【海通非银孙婷团队】证券行业7月月报：7月业绩有所好转，业绩分化仍明显

【海通非银孙婷团队】证券行业7月月报：7月业绩有所好转，业绩分化仍明显

2018-08-07 20:23 来源:海通非银金融团队 券商 /CDR /转型

原标题：【海通非银孙婷团队】证券行业7月月报：7月业绩有所好转，业绩分化仍明显

投资要点：7月净利润同比+16%，环比+69%；7月市场交易量环比小幅增长0.3%，同比-22%；两融环比-3%，同比-1%。CDR引入有望直接增厚投行收入，财富管理转型、主动资产管理业务、非方向性自营、境内外资本市场联动将是2018年看点。推荐华泰证券、广发证券、招商证券。

7月净利润同比+16%，环比+69%。29家上市券商7月合计实现营业收入161.29亿元，同比+13%，环比+26%；实现净利润65.92亿元，同比+16%，环比+69%。7月业绩大幅提升主要是由于申万宏源子公司分红10亿，若剔除分红影响，7月营收同比+5%，环比+19%。此外，7月增发、债券发行同比环比增长较多，债市表现亦有所好转。29家上市券商1-7月实现营业收入1063.09亿元，同比-4%，实现净利润364.23亿元，同比-12%。

7月经营环境：7月市场交易量环比小幅增长0.3%，同比-22%；两融环比-3%，同比-1%。7月市场交易量环比小幅回升，两融余额继续回落。7月日均股基交易额3809亿元，环比+0.3%，同比-22%。7月完成IPO7家，较上月减少两家，募集资金52亿元，环比-87%，同比-65%；增发募资1627亿元，环比+361%，同比+265%；配股募资27亿元、可转债募资60亿元。债券承销方面，企业债承销82亿元，环比-48%，同比-88%；公司债承销1496亿元，环比+92%，同比-9%；企业债及公司债合计承销1578亿元，环比+69%，同比-33%。截至7月末，两融余额8917亿元，环比-3%，同比-1%。沪深300指数7月0.19%，6月-7.66%，17年7月+1.94%；中债总全价指数7月+0.78%，6月+0.87%，17年7月-0.15%。

投资策略：

PB业务加速发展、CDR推出，均有利于增厚券商收入。1）乘私募发展之风，我们认为PB业务将是券商经纪业务转型探索的重要落脚点。预计2018年PB业务收入345亿元，约占券商总收入的10%。2）CDR已开始接受申请，我们认为CDR的推出将直接增厚券商的承销、托管及交易佣金收入，龙头券商有望直接分享政策红利，拥有全球业务布局的综合性龙头券商更具优势。我们看好业务链条齐全、境内外业务具有丰富经验的大型券商。

业务格局大洗牌，强监管下艰难转型。在“强监管，去杠杆”的监管背景下，券商行业业务创新较为困难，券商更多的是在夯实现有业务的基础上，努力落实业务转型，我们认为2018年的主要看点包括：1）互联网金融继续深度融合，财富管理向3.0进化，业务部门间协同有望加大；2）回归投资银行本质，规范发行市场，在防范金融风险的同时，为资本市场引入活水；CDR引入有望直接增厚投行收入。3）大资管时代，去通道的同时，继续大力发展主动资管；4）自营向投资交易转型，增加非方向型自营，平滑二级市场波动带来的业绩波动。5）资本市场逐步开放，打造境内境外联动的服务模式。

2018年预计业绩同比减少7%。我们估算在悲观/中性/乐观情形下，2018年业绩同比-16%/-7%/+7%。

目前券商股估值回到底部。行业（使用中信II级指数）平均2018E PB在1.2x ，部分大型券商估值在1x以下 2018E PB。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司。

1.7月净利润同比+16%，环比+69%

29家上市券商7月合计实现营业收入161.29亿元，同比+13%，环比+26%；实现净利润65.92亿元，同比+16%，环比+69%。7月业绩大幅提升主要是由于申万宏源子公司分红10亿，若剔除分红影响，7月营收同比+5%，环比+19%。此外，7月增发、债券发行同比环比增长较多，债市表现亦有所好转。

2.1-7月上市券商净利润同比减少12%

29家上市券商1-7月实现营业收入1063.09亿元，同比-4%，实现净利润364.23亿元，同比-12%。从营业收入同比来看，有同比数据的上市券商1-7月营业收入

5家同比上升，其中申万宏源（24%）、中信证券（20%）、江海证券（11%）涨幅较大；国海证券（-41%）、国元证券（-30%）、方正证券（-24%）、国信证券（-21%）、国金证券（-20%）跌幅较大。

从净利润同比来看，有同比数据的上市券商1-7月净利润3家同比上升；申万宏源（50%）、中信证券（20%）、兴业证券（9%）涨幅较大；江海证券

（-145%）、国海证券（-79%）、方正证券（-72%）、东吴证券（-70%）跌幅较大。

3.7月经营环境

7月市场交易量环比小幅回升，两融余额继续回落。7月日均股基交易额3809亿元，环比+0.3%，同比-22%。7月完成IPO7家，较上月减少两家，募集资金52亿元，环比-87%，同比-65%；增发募资1627亿元，环比+361%，同比+265%；配股募资27亿元、可转债募资60亿元。债券承销方面，企业债承销82亿元，环比-48%，同比-88%；公司债承销1496亿元，环比+92%，同比-9%；企业债及公司债合计承销1578亿元，环比+69%，同比-33%。截至7月末，两融余额8917亿元，环比-3%，同比-1%。

沪深300指数7月0.19%，6月-7.66%，17年7月+1.94%；中债总全价指数7月+0.78%，6月+0.87%，17年7月-0.15%。

4.投资建议