拟参与联通混改，彰显公司行业龙头地位

事件：中国联通公告披露了混改方案及相关参与公司。用友网络同时公告了其与控股子公司用友广信拟合计投资淮海方舟产业基金2 亿元占股5%，淮海方舟拟现金认购中国联通5.86 亿股增发股票。公司将于8 月21 日起复牌。

彰显公司的软件行业龙头地位。从中国联通公布的参与企业名单来看，所选公司皆为各自行业的龙头企业。入选企业包含了中国四大互联网公司百度、腾讯、阿里和京东，垂直行业的龙头公司滴滴、苏宁云商、网宿科技、用友网络和宜通世纪等，金融产业的龙头中国人寿以及产业基金。我们认为，联通的企业选取具有严格标准，并且各个行业的公司仅选取一个，彰显公司在软件行业的龙头地位。

不仅仅是战略入股，更是企业资源间的紧密合作。从已经公布的协同案例来看，所选取的公司不仅仅是财务上的780 亿战略入股，在展开企业合作的具体业务上也有所推进。例如，中国联通与腾讯联合推出的流量大王卡，每月19 元使用腾讯的APP 免除流量耗费，不仅拓宽了中国联通的营收范围，也增强了中国联通用户使用腾讯应用的粘性，达到了企业双赢。这一合作为中国联通和其他参与企业提供了优秀的范例。

公司转型企业互联网态度坚决，企业互联网客户增长显着。我们看到，从14 年开始，用友就开始了一系列转型企业互联网的动作。从与阿里巴巴全面签署战略协议构建“互联网+”生态，发布电商通。到重组旗下优普公司，厘清公司资源，强化优普分销能力整合U8。再到成立专注于定位移动CRM 营销管理平台的超客营销，进军人力资源管理领域成立用友薪福设云服务公司，打出一系列组合拳。从人员激励上，公司最新的股权激励覆盖公司骨干员工1444 人。截至至2017 年一季度，公司公有云服务业务的企业客户数约 298 万家，成果显着。

看好此次混改加速公司新一轮的增长。公司已经是亚太地区领先的企业互联网提供商，积极发展企业互联网以及互联网金融业务，其核心竞争壁垒在于近40 年来积累的企业端应用服务经验，在国内企业中无出其右。在未来的5G 以及物联网时代，参照PC 及移动互联网时代的经验，移动网络基础设施的快速发展将催生新的上层互联网软件服务需求。与中国联通的在网络、客户和数据上的协同有望加速公司软件业务新一轮的增长，也契合其企业互联网战略方向。

投资建议：预计公司17/18 年的归母净利润分别为4.55 亿/6.42 亿元，对应EPS 分别为0.31/0.44 元，首次“买入-A”评级，6 个月目标价27元。