[基金]A股震荡优势凸显 年内百只债基金收益超5%
日期:2018-08-09 14:34:51 来源:网络整理
今年以来,A股持续震荡调整,权益市场投资难度明显加大,不论是个人、还是机构投资者的收益都不甚理想。以此同时,随着债市回暖,债券基金表现不俗,数据显示,截至7月30日,债券基金年内平均收益率达2.47%。分析人士指出,与以往的牛市一样,基本面和政策面依然构成本轮债券牛市的核心要件,未来在政策转向的影响下,债券市场仍然值得期待。
债券基金收益喜人
今年以来,债券基金收益喜人。
金牛理财网数据显示,2018年二季度,纳入统计的6762只公募基金共亏损475.5亿元,其中权益类基金延续了一季度的颓势,净值持续缩水。而今年一季度,公募基金整体盈利共计692.08亿元。与一季度类似,二季度货币基金和债券型基金实现正收益,股票型基金和混合型基金则因A股行情动荡而净值下跌。从上半年整体数据来看,货币型基金、债券型基金依然是利润的最大来源,上半年货基利润高达1624.78亿元,债基也为投资者赚取了538.82亿元,而混合型基金则亏掉1077.02亿元。
从2018年上半年的表现来看,债券基金的收益明显好过主动权益类基金。 具体来说,截至7月30日,债券基金年内平均收益率达2.47%。其中,长期纯债基金和指数型债券基金年内平均净值涨幅都超过3%,中短期纯债基金平均收益也接近3%,一级债基平均收益在2.7%左右。受到股市拖累,二级债基表现最弱,平均收益率为0.44%。
债券进入结构性牛市
这一轮牛市运行节奏比较平缓。历史数据显示,上一轮牛市初期,2014年1月到5月底,不到5个月的时候,10年期国开债收益率便下行了90BP;再上一轮,2011年9月到2012年1月,3个多月时间,10年期国开债收益率下行了100BP。相比之下,今年上半年国开债收益率下行幅度偏小,而这发生在今年以来央行先后三次降准的背景下。4月份央行宣布再次降准,消息一度刺激债市大涨,10年国开债收益率在短短一两日从4.56%下到4.31%,但降准实施后,债市反倒持续回调近1个月,收益率又回到了4.5%以上。
这一轮牛市“异化”的部分原因可能是当前债市行情仍面临不少制约因素导致的,资管新规就是其中一大制约因素。之前有观点认为,资管新规一出台,影响行业发展和市场运行的诸多不确定性将随之消除,但事实证明,新规出台后,一些从业者更困惑了。中金公司固收研报指出,不少银行反映,先是等新规,然后是等细则,在细则出来前,不敢轻举妄动。不过,上周五一行两会均颁布资管新规配套细则的征求意见稿,引起市场广泛热议,也成为影响债市的重要事件之一。
制约债市的第二大因素是信用风险。今年债券违约频率加快,新增违约主体多,牵扯面广,影响比前两年大。本轮违约的核心原因是信用收缩和风险偏好下降,去杠杆环境下,各类企业融资渠道几乎都在收缩,而风险偏好下降使得低评级发行人在融资市场被挤出的情况更严重,前期债务短期化倾向又加大了债务滚动的压力,企业资金链断裂的风险随之上升。对于债市投资主力的银行而言,今年可配债的资金可能并不多。当前银行面对的存款压力仍较大,银行有限的资金更倾向用于投放贷款,配债额度本来就不大,还需要消化地方债、国债等品种。业内人士认为,配置力量不强可能是这一轮牛市走得比较慢的关键原因。
后市可期
面对内外因素导致的经济下行压力,年初以来央行通过3次定向降准的方式支持中小企业发展,但当前外部环境的不断恶化制约了货币政策进一步宽松的空间。为了对冲信用收缩的影响,近期资管新规配套细则放松了公募产品对非标的投资。在政策转向的影响下,城投债和信用债的风险溢价也开始修复,并开始向利率债产生挤压效应。
短期市场受政策转向影响带动信用向利率挤压,市场短期震荡,但中长期看,政策调控尚需时间,债券市场投资仍大有可为。曲线策略上,在银行间流动性保持合理充裕的前提下,资金面上行压力料将有限,收益率曲线大概率平坦化,曲线策略上建议做多长端利率债。跨品种套利方面,年初以来政策性金融债与国债利差已由高位回落至中枢位置附近,但在监管放缓影响下跨品种套利策略仍有一定盈利空间。另外,地方债和国债一样享有免税效应,而地方债与国债的利差当前处于近期高位,所以地方债的相对价值优于国债。城投债和产业债方面,虽然央行和银监会政策利好信用债,但目前信用收缩的大环境尚未逆转,后续仍有集中到期的压力,建议关注行业龙头主体以及短久期城投债。
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