【红刊财经】上市公司密集修正中报预告 机会还是风险需仔细甄别

　　二季度以来，市场内外环境不确定性因素增多，指数陷入弱势调整，短短三个月下挫300逾点。不过，随着回购潮、定向降准的实施，指数进入7月后有了明显的止跌迹象，并在周二周四出现了有力度的反弹。在市场行情有望逐步企稳回暖之际，公司基本面变化仍是投资者应该重点考量的因素。而在8月份，正是中报预告以及中报披露进程加快的阶段，下半年的一些投资机会或许就其中。

　　中报预告修正后，业绩上调家数少于下调家数

　　截止周四，Wind数据显示共有2468家上市公司公布中报预告，业绩向好（略增、预增、续盈、扭亏）公司达1636家，占披露比66.29%。具体而言，略增、预增、续盈、扭亏对应的公司数量分别为618家、675家、212家及131家。由于很多公司公布发布中报业绩预告的时间偏早，随着时间的推移，难免会有公司经营出现较大的变化。截止目前，共有148家上市公司发布业绩预告修正公告，修正后业绩向好约占49.32%，其中修正业绩预增家数最多，其次是预减和首亏，其中修正后的业绩上调家数（67家）少于业绩下调家数（81家）。目前，已披露中报的上市公司仅有220家。

　　图1：148家上市公司修正中报预告

业绩上调公司还需仔细鉴别

　　大多数业绩上调公司业绩修正幅度不大，如盾安环境(002011,股吧)，业绩由略增变续盈（增长0%～30%变为-20%～10%）；丽江旅游(002033,股吧)，业绩由续盈变略增（增长-15%～15%变为10%～30%）等。

　　但也存在部分公司业绩突变的情况，尤其是修正后业绩上调变动较大的公司，值得重点关注。如表1所示，原先预计业绩扭亏、首亏的上市公司，在最新披露的中报业绩预告中显示业绩将大幅增长，如天山生物(300313,股吧)大幅增长709%～739%，特尔佳(002213,股吧)增长50%～100%，京威股份(002662,股吧)增长23%～70%。一般而言，在炒作中报行情的时候还要注意区分。

　　表1：修正后业绩上调变动较大的公司

　　从业绩上调原因来看，如天山生物报告期营业收入同比增加 157%，营业成本同比增加 190%，成本的快速增长必然要降低其利润空间，那么大幅增长的利润从哪儿来的？原来公司完成对大象广告有限责任公司的重组，自 5 月该公司纳入合并报表范围，增加广告业务收入，最终使得公司业绩大增。无独有偶，中际旭创由略增变预增，且增幅达到7822%～7948%。近日公司中报披露显示，上半年净利润同比增长7884.94%，主要原因是自2017年7月开始子公司苏州旭创纳入合并报表范围，而上期并未包含所致。

　　再如青龙管业(002457,股吧)中报预告修正后，业绩增长超过100%，约0～1000万，但根据公司财务披露数据来看，2018年1—6月，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1725万元，主要是公司处置金融资产取得的投资收益、理财产品的利息收入及政府补助。

　　此类依靠“并表”、处置资产获得非经常性收益等途径获得的短期业绩暴增，实难长久。可以发现，这类业绩增长的企业，二级市场也并不买账。

　　而对于受政策影响或行业影响，上市公司主营业务改善的企业就有可能获得资金的青睐。例如，华昌化工(002274,股吧)最新中报业绩预告显示，公司业绩预增114%～180%。由于公司所处的行业受国家“供给侧”改革等政策措施落实，以及国家环保要求提高等影响，公司产品销售价格大幅上升。最终，因为产品涨价大幅上修业绩预告。这类公司还有西部建设(002302,股吧)、东易日盛等。

　　注意规避业绩下调公司的风险

　　从截止目前的数据统计结果来看，业绩上调企业少于业绩下调企业，而且预告下调变动方向中，我们发现，原本业绩预增或续盈的企业出现首亏，多家原先预减、略减、不确定的企业，业绩预告变为首亏。种种迹象表明，这些公司可能在二季度经营遭遇困难甚至出现了业绩向下的拐点。

　　表2：修正后业绩下调变动较大的公司

　　正如列夫·托尔斯泰所说，幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。同样，业绩下调的公司也各有各的原因。其一是，不可忽视的“融资难”，如赫美集团一类民营企业，受国家政策影响，公司融资难度增加，融资成本大幅上升，影响公司类金融板块、商业板块及高端制造板块的资金流动性，致使业务开展放缓，相关板块净利润未达预期；二是，公司自营困难，如升达林业(002259,股吧)，公司LNG产品毛利率不及预期，公司资产减值损失增加及财务费用、管理费用比预期上升导致；三是，经营环境改变，公司处于产业链中下游，原材料涨价，导致产品毛利水平下降，如同洲电子(002052,股吧)等。

　　业绩下调类公司，市场表现往往较为惨淡，应注意规避。但值得注意的是，如赫美集团在连续超跌后，曾引发年报“高送转”的抢填权行情，此类机会在业绩较差的公司中也有显现，不过这仅是短线客行为，而非价值投资者的选择。

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（责任编辑：李晨 HF119）