研报精选：行业龙头迎历史发展机遇

研报精选：行业龙头迎历史发展机遇

时间：2018年05月31日 14:04:41 中财网

　　利安隆：崛起中的抗老化剂龙头，迎历史发展机遇
　　研究机构：安信证券
　　抗老化助剂领先企业，打入全球知名客户群：利安隆是国内领先的高分子材料抗老化剂企业，抗老化剂工艺技术壁垒高，公司具备领先技术的自主知识产权优势，产品品质已达到巴斯夫等国际同行的质量标准。凭借高性价比的产品和服务，公司建立了国内外核心客户群营销网络，涵盖了巴斯夫、DSM、朗盛、英威达、LG化学、PPG等国际知名高分子材料制造企业以及中石化、中国神华、金发科技(600143)等国内高分子材料行业巨头，前十大客户销售额占总营收比例超过40%。

　　高分子材料抗老化剂需求有望保持8%增速，国内龙头迎发展良机：据公告，2017年抗老化剂行业的全球市场空间约80亿美元，下游主要应用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂五大产业。据国家《塑料加工业“十三五”发展规划指导意见》，五大产业年均增长率有望保持4%-8%，随着下游的快速发展及产品质量标准的提高，我们认为抗老化剂行业有望保持8%的增速。据16年产业信息网数据，我国高分子材料制品产量约占全球30%，但抗老化剂份额仅占全球10%，未来随着抗老化剂行业进口替代的加速，公司作为国内龙头将显著受益。

　　环保助力小产能出清，公司份额有望进一步提升：随着安全、环保巡查常态化，不合规小产能的生存空间将被挤压，行业将逐步向龙头聚集。公司抓住历史机遇，通过自有资金投资和外延整合的方式扩产。据公告，其中珠海基地投资20亿，计划主要建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目；同时公司收购常山科润70%股权，计划扩增UVA产能。我们认为在下游需求较快，竞争对手相继退出的形势下，公司市场份额有望快速提升。

　　投资建议：预计公司2018年-2020年EPS分别为1.01、1.45和2.01元，对应动态PE分别为21、15和11倍，首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价30元。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期等。

　　苏宁易购：出售阿里股权带来56亿净利润，重申Top_pick
　　研究机构：中金
　　苏宁易购今日公告已完成出售阿里766万股股票，占比0.3%，出售价款合计约15亿美元。扣除初始购股本金以及股份发行有关成本及相关直接费用后，预计将实现净利润约56亿元人民币。本次出售完成后，苏宁仍持有阿里1316.5万股，占比0.51%。

　　出售阿里股权在增厚公司短期利润的同时，将进一步提升公司的资金实力与业务竞争力，助力长远发展。推进2018年第三期员工持股计划，上下一心助力可持续成长。核心经营指标持续向好，重申公司已进入高质量、可持续的快速成长新阶段。618年中大促临近，公司发挥自身供应链与全渠道优势积极备战，营收端有望实现高速成长并带来股价催化。

　　估值建议：基于出售股权带来投资收益与基本面向好趋势，上调2018/2019年盈利预测至0.78/0.38元。我们重申未来3年公司将进入高质量、可持续的快速成长新阶段，核心经营指标有望持续向好，大象起舞可期。基于基本面持续向好趋势，上调目标价6%至20元，对应2018/2019年0.8/0.6倍P/S（当前对应2018/2019年0.6/0.4倍P/S），拥有32%上行空间，重申Toppick。

　　风险：线上业务增速低于预期，消费持续低迷，行业竞争加剧。

　　伊利股份：份额加速提升，龙头优势凸显
　　研究机构：中泰证券
　　核心观点：乳业景气度持续，龙头收入高增长确定性较强。我们渠道调研了乳业最新情况，步入4月销售淡季后，伊利常温液奶销售额增速继续保持双位数，大单品安慕希、金典增长依旧强劲，未来继续受益消费升级+渠道下沉+渠道品牌壁垒，加快提升市占率，收入确定性较强。2018年成本压力减轻+产品结构升级驱动，利好毛利率提升。从费用端看，步入4月淡季线下促销环比略强，同比未有明显加大，库存良性，我们预计全年费用率稳定，整体净利率有小幅提升空间，我们预计2018年收入增长16%,净利增速22%左右，对应当前估值仅23X，继续推荐，维持“买入”评级。

　　从产品升级和渠道下沉看伊利2018年收入的确定性；优秀的公司在于塑造渠道和品牌壁垒，加速提升市占率；成本压力减弱+产品结构升级驱动，预计公司毛利率提升空间有1个百分点；龙头开拓市场伴随高费用投入，但预计整体费用率趋势稳定。

　　盈利预测和投资建议：考虑到乳制品在3-4线城市潜在空间较大，我们小幅调整盈利预测，预计公司2018-2020年营业收入分别为788、907、1036亿元，同比+15.8%、15.1%、14.23%；净利分别为73、91、112亿元，同比+22%、24.2%、22.8%，对应当前估值分别为23X、19X、15XPE，公司份额加速提升，龙头优势凸显，长期价值投资之选，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险，渠道下沉及产品推广不及预期。

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