弘亚数控:板式家具龙头再起航

弘亚数控主要研发、生产、销售封边机、裁板锯、多排钻、加工中心及自动化生产设备等全系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案。多年深耕板式家具机械设备终成为行业龙头,2016年公司收入、归母净利润分别达到5.3亿、1.55亿成功跃居行业第一,并且2017年高速增长仍在延续。我们认为板式家具将在地产后周期延续与渗透率提升的双重驱动下继续高速增长,带动下游机械设备需求快速增长。同时,伴随国内企业技术的提升,进口替代与行业集中度提升的趋势将在长期持续。公司作为龙头企业,拥有领先的产品技术、优秀的成本管理与成熟的经销商网络。经上市融资后将进一步扩张产能、加快产品更新速度、优化产品结构,马太效应逐渐显现。我们预计公司2017-18年归属于母公司净利润分别为2.2亿、3.1亿、4亿,对应每股收益1.66元、2.31元、2.99元,给予30倍2018年动态市盈率,对应目标价69.20元,首次评级给予买入。

    支撑评级的要点

    需求方面,作为地产后周期的下游家具行业已自2016年末开始显现此轮房地产从2015年开始的复苏,并且将贯穿2017全年。中长期看,家具消费的升级将继续提升板式家具在整个木制家具中的占比。两大驱动因素叠加之下,板式家具制造业持续增长可期,产能扩张将带来设备需求的持续攀升。

    供给方面,行业整体尤其是龙头企业技术的提升将逐渐改变进口品牌占主导、行业集中度低的现状,市场向国产品牌、国产龙头集聚将持续凸显。

    公司在研发、生产、销售方面均有突出的竞争力:专注主业生产研发,持续提升技术打造超高盈利能力核心产品;外协与自制结合,轻资产加快运营效率;成熟完善的经销体系,支撑快速扩张降低销售费用。

    募投资金集中于主业产能扩张与产品升级,股权激励惠及管理层与核心技术人员,释放长期发展潜力。

    评级面临的主要风险

    地产行业超预期下滑。

    估值

    我们预计公司2017-18年每股收益1.66元、2.31元、2.99元,给予30倍2018年动态市盈率,对应目标价69.20元,首次评级给予买入。