6大公募基金副总投资展望:首选行业龙头 债市迎机会

　　国联安基金副总经理 魏东：仓位控制和寻找性价比方向是核心

　　今年以来，随着A股市场指数持续上涨，投资者对于市场的参与热情正在提高，爆款基金频繁出现。市场两极分化严重，个人投资者的投资难度显著加大，不少投资者开始把资金交给专业的投资机构进行打理。作为公募基金管理人，我们珍惜每一位客户的信任，也深感责任重大，但对未来的市场并不悲观。

　　从中期趋势看，中国经济将有足够的韧性，经济结构正在发生显著变化。从产业结构来看，工业对我国经济的影响在下降，而服务业的贡献在上升；从需求结构来看，投资对我国经济的影响在弱化，消费的贡献在强化。

　　随着中国经济结构调整和优化，投资机会根据产业类型不同而变化，在钢铁、化工、航空等资本密集型产业中，在于提高产能利用率和运营效率；在汽车、半导体和制药等研发主导型产业中，则蕴含着向价值链高端迈进的机遇。消费行业的机遇，一是来自龙头市占率提升，如乳业、调味品等；二是来自消费升级带来的需求，如定制家居、医疗服务业等。

　　尽管中国经济韧性增强，结构有优化，但经济和金融周期仍会存在，海外经济及金融体系的波动不可避免会外溢到国内。目前海外金融资产均处于高估状态，金融市场存在高波动风险。

　　长期来看，投资主要是赚取公司业绩增长的钱，但从一年左右的短周期来看，股票收益大多来自估值的波动。如何平衡短期和长期因素？要综合考量宏观、政策、行业、估值、投资者情绪等多种因素。对于A股而言，在蓝筹持续上涨后，市场整体估值已明显提升，上证A股平均市盈率为19.31倍，其隐含收益率相对长期国债和国开债而言，溢价处于较低位置（接近2011年初）。综合考虑海外风险和A股估值，相较于2017年白马龙头股的普涨，今年自下而上的绩优成长股精选变得尤为重要，择时也变得更为重要，仓位控制和寻找性价比方向是配置的核心。

　　站在新的起点，我们将继续诚信而笃行，专注于投资本源，坚守长期价值投资理念，秉承“择时选股、双轮驱动”的投资逻辑，为投资者带来更大的回报。

　　泰达宏利基金副总经理 王彦杰：首选具备竞争壁垒、业绩稳定增长的行业龙头

　　2017年是自2009年之后A股市场表现最为超出预期的一年。在经济成长加速、通胀温和回升的背景之下，2017年风险性资产普遍取得不错的投资回报。不论是标普500，还是沪深300，均出现了20%左右的上涨，都恰如其分地反映了2017年的全球经济表现。 步入2018年，当前经济成长已经恢复到金融危机前的上升轨道，通胀仍处于温和回升阶段，多种因素支持我持续看好2018年权益市场的表现。

　　2017年A股的结构性变化标志着A股市场正在转趋成熟，日益与国际市场接轨。海外股票市场如欧美股市的股价普遍已经达到相对较高的水平，而整体新兴市场股市将能有效吸引全球资金进驻。相比之下，A股的涨幅相对落后，但随着MSCI新兴市场指数的纳入，A股将被外部资金推动完成适度的修复。

　　在我看来，无论是“防御”相对于“周期”，或者“成长”相对于“价值”，都有其反复的过程，这种正常的循环轮动在股市调整到合理相对价值时会自然出现。尽管在A股市场中，这种“反复”仍需要一段时间才能达到，但2017年价值投资的盛行无疑是一个良好的开端，投资理念的日益成熟、投资行为趋于长期化、机构投资者占比逐渐上升等种种因素皆预示A股正在往成熟市场上靠拢。

　　从选股角度看，货币政策走向在2018年将成为重要因素。在宏观经济成长带动下，搭配预期逐步攀高的利率，具备周期性特征的银行、大宗商品及可选消费相较于防御类的目标将更具吸引力。此外，随着货币政策进入收缩周期，估值较高成长板块的表现空间可能会被限制。

　　综合来看，对于今年A股我们还是保持比较乐观的态度，经济增长的平稳、企业盈利趋势的持续向好、市场机构投资者结构的变化对整体权益市场的表现都是重要的支撑因素。对于海外市场的投资机会，港股仍然值得期待，与全球其他主要市场相比，港股的估值仍然处于偏低水平。

　　从资产配置的角度，可维持相对较高的风险偏好，在2018年全球宏观经济向好的环境中，投资者可适当增加A股的投资配置。从投资策略而言，会持续采取均衡配置的方式，在个股的选择上，我们会首选具备竞争壁垒、业绩持续稳定增长的行业龙头。在一季度，投研团队对金融板块中银行与保险、食品饮料、农林牧渔、医疗保健等行业龙头会持续关注。

　　招商基金副总经理沙骎：坚持回归本源 坚守价值投资

　　回顾过去5年的A股行情，2012年至2014年更多展现了熊市格局，2014年底至2015年上半年迎来了牛市行情，2015年下半年至2016年初市场几经暴跌的洗礼，2016年至2017年更多呈现出震荡向上的结构化行情。

　　从资金面角度看，2017年货币维持紧平衡，且利率持续走高。市场成交量维持在4000~5000亿元，两融余额维持在9000~10000亿元，相比于2014年底至2015年终市场成交量和两融余额2万亿元的峰值状态，市场资金面显然已回归理性。我们认为，2017年A股行情并非资金面驱动，更多来自于基本面的支撑。

　　从经济基本面分析，2016年下半年到2017年，经济增速从6.7%回升至6.9%，经济增长的势头和韧性良好，且不断超市场预期。价格方面，尽管PPI自2016年大幅攀升，但CPI始终较为低迷，特别是2017年CPI全年无忧。外部环境方面，整体来看，全球经济处于共振的状态，全球股市也基本全部上涨。国内经济复苏叠加国际经济共振，2017年从大类资产配置的角度而言，是非常有利于权益类风险资产的，也解释了2017年A股呈现“慢牛”格局的原因。

　　这两年监管加强，资本市场质量得到了一定的改善。从市场表现来看，业绩稳健、估值合理的价值股更受追捧，而过去靠讲故事炒股价、难以兑现业绩的股票则渐渐遭到市场抛弃。行为规范的投资者的利益更加受到保护，过去游走于监管边缘的套利行为空间收窄，甚至受到打压。

　　此外，MSCI新兴市场指数纳入A股，反映了A股市场开放程度逐步提高，市场制度性建设成效显著。随着人民币国际化和资本市场开放的稳步推进，未来A股市场有望更进一步放开沪深股通交易额度限制、全球金融产品预审权等。中长期来看，MSCI纳入A股也有望继续推动A股市场投资者结构及制度建设的完善，整体市场风格有望加速与国际市场接轨。

　　展望2018年，经济政策体现出大格局，十九大指明了未来的大方向。从高速度增长向高质量发展的转换过程中，供给侧改革、创新驱动、先进制造将成为未来经济政策和投资机会主线。