建筑与工程行业动态：“去杠杆”不改建筑公司业绩稳健增长势头

建筑与工程行业动态：“去杠杆”不改建筑公司业绩稳健增长势头

时间：2018年08月09日 08:01:41 中财网

行业近况
8 月8 日，国家发改委、人民银行、财政部、银保监会、国资委五部门印发《2018 年降低企业杠杆率工作要点》（后文简称《要点》），对下半年降杠杆工作进行了部署和分工，其中市场化债转股、资产证券化、“两金”压降等工具和手段得到了重点强调。

评论
建筑企业高杠杆主要因行业性质所致。2017 年末，建筑行业资产负债率达到76.3%，在非金融行业中仅次于房地产。高杠杆主要因行业利润率低、周转率也不快，所以企业需要维持较高的杠杆率以达到合理的ROE 水平。但从债务结构上来看，有息负债仅占总债务的1/3，其余2/3 均为各项应付款，整体偿债压力并不大。

《要点》对降杠杆工作进行了具体部署和分工，各项工具的组合有利于行业扩充资本金、降低负债率、改善现金流：
市场化债转股扩充公司资本金。《要点》提出支持金融资产投资公司通过发行专项私募资管产品、私募股权投资基金开展市场化债转股，并支持运用定向降准等货币政策工具、金融机构发行专项金融债券等方式为债转股提供资金支持。债转股将扩充建筑公司的资本金，为后续债务融资提供空间。

资产证券化盘活存量资产。《要点》提出要有序开展信贷和企业资产证券化，建筑公司自身拥有较多的运营类资产（尤其是近年来在承接了大量PPP 项目以后）和大量的应收账款，资产证券化底层资产充足，适度开展有利于盘活账面存量资产、降低资产负债率、改善现金流情况。

“两金”压降改善现金流、提升周转率。《要点》提出继续强化资金集中管理和“两金”（应收账款、存货）压降，这将显著改善公司的现金流水平，且企业也可通过加快收款的同时提升付款速度来实现负债率的降低，同时也会提升周转率。

估值与建议
我们认为，通过多种工具和手段的组合，建筑企业可在降低负债率的同时保持稳健增长，我们仍然看好在基建企稳背景下建筑板块的未来走势。A 股推荐中国交建、中国建筑、苏交科、葛洲坝，关注精工钢构；H 股推荐中国交建、中国建筑国际、中国中冶。

风险
财政、货币政策宽松力度不及预期。

□ .詹.奥.博./.吴.慧.敏　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司