估值进入相对底部 机会逐渐大于风险

目前A股已经处于相对底部，虽然市场情绪仍有待修复，但当前市场的机会已经逐渐大于风险,近日市场的反弹就是有先觉资金在抄底。

截至7月12日，上证综指年内下跌了14.2%，全部A股的动态市盈率由年初的19.53倍降至15.04倍，市净率也由年初的1.94倍降低至1.66倍。虽然相比前几次历史著名大底，目前A股市场整体估值并未创出新低，但相对之前最近的一次阶段低点(2016年年初熔断后2638点时,市场整体15.46倍的平均市盈率，1.83倍的平均市净率)，目前的估值水平还是有一定幅度下降。多位专业人士表示，目前A股已经处于相对底部，虽然市场情绪仍有待修复，但当前市场的机会已经逐渐大于风险了,近日市场的反弹就是有先觉资金在抄底。

整体估值进入相对底部

据Wind资讯数据统计，7月12日，剔除整体估值明显极低的银行股（银行股的行业市盈率为6.63倍）影响，非银行A股的动态市盈率为20.44倍,相比之前几次底部数据，目前非银行A股的整体市盈率已经低于2010年的2319点和2016年的2638点时的平均水平（见表1），前两个低点的市场平均市盈率分别为21.48倍和24.5倍。

资本市场历来有“牛市市盈率、熊市市净率”一说，在目前的熊市中，从市净率的情况统计，目前A股已经处于了历史底部。数据显示，7月12日全部A股的动态市净率为1.66倍，和几次底部数据对比，目前的市净率相对1664点、2319点、2132点和2638点低点时的2.01倍、2.42倍、1.79倍和1.83倍估值水平均有所下降。对于目前的市场位置,璟恒投资总经理兼投资总监李志强在接受《红周刊》记者专访时表示，目前A股的估值水平已经处于相对历史底部，未来中长期看好A股的市场机会。

目前，虽然市场内外部的不确定因素仍较多，但对于短期A股是否会继续下探，申万证券研究所市场研究总监桂浩明向《红周刊》记者表示，如果有新的大利空消息出现,不排除A股有继续下探的可能，但如果没有新的大利空因素，则就目前市场估值水平和调整幅度来看,已经调整的比较充分了。中金公司在2018年下半年的策略展望中也提出，全部A股盈利能力有望在去年高增长的基础上继续实现11.3%左右的增速，其中金融公司的利润增速约为6.4%，非金融公司的利润增速约为16.1%。中金公司分析师王汉锋认为，去杠杆等政策与改革在带来短期阵痛的同时也为中期的稳健增长奠定了基础。短线市场可能继续消化利空，但整体市场机会已经大于风险，从当前到下半年市场很可能会经历先抑后扬的过程。

投资类行业成为A股最大估值洼地

从拉动经济增长的三驾马车“投资、消费、出口”三大块分析，隶属“投资”板块的行业成为了目前市场中最大的估值洼地。其中，钢铁股被低估的嫌疑很高，目前行业整体市盈率、市净率分别低至8.63倍、1.21倍，而该行业一季度的行业利润平均增速却高达93.08%，中期业绩预期增长也仍保持在高位。统计数据显示，34家钢铁公司中已有14家提前公布了中报业绩预告,除了ST沪科继续亏损外，其余13家公司均预喜。预增幅度上，它们的中期业绩预期均超过了50%，安阳钢铁、柳钢股份、华菱钢铁等8家公司更是预计中报净利润将实现翻倍增长。

目前，钢铁行业已进入传统淡季，但在环保趋严、政策加码、监管不断压制产能释放下，其库存结构仍很健康。下半年，环保限产使供给边际增量不大，基建承压存在改善空间、房地产新开工韧性犹在，钢结构有望迎来新的发展机遇，与此同时，制造业复苏、投资企稳反弹也能对冲部分基建下滑的影响。民生证券分析师杨林明确表示，因今年春季需求释放较晚，为避免秋冬季环保限产影响，基建开工集中在二三季度，施工强度的提升从大概率上将使得钢价利润有望继续保持高韧性。

同为投资类行业，房地产板块今年一季度利润增速达到了39.93%，目前行业平均市盈率、市净率分别为10.23倍、1.44倍。对于房地产行业，虽然受到了国开行总行“棚改”项目合同签订审批权回收总行的利空传闻影响，使得地产股在近期全面下挫，地产指数在6月25日~7月6日期间下跌了15.65%，但若考虑到住建部近期对棚改政策的表态“进一步合理界定和把握棚改的范围和标准，不搞一刀切、不层层下指标、不盲目举债铺摊子”，房地产行业基本面没有变坏，仍有很大机会。桂浩明认为，即使棚改全部“一刀切”，也不会影响整个地产行业，在融资收紧的大背景下，快回款、高周转、融资渠道多元化、且在一二线城市大量囤地的龙头房企仍具有一定优势，不会因棚改政策变化而停滞。

消费类公司机会明显

相比“投资”类行业，消费板块行业估值与业绩增速均不低。数据统计显示，消费板块中的家用电器行业在一季度行业25.01%的利润增速背景下，7月12日的市盈率和市净率分别达到了15.98倍、3.08倍。与钢铁股几乎全线预喜相比，已提前公布了中报业绩预告的34家公司中，预喜公司只有22家（占比64.71%），由此也说明家电行业内部是有明显分化的。对于内部分化的家电股,广发证券家电分析师曾婵认为，投资者可关注一些具备国际竞争力与全球化布局的家电龙头，如业绩确定性高的白电龙头青岛海尔、美的集团、格力电器，小家电龙头苏泊尔等。

食品饮料、医药生物行业在2017年、2018年曾红极一时，两行业在持续表现的同时，今年一季度的利润增速也分别达到了31.47%和30.48%,不过，在近期市场回调中,两行业也都出现了大幅回调,整体估值下降为31.18倍和36.65倍。王汉锋认为，尽管宏观层面的不确定性依然会困扰市场，但消费升级与产业升级依然是中国最确定、最具持续性的趋势，下半年食品饮料、医药生物类优质公司仍值得超配。

相较“投资、消费”两大板块,“三驾马车”中的“出口”类行业的估值情况相对堪忧，最典型要属电子行业。虽然表面上电子行业目前的市盈率为31.35倍，低于食品饮料、医药生物等消费行业平均估值,但需要注意的是,该行业业绩表现却相对平庸，今年一季度净利润增速仅为1.79%,远远低于食品饮料、医药生物行业31.47%和30.48%的业绩增速。同样，商业贸易行业虽然整体估值也仅有22.12倍，但其利润增速同样有限，今年一季度行业平均净利润增速只有13.32%，随着二季度以来贸易摩擦的不断升级，加税的负面影响会逐步体现在相关公司的业绩表现中。庆幸的是，就目前电子行业公司已发布中报预告情况看，这种利空还尚未体现，133家提前公布中报预告的公司中仍有98家业绩预喜，占比73.68%。桂浩明表示，虽然贸易摩擦的利空会影响电子类公司，但也不排除未来国内会有政策利好刺激,进而部分抵消加税利空的影响。