一财研选｜天然气行业进入黄金发展期，资源型龙头企业受益

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2018年7月31日目录

天然气行业进入黄金发展期，资源型龙头企业受益（中信建投）
基建宽松为经济转型赢得时间，关注低PB路桥标的（华泰证券）
下半年猪价有望震荡回升，把握生猪反弹底部良机（申万宏源）
轻资产叠加高现金流，工程设计咨询龙头值得关注（国信证券）
中铁总货车采购翻倍，内蒙一机再添业绩增长动能（东兴证券）

1.天然气行业进入黄金发展期，资源型龙头企业受益（中信建投）

天然气具有的清洁环保、安全性高、燃烧效率高等特点，使其近年来发展深受关注，需求增长潜力巨大。根据预测，2030年之前，天然气消费需求年均增长率有望保持在2%，到2035年，天然气占世界一次能源消费的比重有望达到25%，超过煤和石油。

中信建投指出，从全球范围来看，储量分布的高度不均衡导致天然气主要消费国与生产国存在错配，由此催生天然气国际贸易的快速发展，2017年全球天然气消费量达36804亿方，全球贸易量达11341亿方，其中管道运输7407亿方，LNG运输3934亿方，LNG运输量增速较快。

由于“富煤，贫油，少气”的资源禀赋特征，2017年天然气在中国一次能源消费中的占比仅为6%，远低于世界24%的平均水平；作为空气污染最主要来源的煤炭，在一次能源消费中的比例高达60%。中信建投认为，提高以天然气为代表的清洁能源使用占比，是发达国家大气污染治理的成功经验。近年来，政府方面相关政策高频率落地，从顶层设计层面敦促能源结构升级，提高天然气使用比例，天然气需求增长是大势所趋。

中信建投从产业链角度分析认为，2017年我国天然气消费量达2426亿方，同增15.3%，在天然气需求高速增长的大背景下，国内气源供给保持相对刚性，国外进口气源成为保障需求增长的强有力支撑。预计未来海外气源将成为需求增长的强有力支撑，LNG进口发展势头迅猛。

中信建投指出，经过十多年的建设与发展，我国已经形成了由西气东输一线和二线、陕京线、川气东送为骨架的横跨东西、纵贯南北、连通海外的全国性供气网络，干线管网总输气能力超过2000亿立方米/年。作为行业发展的基础设施，管网建设将保持高速增长；LNG运输方式经济灵活是管网运输的有力补充；储气库建设在加速推进，将成为解决“气荒”的有力措施。

我国天然气下游消费集中在工业燃料、城市燃气、发电、化工、交通运输五大领域。近年来，我国在经济快速发展的同时开始兼顾解决节能减排及环境污染问题，天然气作为清洁能源的开发利用力度逐渐增强，在一次能源消费中的比重也有所上升。中信建投预期在城市化率稳步提升、能源结构升级强力推进、低成本气源得到保障、燃气管网逐步形成的大背景下，天然气消费将保持强劲增长。

中信建投推荐关注拥有海外天然气资源，集团抢先布局LNG接收站的新奥股份（600803.SH）；长期布局天然气上游资源的能源行业巨头中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）；煤层气等非常规天然气优势标的蓝焰控股（000968.SZ）、新天然气（603393.SH）；国内LNG分销及物流龙头恒通股份（603223.SH）。

2.基建宽松为经济转型赢得时间，关注低PB路桥标的（华泰证券）

华泰证券通过回顾2008、2012、2016年三次基建宽松，认为应理性看待，每次宽松都致力于结构性调整，为经济转型升级赢得了时间。

华泰证券指出，当前GDP增长压力开始显现，宽货币和积极财政符合基建宽松必备条件。历史上三次基建宽松，建筑指数均上涨30%以上，持续周期9个月以上，结合量化周期模型，当前继续保持相对乐观。

三轮基建宽松都尝试转变经济增长方式，为转型升级赢得了时间。2008年表现为中央财政主导，结束后催生了消费升级大牛市；2012年地方和企业投资主导，结束后催生了新经济大潮；2016年为投融资体制方式的变革，目前仍在规范推进过程中。2018年二季度的GDP同比增速下移至6.7%，华泰证券认为下半年通过基建宽松赢得高质量增长转型的可能性仍较大，重点关注农村交通、环保、中西部基础设施领域机会。

华泰证券分析指出，三轮基建宽松均发生在GDP增速连续六个季度下滑，即经济衰退后半段。基建宽松的途径，往往表现为财政和货币政策的互相配合，其中积极的财政政策和宽货币环境必不可少。基建宽松之后，往往表现为基建投资和建筑企业订单的跃升，但基建投资增速中枢下移。三轮宽松周期内，建筑指数均在9个月内上涨30%以上，业绩高成长的地方国企和国际工程、装饰、园林以及低PB路桥标的均具有较好的机会。

根据华泰证券构建的“经济-信用”双周期复盘模型，当前经济周期临近衰退阶段，紧信用周期临近一年尾声，信用预期改善有望加快宽货币向宽信用转化。此前发现建筑指数存在显著的26月、49月、93月三个运行周期，只有当三周期均处于上行期时，板块呈现牛市行情，其他时间处于震荡。当前处于26月周期和93月周期底部区间，基建、房建、工建有望依次在2018年7月、10月、2019年1月触底回升，若建筑指数在今年三季度触底企稳，四季度可以继续乐观一些。