中天科技:海缆、新能源业务快速发展 有望大幅提升公司业绩与估值

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　　报告摘要:

　　公司2015年前三季度实现营收105.77亿元，同比增长73.56%;归属上市公司股东净利润5.49亿元，同比增长12.85%;扣非净利润4.81亿元，同比增长27.30%，基本每股收益0.64元。

　　公司传统业务超预期，势头良好:(1)受益于国家“宽带中国”及4G建设加快利好，光纤光缆需求旺盛，量升价稳，我们预计今明两年公司产品销量有望实现两位数以上增长，同时公司光纤预制棒自给率进一步提升，光纤光缆整体毛利率有望维持高位;(2)得益于特高压、国家电网[微博]改造需求增长，公司电力产品销售同样喜人，今明两年有望实现较快增长。稳增长背景下，未来国家对电信、电力等基础设施建设投入仍将提升，特别是100Mbps宽带接入和4G覆盖范围扩大及特高压建设加快将给公司传统业务提供良好发展局面。

　　海缆业务是最重要看点，军工产品有望逐步放量:国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大，今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断地位。2015年上半年，公司拿到军用海缆订单，随着南海局势持续紧张，未来公司海光缆、接驳盒等军工产品有望放量。目前公司海缆订单充足，有所受制于产能瓶颈，未来有望扩大产能。

　　新能源业务全面推进，能源互联网雏形已现:公司103MW分布式光伏电站已并网运行;光伏背板供货量持续上升;中天储能为电信运营商供应锂电占比提升，并为国内多家新能源汽车制造商配套，首期纯电动大巴动力电池组已交付，目前运行状况良好。公司具备微网研发建造能力，自建微网系统运行良好。

　　我们预计公司2015至2017年EPS为0.84、1.10和1.43元。公司传统业务势头良好，海缆及新能源业务未来有望继续提升公司整体业绩与估值，继续给予公司买入评级，目标价28元。

　　风险提示(1)下游需求不及预期(2)新业务开拓不及预期。

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