面对日益理性的资本市场 不赚钱的京东金融也要赶上市末班车？

刘强东说过：去股市割韭菜的没有资格成为企业家。他说这个话是有底气的——赶上美股牛市，京东上市之后保持了攀升，最近京东金融又宣布了新的融资消息，估值1330亿人民币。

从京东金融一系列举措来看，这家分拆出来的公司很有可能提前上市，毕竟，这是不赚钱公司们上市的末班车。

不过，1330亿的价格很有可能会走上小米估值的老路。

壹

7月初，小米选了发行价下限上市，刘强东惺惺相惜地表示，看到雷军的最后定价选择，为他如释重负，“前几年资本泛滥，很多创业公司享受了超高一级市场估值，这给很多创业者造成了假象，有的人甚至真的相信自己可以值这么多钱！现在可能到了裸泳的时候了！”

刘强东对二级市场倨傲是有理由的——京东上市以来一直处于美股的牛市及牛市加速阶段，目前估值506.8亿美金。

但是刘强东自己大概也明白，这个估值来得并不容易，尤其是今年以来，京东股价从每股50美元左右，一路下跌到目前的35美元左右，但与此同时，纳斯达克指数一路飙升，攀至历史新高。

而在一年以前，京东释放了创业以来的最好消息——盈利了，这正是2016年年底宣布分拆京东金融之后的效果。

为什么分拆？在京东股价持续下跌的2018年，动机似乎更容易看清楚——一方面是京东本身盈利情况并不乐观，需要把吃钱的新兴业务分拆出去，另一方面，京东给不出钱来扶持金融业务，分拆出来有利于金融业务的融资，尤其在2016年人们一直喊着资本寒冬来临时，分拆出来融资是当务之急。而2018年，这个寒冬的确来了。

2018年7月12日，京东金融宣布已与中金资本、中银投资、中信建投和中信资本等投资人签署了具有约束力增资协议计划，融资金额约为130亿元人民币，投后估值约1330亿人民币。

融资并不容易。据了解，从2月就启动了融资的京东金融，原计划在4月底完成打款，但是直到6月，市场上仍然有大量的京东金融融资份额在向散户出售，而且在市场上进行售卖的京东金融融资份额，估值均低于官方宣布的1330亿元。

相比之下，蚂蚁金服高达140亿美金的融资，从启动到完成，只用了两个月的时间。

京东金融融资一直是不容易的。2016年1月，京东金融曾获得来自红杉中国、中国太平以及嘉实投资三家机构领投的66.5亿元人民币融资，融资完成后，估值达到466亿元人民币；2017年年初，京东金融开启了一轮新的融资总额约为143亿元的A+轮，主要以出让京东集团老股和对京东金融直接增资的方式进行，当时，京东金融的估值将接近600亿元。

等到此次融资时，京东金融的估值一跃跳上千亿。实际上， 3月中旬，《券商中国》曾披露称中金、中粮将投资100亿给京东金融，当时报道称其估值在1650～1900亿。到了5月，市场上流传的京东金融估值就变成了1200亿人民币。6月份，一份销售文件显示，京东金融的估值只有1000亿。

此外，根据机构人士在朋友圈发出的京东金融融资份额，拿货价仅有960亿。7月18日，胡润独角兽估值榜显示，京东金融估值为1000亿，而这距离京东金融7月12日官宣的1330亿估值仅有一周时间。

扑朔迷离间，京东金融估值从1900亿滑落至1000亿，接近腰斩。

贰

寒冬之中，赶紧上市或许是当务之急，相信无论是资方还是企业本身都有抓住这个时间窗口的压力。

京东金融2013年脱胎于京东集团，最先兴起的板块是京东商城的供应链金融业务，一张保理牌照让京东金融有了第一个产品——京保贝，但京东业务的爆点是消费金融。

2013年一度被称为互联网金融元年——6月，余额宝横空出世；微信5.0上线，增加“微信支付”功能；支付宝钱包成为独立品牌……而京东金融成立后不走寻常路地选择了消费金融，2014年2月，国内首款互联网消费金融产品“京东白条”上线也成为京东金融发展的“爆点”。

之后，在消费金融板块，京东还做了财富管理、众创生态等业务线，不过，如今有存续力的似乎只剩下白条产品类。在京东金融的收入结构里，2017年前三季度消费金融业务收入占比达到50%。

到了2016年，京东金融从京东拆分出来时，36kr等媒体报道称，京东谋求的是A股上市，而这一资本举措让京东对于经营主体的身份问题得以清理，也能够因此获得更多的金融牌照——中国大部分金融牌照都对经营主体的资质提出了苛刻的要求，包括资本层面。

媒体报道指，当时京东手里握着第三方支付牌照、商业保理牌照、小额贷款牌照、保险经纪牌照等，拆分完成后，京东金融还打算继续谋求5张金融牌照——银行、保险、证券、消费金融和个人征信。

若能获取银行和消费金融牌照，对于京东金融来说意义很大。36kr当时报道指，一直以来，京东金融能从银行获得的流动性资金贷款都比较有限，除关联方借款之外，资产证券化融资是其主要融资渠道，这无疑将影响京东金融旗下贷款类业务的放量发展。

但到了2018年5月，京东对业务做了调整，把业务分为个人服务、企业服务两大事业群组，成立了个人服务群组（C-SBU）、企业服务群组（B-SBU），后者包括供应链金融部、金融科技业务部、农村金融部、农村信贷部等等。

京东金融内部邮件中提及：在京东金融成立之初，其模式为B2C，直接为用户提供金融服务。当京东金融积累了风险定价、客户运营等能力之后，开始转变为B2B2C的模式，利用以往对消费者和供应商的经验积累，为金融机构提供数据和科技服务。

在2018年博鳌论坛上，京东金融CEO陈生强谈及京东金融将在未来“去资产化”，“未来京东金融的收入，将来源于服务金融机构产生的服务性收入，而不是拥有资产所获得的收益。”

图：京东金融CEO陈生强

这意味着，京东金融在未来将不直接持有金融资产，往金融机构转移，包括白条、京保贝、京小贷等，资金池子放在合作银行。

以消费金融产品“白条”为例，京东金融在未来会与金融机构合作，包括联合搭建风控模型等，而资产直接放在金融机构。

从这个角度来说，京东金融不再需要争取金融牌照，也就是说，不一定需要在A股上市。