研报精选：行业景气 产品提价 耐火材料龙头趁机扩产！

　　一、行业景气提升产品供不应求耐火材料龙头业绩迎来拐点！(华泰证券)

　　由于环保趋严，很多行业遭受到冲击，但是行业龙头却反之。因为它会因为小厂的关闭而销量大增。耐火材料龙头鲁阳节能（002088）就深得其利。

　　1、全球耐火材料龙头，盈利实现反转。鲁阳节能是亚洲最大、世界前三的耐火纤维生产企业，年产陶纤30万吨、岩棉10万吨。受益于外部环保督促、营改增以及内部生产规模扩大，2017年公司业绩实现快速反转。

　　陶纤占整体耐材市场比例有望逐步提升，下游石化等高端应用领域进入新项目集中释放期，公司积极推广模块化解决方案。岩棉是优质节能保温材料，在建筑、船舶、管道领域有广泛应用，目前市场供不应求，公司现有岩棉产能利用率提升，新产能逐步释放，岩棉业务有望量价齐升。

　　2、陶纤景气提升，石化等高端应用释放需求。陶纤用于冶金、建材、石化、陶瓷等多领域，具有优良的节能保温功能。参照海外龙头摩根公司发展经验，国内陶纤应用领域有望进一步向高端领域扩宽。目前国内陶纤产能约80-90万吨，产能相对分散。在环保标准收严，执行力度加大情况下，行业供给结构优化，进入景气上行周期。公司针对高端客户，开发定制化解决方案产品，产品逐步切换到中高端市场，盈利能力有望进一步提升。

　　3、岩棉供不应求，量价齐升可期。岩棉是建筑节能A类保温材料，《建筑设计防火规范》落地强化建筑外墙及隔离带对A类保温材料需求，另外旧房改造需求也在不断提升。行业内符合准入条件的产能有限，大部分为不规范的矿棉小产能。供给侧改革推动下，小产能逐步退出，供给有望进一步收缩。公司加大岩棉扩产力度，将原定5万吨新产线增加到8万吨，今年三季度投产后总产能将达到18万吨。行业供不应求推动岩棉价格上涨，公司老产线产能利用率提升，新产线有望快速投放，岩棉业务量价齐升可期。

　　4、业绩迎来快速释放。奇耐入股以后的提效降本红利期仍在延续，2018年股权激励方案净利润年化20%复合增速彰显中期发展信心。公司业绩有望快速释放：陶纤产品定位中高端，盈利能力有望进一步提升；岩棉供不应求，量价齐升。预 计公司2018-2020年归母净利润分别为3.2/4.2/5.2亿元 ，YoY+52%/30%/24%，对应的PE分别为15.8/12.2/9.8X。根据可比公司2018年估值均值21x认可给予公司2018年19-21xPE，对应合理价格区间为17.48~19.32元，今日收盘价为16.74元。

　　二、尿素医药双轮驱动 公司业绩增速芝麻开花节节高(万联证券)

　　提起赤天化（600227）你会想到什么？想必很多人应该会说尿素。没错，之前赤天化是一家主要卖尿素跟甲醇的公司。但是自从2016年后，已经变得不再是那么单纯了！

　　2016年公司收购主要从事糖尿病业务的医药企业圣济堂，至此公司形成“化工+医药健康”双主业平台，目前国内糖尿病人数超1亿人，市场空间达500多亿，随着国内患者数不断增加、诊断率和治疗率的不断提升，未来国内糖尿病市场仍具备较大潜力空间。圣济堂目前形成以二甲双胍肠溶片、格列美脲片为核心的糖尿病产品群，相关一致性评价工作正在顺利推进。与此同时，公司同时还在进行阿卡波糖等重磅糖尿病药物的研发布局，还在积极建设糖尿病医院及肿瘤医院项目，未来公司将发展成为以糖尿病慢病管理为核心的健康产业管理平台。

　　1、受益于供给侧改革，尿素行业有望迎来紧平衡。2011-2015 年是国际尿素产能大规模投放的高峰时间，全球尿素产能从1.82亿吨增长至2.23亿吨。目前全球尿素大规模产能投产时期已过，同时国内供给侧改革去产能仍在持续，目前国内尿素整体库存处于历史低位，相当一部分停车产能未来一段时期仍无法恢复，近期尿素价格已处于近两年相对高位，同时伴随下游稳定需求，国内尿素市场有望迎来供应紧平衡下状态。

　　2、糖尿病——市场潜力巨大的慢病领域。糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰岛素作用缺陷引起的，以血糖升高为特征的代谢性疾病。根据国际糖尿病联盟(IDF)估计， 2017年全球患病人数约为4.25亿，预计到2045年将达到6.29亿。我国是全球糖尿病人数最多的国家，2017年糖尿病人数为1.14亿，预计到2045年将达到 1.5亿左右。

　　全球糖尿病用药市场规模也从2012年的300多亿美元增加至2017年的440亿美元，复合增速达7.5%。

　　3、转型医药产业，深耕糖尿病用药市场。2016年，公司以非公开发行股票方式购买渔阳公司持有的圣济堂100%股权。圣济堂创建于1996年，主要从事糖尿病药物的研发和生产，经过多年发展，除了在糖尿病药物细分市场领域形成了较强的市场优势之外，其他主要产品还包括独家苗药、保健品、医疗器械等系列产品。

　　目前，圣济堂的研发工作主要以在产品种的质量与疗效一致性评价为主，其中核心品种格列美脲片已进入生物等效性(BE)试验阶段，盐酸二甲双胍肠溶片进入临床实验阶段，硝苯地平片已完成体外一致性评价，即将开展生物等效性(BE)试验，其余项目也在有序进入体外评价药学研究收尾阶段，即将进入临床试验阶段。值得注意的是，重磅在研品种阿卡波糖片的研发也即将进入生物等效性(BE)试验阶段。未来随着公司相关品种陆续通过一致性评价，有望在各地招标、医保支付等环节享受政策支持，提高产品市场份额，不断增强公司在糖尿病治疗领域的整体竞争能力。