汽车及汽车零部件行业:汽车关税如期下调,对国内汽车市场总体影响可控

　　事件:7月1日起部分汽车整车、零部件关税税率分别降至15%、6%

　　财政部5月22日发布公告,自2018年7月1日起降低汽车整车及零部件进口关税,将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%,将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。

　　此次关税调整符合预期,对国内汽车市场总体影响可控

　　此次关税调整符合我们之前的判断,4月4日国务院宣布对美进口汽车加征关税,我们发布报告的观点是:中美贸易,合则共赢,战则俱损,中美先后公布关税清单更可能是双方之间相互试探,系统性风险仍可控。早在17年11月9日,中美元首会晤达成“中方逐步适当降低汽车关税”共识,我们也在报告中提到,汽车关税税率逐步下降是大势所趋,从量的角度考虑,我国汽车进口市场规模与国内汽车市场规模相比较小,进口关税若下降对我国汽车市场总体影响可控。

　　整车进口关税由25%下降至15%,估算乘用车含税进口价约下降8%

　　我们认为进口关税下降对汽车行业有一定影响,但不必过分担心。一方面我国汽车整车和零部件进口规模总体不大,另一方面进口乘用车价格与国内主流市场重叠度较低。据中汽协统计,2017年我国进口乘用车共计122.8万辆,进口总额为49.9亿美元,则单车平均进口价格约为4万美元,约合人民币25万元。若假设我国进口乘用车平均海关价为25万元,关税税率按25%、增值税税率按16%、消费税税率按5%~40%计算,则税后价格为38.2~60.4万元,若关税税率下降至15%,在同样条件下税后价格为35.1~55.6万元,降幅为8%。进口关税下降直接带来进口车终端售价降低,对进口品牌销量带来积极贡献,长远来看进口车价格下降或对国内合资、自主品牌提高自身竞争力起到促进作用。

　　关税下降对零部件行业影响可控,长期看放开有助于创新和行业洗牌

　　根据中汽协统计,2017年我国汽车零部件产品进口额为388.2亿美元,从细分领域来看,传动系统、车身附件是进口金额占比较高的零部件商品,其次是发动机零部件、汽车电子。考虑到我国零部件供应体系相对较为稳定、进入新供应体系需要较长的认证周期,我们认为中短期来看关税下降对国内汽车零部件行业影响不大,长期来看汽车产业逐步放开有利于创新和行业洗牌,具备核心竞争力的零部件企业有望获得发展良机。

　　投资建议

　　关税税率下调对我国汽车行业有一定影响,但影响可控。我们继续推荐业绩稳定增长低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团,同时重卡是汽车行业内具有国际竞争力的细分领域,重卡龙头公司18年销量稳定性、盈利韧性或超预期,且分红率存在进一步提升可能,估值修复空间较大,我们推荐依靠新产品周期,未来份额或持续提升的中国重汽,低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科A股、B股,以及受益于大排量重卡渗透率提升,国际化领先的潍柴动力。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期;政策推进不及预期;汽车行业景气度下降。