陈飞：基建股处在历史什么位置

　　东方财富网邀请到了乾坤投资首席分析师陈飞先生做客《财富观察》栏目，他在节目上介绍了基建处在历史上的位置。

　　以下为部分采访实录：

　　主持人：其实陈老师是机构投资者，我们再谈一谈现在基建行业是处在估值也好、股价也好，处在历史上什么位置？目前你们的持仓比例如何？

　　陈飞：我们的持仓比例可能没有整个市场上机构的平均持仓仓位更有说服力，我就说一下估值水平怎么样。

　　估值水平我们都看到，这边有一张图，字可能比较小。这张图其实就能看得出来，大家注意看这里面有好几列，这边的第几列呢？我来找一下，我们看到这边实际的PB黄色部分，还有18年市盈率PE，大家看到没有，这边有一个比较小的字，我能不能把它放大一点看一下。这个大家看到，实际的PB，PB就是市净率，PE是市盈率，18年市盈率你去看，左边这边都是中字头的，大家喜欢说中字头的，这边你去看它在整个估值水平，什么6.6、6.8、8、9很多都是10左右的，甚至都是6、7、8这样一个估值水平，历史低位。

　　在我这么多年的投资生涯当中，看到这样的估值水平那就便宜得跟白菜价一样，就是清仓大甩卖然后买一送十这种感觉。这应该是对应前一段时间的收盘数据，不是昨天的也不是今天的，应该大概在7月份，应该是在上一次基建涨起的第二天，就是从底部起涨的第二天。这是我们说的整个估值水平。

　　另外一个持仓，现在所有的公募、私募、券商资管、海外的投资者、QFII，还有RQFII，所有的大型机构最近五年以来持仓比是新低，将近不到1%。我记得之前有券商统计过是0.78%，非常非常少，所以说机构基本上手上根本就没拿建筑的股票，机构没怎么拿意味着什么呢？就是只需要行情来了，机构进去买了，价格自然就推上去了，没有人卖，基本上没有卖，大家都是零持仓或者是低持仓，非常低的仓位。一旦行情来了，机构看到机会了那就进去买，一买就涨上去了，然后基本上就没有抛压，因为没有机构持有。如果机构都是重仓，那不好意思你要小心一点了，机构要砸出来，砸了你扛不住，就是这个道理，所以说这是我们讲的，现在机构持仓的情况跟历史上比较，处于底部位置。

　　主持人：资金其实对修复性行情的展开也会看好。

　　陈飞：对，对于这个估值修复其实是非常看好的，因为它真的是很低很低了，修复一点也有15%到20%的空间。

　　主持人：您觉得我们说后市如果真的有这样信用缓和的话，到底是关注到哪个链条当中？尤其是我们提到周期股，提到基建，基建的哪一个链条当中的方向可能关注的力度会更大，这个好判断吗？

　　陈飞：这个很好判断，因为我其实刚刚很开心，因为我听到主持人说了一个词叫链条，我觉得非常开心，链条这个词机构投资者经常去讲，因为我们是说产业链条，主持人其实也非常专业，讲链条这个词。

　　我们都知道，从产业链条看，有前面说过的施工，比如说铁路里面的铁建跟中铁，还有园林，还有设计是不是，还有国际工程是不是，都有对吧，这里跟大家说一下，这个链条里面到底谁会提前或者说谁会领先受益呢？我就简单跟大家说一下，这边的机会其实就在这么几个里面，大家看到了没有，我这边写了，一个低估值、低PE、低PB，因为对于这种大型的蓝筹股来说，整个PB也需要看，去看它的PB就是市净率，还有它的估值、低PE、低PB。这个就是我们说的一个方向或者说一条线。

　　第二条线是高弹性的设计类公司。比如说，有些公司不做施工，只做设计，只画图纸，你说这边要修一座桥我来帮你设计。上海这边市政府说，我现在黄浦江上要造一座桥，之前卢浦大桥、南浦大桥现在不够用了，这个时候可能上海这边的一些建筑性公司只会施工，不会画图纸，就会拜托这些设计类的公司去画图纸，帮他去设计这个桥长什么样子，然后怎么样，最后就按照图纸去施工。这一种的话，他业绩会比较好，属于高弹性的，业绩翻倍这种，或者说业绩大涨50%，这个是已经有出现了这种情况，在中报的时候你能看到。

　　第三个就是地方性的这种公司，地方的不是属于央企，它受到地方的专向债，专向债直接投它，所以说地方性的政府也比较好。这是我给大家提供的几条思路。

　　主持人：其实每次行情不好的时候，或者说经济行情不好的时候，基建似乎都扮演着这样一个抓手的角色，这一次在稳增长调结构的需求之下，基建投资会否进一步激活我们的内生动力，其实还是值得期待的。

　　陈飞：是的，这个基建还是蛮重要的，你说不用它也不行，用它你要看怎么用。

　　主持人：好，今天非常感谢陈老师的做客，我们这一期的《财富观察》就先聊到这里，下期节目再见。