药明康德：行业景气度高 业绩稳健增长

　　证券时报网05月10日讯

　　最具全球竞争力和整合能力的中国创新药械外包服务商

　　药明康德是国内医药外包领域的绝对龙头，近年业绩稳健增长，2017 年公司收入和净利润分别为 78 亿元和 12 亿元。我们认为公司最核心的价值在于其领先国内同行的全球资源整合能力，在未来中国创新药和器械全球化的过程中将会极大受益。 公司核心团队稳定，股东阵容豪华，业务覆盖了从新药研发外包到商业化生产外包的各个阶段。公司主要业务面向海外，近年在国内新药研发热度提高以及公司并购的推动下、 国内业务也有了稳步提升。

　　业务覆盖药物研发生产全产业链，前瞻性布局优秀

　　临床前 CRO 业务是公司最主要的业务，目前主要集中在小分子药物发现业务上，药物分析业务规模亦不断扩大。 临床 CRO 业务方面， 公司最初通过与 PRA 的合作切入该领域，在收购 RPG后逐步形成自己的全球性临床试验服务的体系，同时 SMO 业务也处在快速的发展阶段。 子公司合全药业的 CMO 业务通过与药明康德 PDS 部门整合，覆盖了从原料药到制剂的一体化生产链。公司还在医疗器械、 细胞治疗、 精准医疗领域有广泛布局， 成为公司未来业绩的爆发点。

　　行业景气度高， 看好创新细分方向及公司整合全球资源能力

　　目前国内医药外包市场处于快速增长阶段，整体估值较高。我们看好临床 CRO、器械 CRO、 制剂及大分子 CMO 及精准医疗等细分方向。我们预计公司 2018-2020 年的归母净利润分别为 14.62、18.27、 23.01 亿元，对应增速分别为 19.2%、 24.9%和 26.0%，折合 EPS 为 1.40、 1.75、 2.21 元/股。 2018 年公司业绩可能受到汇率波动影响相对放缓， 考虑行业平均估值及公司整合全球资源的能力，给予公司 2018 年 55 倍 PE，合理价格为 77 元/股。

　　风险提示

　　新药研发数量不及预期；行业政策推动不及预期； 业务推进及项目进展不及预期；行业竞争激烈； 中美贸易恶化及汇率波动影响。

　　(证券时报网快讯中心)