新股发发发 打新基金买了就能大赚？NO！一招告诉你怎么选

2016年11月以来，新股发行提速至每周一批的节奏，新股发-发-发，让“打新基金”也多了可以下锅的米。但是与此同时，随着供给加大，单只新股的涨幅走弱已经显露迹象。在这种跷跷板效应中，叠加了债市走向的不确定性，2017年“打新基金”是迎来了春天还是寒冬呢？

　　2016年11月以来，新股发行提速至每周一批的节奏，新股发-发-发，让“打新基金”也多了可以下锅的米。但是与此同时，随着供给加大，单只新股的涨幅走弱已经显露迹象。在这种跷跷板效应中，叠加了债市走向的不确定性，2017年“打新基金”是迎来了春天还是寒冬呢？

　　2016年打新基金表现

　　2016 年 1月 1 日至 12 月 31 日，A 股市场有 175 只新股上市，共 1705 只基金参与过打新(数量较 2015 年上升164.49%)，50%的基金参与申购了近半数以上新股，30%的基金参与过 8 成数量的新股申购。

　　其中，积极参与 80%以上新股申购、基金业绩稳健的“打新基金”有 42 只(成立满一年，剔除、股票多空基金)。这些基金2016年均取得了正收益，收益率区间在 0-5.5%之间(剔除异常净值波动).

　　其实收益没有想象中那么高，很大一部分原因是由于2016年年底债市暴跌的拖累。12 月债市大跌，“打新基金”12 月净值最大回撤的平均值为 1.50%，最高为 3.74%。(数据来源：上海证券)

　　2017年年景几何？

　　进入2017年，新股保持着“发发发”的快节奏，而债市波动短期也逐渐平息。对于权益市场，站在目前时点上，多数基金经理认为，虽然没有趋势性机会，但2017年的表现会强于2016年。

　　如果说打新基金的收益主要可以分解为打新收益+债券投资+权益底仓表现的话，这三方面的合力会否将打新基金再度推到风口上呢？

　　打新收益

　　按目前发行节奏，2017年全年发行新股预期是2016年的2倍以上。目前每天2-3只新股已成常态，按全年250个交易日计算，一年下来就是500-750家。按这速度，目前的新股“库存”用不了一年也就“清空”得差不多了。

　　但是问题来了，新股发行提速也是把双刃剑，单只新股的开板涨幅明显缩小了。近期，开板涨幅小于150%的新股已经有好几只，包括比音勒芬、贵广网络、杭叉集团、日月股份、浙江仙通、中原证券。

　　像2016年海天精工连续32个一字板涨幅2186%的景象，现在也就“此情只待成追忆”了……

　　而且，最近次新股板块也是跌跌不休，次新股指数(884189)和深次新股(399678)20个交易日都已经下跌约10%。

　　对于这个趋势，多数机构人士认为，两方面因素中，发行数量增多所起的作用更大一些。

　　华创证券研究员汤雅文

　　新股发行节奏加快可能会对涨幅有一点影响，但在可控范围之内，很难降到历史均值以下太多。更大的影响在于二级市场行情对新股涨幅的影响， 众所周知次新股为弹性最大的版块，与二级市场紧密相关。基于对 2017 年权益市场并不是很悲观，新股涨幅也不会很悲观。若 2017 年权益市场真的出现系统性风险，届时不仅打新，很多资产定价的逻辑将会面临重构。

　　上海某打新基金经理

　　新股发行提速对单只新股的收益率的确有向下拉动作用，但发行频率比2016年翻了一倍。并且，2016年四季度以来，承销商调降了申报上限，目前一般只有几千万，这让规模较小的基金也可以顶格申报，实际上提高了资金利用率。仅仅谈打新策略对于基金业绩的贡献度的话，总体应该会提升。

　　但也有基金经理不是特别乐观。上海另一位基金经理就吐槽说：

　　2016年差不多每只票可以赚5-7万甚至更多，但现在也就赚3-5万了。前两天有只票只赚了3万元不到。如果按这节奏下去，即便发行频率提高了，最终单只基金能赚的钱也基本和2016年差不多，大致也就是在1500-2000万元。而如果新股涨幅持续趋弱，情况可能还更不乐观。

　　债券投资

　　值得注意的是，打新收益确定性程度比较高，让基金经理们比较担忧的是债市表现和权益底仓。站在目前时点上，多数基金经理对债市的态度基本呈中性偏悲观。虽然不大可能出现类似2016年年底那样的暴跌，但延续调整还是在预期之中。

　　权益底仓表现

　　同时，还有基金经理提到，2016年大蓝筹表现突出，而打新基金的底仓主要是这类股票，而2017年可能难以出现2016年那样价值股估值修复的机会，所以底仓管理难度是加大的。

　　看规模选基金

　　在单只基金打新策略回报基本可以测算的情况下，规模问题一直困扰着打新基金。

　　目前两市打新对于市值底仓要求显著提升，目前沪市5000万已成常态，深市多为3000万。并且，12 月第五批新股中，出现了首只市值底仓要求 6000 万元的新股，为招商证券承销。一时间，市场上出现了对市值底仓进一步上调的担忧。

　　这样，打新基金的规模设置是个绕不过去的问题。规模小一些，打新收益贡献度高，但由于底仓规模要达到1亿以上甚至1.2亿以上，随之而来的底仓波动性也比较高；规模大一些，基金的业绩则要被摊薄。

　　重点来了~~~

　　上海一位基金经理表示，如果追求相对平衡的话，7-8亿规模比较适中，既能保证新股策略对基金业绩的增强效果，又能避免底仓波动性过大。

　　上海证券基金评价研究中心李颖认为，投资者在考虑“打新基金”规模时，可以优先考虑 6 亿元至 12 亿元规模区间的“打新基金”，以及根据自身风险偏好进行适当调整。相应，如果预期未来网下配售底仓升至 5000 万的新股增多，则两市至少需预备合计 1 亿元股票底仓。以股票持仓控制在 5%左右的基金而言，则基金规模需达到 20 亿元。对于这样规模的基金，要提升整体收益率无疑需要更多打新的机会。