艾德证券：谨慎看待市场偏好转换 防御板块仍青睐

　　自监管层发布新版资管新规（意见）及货币政策逐渐转向以来，市场给与了极大的热情，大金融、大基建、周期性龙头股获得较大追捧。但市场或许对此过于乐观，对这些板块的长期走势应当“谨慎”看待。

　　受资管新规落地、财政政策信号积极等正面影响，资金面得到一定好转，信用环境也逐步宽松，因此投资者认为港股市场将迎来年内最大的反弹行情，逐步开始加仓，行业配置方面开始转向周期板块。但这对预期打得太满了，市场不应该对货币宽松给与过度解读，这轮上涨仍为反弹而非反转，因此涨幅达到一定程度或就会面临减仓压力。

　　央行给与货币宽松，不是为了股市，不是为了债市，更不是为了房地产市场，而是为了进一步激活实体经济。与此同时，央行在给市场注入流动性的同时，并不会降低利率，相反，随着美联储的加息，央行加息压力巨大，否则，人民币汇率及外汇储备将面临较大压力。

　　因此，近期市场风格的转换，由上半年的大健康、大消费、公用事业等防御性板块转为对大金融、大基建及周期性龙头股等的青睐大概率只是一个阶段性转换和行业内转换。一者表示宽松货币政策不及预期，尤其是“利率调整”上和市场相佐导致大金融、大基建和周期性龙头股等行业及个股仅是阶段性上涨；同时，在板块内部，只是行业内的龙头股受到青睐，而不是像17年那样，行业普涨。

　　在药品板块，1~5月，行业获得“很大”涨幅，但从6月开始至今，行业出现深度调整，一者行业前期涨幅太快、太大，使行业内公司普遍估值较高；二者板块在近期出现一定程度的转换。但是，药品板块依然是港股下半年值得关注的行业，一者香港股票市场本身较大的医药公司“稀缺”，持续受到资金青睐；二者大中华区医药行业在2016年开始加速复苏，行业处于快速扩张状态；三者行业内上市公司经过前期的调整之后，估值较前期明显降低。

　　个股点评

　　海尔电器为海尔集团旗下一家在香港联合交易所有限公司主板上市之附属公司。A股中的青岛海尔和港股中的海尔电器都是属于海尔集团旗下，其中青岛海尔更偏向于产品的设计、研发、制造等，比如冰箱、空调、洗衣机以及厨卫电器等，同时青岛海尔是控股海尔电器的。

　　海尔电器业务则更偏向于产品的销售和服务，比如物流、专卖店、售后服务，但这并不意味着海尔空调、冰箱等销售跟港股海尔电器没有关系，而是在渠道综合服务业务里面包括了对冰箱、空调产品的分销。

　　一、市场地位：

　　在2017年，海尔大型家用电器品牌零售量占全球市场的10.6%，连续九年蝉联全球第一；同时，冰箱、洗衣机、酒柜、冷柜继续蝉联全球第一；公司智能空调全球份额30.5%，连续2年位居全球互联空调（包括智能空调）销量第一。

　　二、经营数据：

　　2018年一季度，海尔电器收入205.86亿元人民币，同比增长16.2%；该公司股东应占利润8.33亿元，同比增长22.9%。其中，洗衣机业务收入48.99亿元，同比增长16%；热水器业务收入17.12亿元，同比增长23.2%；渠道服务业务收入167.39亿元，同比增长17%。

　　三、投资逻辑：

　　1.顺利转嫁成本，盈利保持高位

　　1-4月空调均价同比上涨5.31%，冰箱均价同比上涨13.37%，洗衣机均价同比上涨10.92%，油烟机均价上涨5.89%，消毒柜均价上涨6.29%。对于各品牌而言，空调中海尔的10.07%、冰箱中美的27.59%、洗衣机中三洋的22.37%均是最大涨幅。

　　2.产品竞争力提升，销售结构改善。2017年，高端品牌卡萨帝洗衣机收入增长50.8%，占洗衣机收入比重7%。

　　3. 强劲的消费升级

　　1）小康家庭滚筒逐步替换波轮，滚筒对衣物的洗涤护理效果好于波轮，预计未来会替代波轮；

　　2）小资家庭对烘洗一体机的购买占比提升；

　　3）富裕家庭对高端洗衣机的追求，例如海尔的直驱电机的洗衣机、双滚筒洗衣机；

　　4）一线市场，独立的干衣机需求也在快速兴起。

　　艾德证券观点：就目前来看，背靠海尔集团，海尔电器（01169.HK）经营十分稳健。其股价随着大市出现大幅回落，在250均线附近有较强的支撑，短期或有一定的操作空间，建议关注。