朝云集团赴港IPO，不上市口号变调

　　曾经坚持不上市的顺丰控股、农夫山泉等公司纷纷选择上市后，近日，曾扬言不需要上市的立白集团，其创始人陈氏家族旗下的朝云集团也向港交所递交了招股说明书。

　　与立白集团不同的是，朝云集团主打杀虫驱蚊产品，拥有超威等七大品牌。

　　招股书显示，此次IPO募集所得资金将主要用于增强研发能力、改善销售网络、加强全球供应链的效率和灵活性、实施数字化战略、上下游业务的战略性收购等方面。

　　增长缓慢

　　招股书显示，朝云集团是一站式多品类智慧家居、个人和宠物护理平台。公司通过一站式全面的家居护理、个人护理及宠物护理产品向消费者提供“智慧家居”生活方式，经营的品类涵盖杀虫剂、驱蚊剂和家用清洁产品等，品牌包括威王、超威、贝贝健、西兰、润之素、倔强的尾巴及德是。

　　根据灼识咨询的资料，2015年至2019年，以零售额计算，朝云集团在中国驱蚊杀虫市场一直排名第一，2019年的市场份额为22.8%。

　　2017年-2019年以及2020年一季度，朝云集团实现的收入分别为13.46亿元、13.5亿元、13.83亿元以及7.34亿元，净利润分别为1.7亿元、1.77亿元、1.84亿元、1.4亿元。报告期内，公司的收入复合增长率和净利润复合增长率分别为1.37%、4.04%，增长较为缓慢。

　　从细分产品来看，朝云集团的产品包括家居护理产品（杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理）、个人护理产品、宠物护理产品、其他产品。

　　其中，公司的大部分收入来自杀虫驱蚊产品。2017年-2019年以及2020年一季度，公司销售杀虫驱蚊产品产生的收入分别为9.2亿元、9.36亿元、8.76亿元、4.51亿元，占公司整体营业收入的占比分别为68.4%、69.4%、63.3%、61.5%。虽然近年来的占比有所下滑，但公司来自杀虫驱蚊产品的收入始终超过六成。

　　事实上，过于依赖单一品类的收益，对公司的整体经营实则也存在着一定的风险。如果该公司的杀虫驱蚊产品不再受青睐且公司没有及时推出替代产品，公司的销售额及利润可能会大幅下降，公司业务、财务状况、经营业绩等将可能会受到较大的影响。

　　蓝月亮VS朝云集团

　　主打洗衣液和洗手液的家庭清洁剂专业品牌蓝月亮，两个多月前刚向港交所提交了招股书。虽然蓝月亮和朝云集团的主打产品不尽相同，但同作为家居护理公司，两大品牌有何异同？

　　2017年-2019年，蓝月亮实现的营业收入分别为56.32亿港元、67.68亿港元、70.50亿港元，年复合增长率为11.9%；净利润分别为8616万港元、5.54亿港元、10.8亿港元，年复合增长率为254%。其中，洗衣液一直是蓝月亮的核心产品，公司近九成的收入来自于洗衣液。

　　可以看出，蓝月亮的收入规模和净利润规模远远大于朝云集团，且盈利增速也明显更快。

　　此外，朝云集团过去三年的毛利率分别为35.9%、37.2%、43.4%。蓝月亮招股书显示，公司在2017年-2019年的毛利率分别为53.18%、57.42%、64.16%，高出朝云集团约20个百分点。

　　从销售渠道上来看，蓝月亮的销售渠道在过去三年发生了较大的变化，主要销售渠道从线下转到线上。

　　2017年，蓝月亮最大渠道是线下分销商，贡献营收超过30亿港元，占比超过54%。而到了2019年，线上销售成为蓝月亮最大的渠道，贡献33亿港元营收，占比47.2%，超过了线下分销商38.7%。

　　而2017年-2019年及2020年一季度，朝云集团线下渠道销售产生的收入占比分别为82.1%、75.8%、67.9%和71%，线下始终处于主导地位。关于未来，朝云集团表示，其将继续加强线上销售，预计线上渠道收入及占比均会进一步增长。

　　背靠立白集团

　　招股说明书显示，截至当前，陈凯旋、李若虹夫妇以及陈凯臣、马惠真夫妇通过Cheerwin Global BVI持有朝云集团99%的股权。在Cheerwin Global BVI中，陈凯旋、李若虹、陈凯臣、马惠真的持股比例分别为6.5%、58.5%、3.5%、31.5%。

　　这意味着，朝云集团是一个彻彻底底的家族企业。同时，陈凯旋和陈凯臣又是立白集团的创始人，背靠国民品牌立白，朝云集团自然“大树底下好乘凉”。

　　据悉，公司通过立白集团向48家大客户（包括全国性或区域性大卖场、超市、百货商店及便利店）销售，覆盖约11000个销售点。所以，立白集团长期为朝云集团第一大客户。2017年-2019年及2020年第一季度，公司来自立白集团的销售额，分别占公司营业收入的17.9%、23%、20.7%和20.5%。除了深度借用立白的渠道，公司在生产端也对兄弟公司多有依仗。朝云集团除了番禺及安福两大生产基地，还将部分生产外包给立白集团及其他第三方制造商。

　　如果本次朝云集团IPO成功，将成为陈氏家族旗下的首家上市公司。

　　近年来，立白集团先后并购了蓝天六必治、高姿化妆品、澳洲老品牌格兰玛弗兰、赫拉(HOLA)，还创立了安福超威（朝云集团的前身），旗下品牌众多。除了创立之初就开始经营的洗衣粉、个护等业务外，立白集团目前还涉及了美妆、金融、大健康等行业，形成了较为多元化的发展。

　　此前，被问及立白为何不上市，立白集团时任副总裁许晓东曾表示：“上市的目的一般来说有两个，一是提高知名度，二是融资。而这两点我们暂时都不需要。”

　　到了2017年，在一次新品发布会上，立白集团旗下的化妆品品牌高姿表示，未来公司将成为以化妆品为主、实业与金融结合的日化企业，并期待在2017年完成IPO布局。话虽如此，但高姿并未有实际行动。