华泰策略：中报窗口期 关注业绩预增且估值占优板块

　　中报业绩预告中小板增速回落，关注业绩预增且估值占优板块

　　随着中报业绩预告的陆续公布，截止7月4日，35%上市公司(1220家)已披露中报业绩预告，其中中小板几乎披露完毕，代表性较大。与2018年一季报和2017年中报相比，我们预计当前中小板中报净利润同比增速的下限、中枢、上限增速分别是2%、16%和31%。中枢增速较1季报19%的增速有所回落；二季度净利环比增速的下限、中枢、上限增速分别是1%、30%和58%，中枢增速较去年2季报36%的环比增速有所回落。按照中报净利润下限、中枢、上限来估算，中小板当前分别对应的PE(TTM) 28倍、27倍和25倍，处在2008年以来历史25.5%、20.6%和11.5%分位水平。

　　分行业看中报预告，钢铁、基础化工、医药、机械业绩稳健

　　分行业来看，钢铁、基础化工、医药、机械等板块业绩“预增”或“略增”个股较多。在各行业已披露中报业绩预告的公司中，“预增+略增+续盈+扭亏”占比靠前的行业分别是：银行、医药、建筑和交通运输。单看业绩预增情况，占比靠前的行业分别是：钢铁、石油石化、有色金属、食品饮料和传媒。

　　估值分化：近两周快速下降，高估值、业绩确定性低板块回撤风险大

　　2018年以来，长端利率较年初4.0%的位置下行拐点已现，A股迎来成长板块估值重塑行情，但融资成本仍在高位，与长端利率走势背离，成长估值重塑接近尾声后，市场在缺乏超预期景气方向的氛围中选择抱团消费板块。近两周各风格板块估值跌幅收窄，尤其成长板块估值回升。从行业分化速度指标来看，建材板块加速分化，陶瓷子板块估值分化上升。汽车行业的子板块中，随着6月20日至7月3日期间，高估值的汽车销售与服务板块的估值大跌，板块分化程度快速下跌至低水平。建材和汽车行业估值分化趋势也体现市场下跌中高估值、业绩确定性低板块回撤风险较大。

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