应制药相应计提2.40亿元的商誉减值，2019年，金沙药业净利润同比减少61.82%至1678.41万元，嘉应制药计提剩余的1.21亿元商誉减值。

　　前董事长李祥厚以个人名义向董事发放薪酬 被出具警示函

　　10月13日，广东证监局披露对陈泳洪、李祥厚采取出具警示函措施的决定。

　　经查，李祥厚于2011年至2017年担任嘉应制药董事、营销总监期间，嘉应制药股东、时任董事长陈泳洪以个人名义向李祥厚发放部分薪酬。

　　二人未及时将上述情况告知嘉应制药，导致嘉应制药相关年度报告中对有关董事是否在关联方领取薪酬的信息披露不准确。上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》第三条等有关规定。

　　根据《上市公司信息披露管理办法》第五十九条的规定，广东证监局决定对其采取出具警示函的行政监管措施。