券商创新业绩出来后市场估值或回落

中广网北京2月5日消息 据经济之声《交易实况》报道，长江证券分析师刘俊做客《交易实况》解读券商投资机会，刘俊认为等券商创新业绩出来后，市场估值可能会回落。

国际上的大券商，大摩美林，业务结构是怎么样的？我们跟它的距离有多远？有怎样的差别？创新业务对他们的贡献有多大？

刘俊：我们看国外的券商，一个是看它的收入结构、利润结构表，另外一个也看业务背后所代表的业务内涵和资产负债表相关科目。他们从收入上来说其实是相对均衡的，比如佣金和其他业务，都是本着10、20%这样的水平。它的业务非常多元化，比如说佣金业务的这块收入，股票佣金值占到其中一半，还有非股票占的比较多，他们融资融券业务比较大。为什么讲融资融券还有进一步增长的空间，他们融资融券规模是净资产的两倍，按照国内这个比例来衡量就应该是1万4千亿这样的水平，所以我们可以看到像美林这样的券商，还不包括高盛这样投资收益比较极端的券商，美林这样的券商非传统，非通道性的利润贡献其实都已经达到50%、60%以上，我们认为目前的新业务的利润贡献率从10%几提升到30%这个阶段，是一个比较快速比较可观的过程，也是股价表现最好的阶段。

很多对券商利好的消息或者政策，也有一些不看好的代表观点，比如说券商创新业务短期难见效，发展融资业务需要进一步的资产业务去融资，会对券商估值带来很大的压力。目前券商好的一面已经在估值当中有所体现了，但是坏的一面、不好的一面还没有体现出来，您怎么看这样一些异样的声音呢？

刘俊：一个看券商财务的变化，第二个从股市的角度来说看券商估值的变化。券商财务的角度来说，我们看创新业务一定注意一点，券商的利润结构已经发生很大变化，传统业务，经纪业务这块占的比重还是40%、50%这么高，但是利润贡献率可能基本上就是10%不到，一定要看利润结构的变化才能知道未来券商的业绩能够有多大的弹性。这也能理解为什么有的券商在去年能够业绩增长50%以上。

第二个在这种创新业务过程中，目前券商自有资本金的使用效率还是比较偏低的，不管是投资资金还是用来做融资融券，融资类的业务，所以券商是有运行空间。理论上说目前这个阶段不需要太大规模的融资，也许融资只是一种借口。对券商融资要客观理性的去看待。还有一个问题，券商的估值，有的券商利润增长相对比较快一些，但是估值也非常的贵了，所以我把它归类为市场现象，在创新初期阶段，大家对政策预期比较高，所以估值基本上都在30倍以上。市场持续一段时间也会有一个回落过程，我们在投资过程中肯定要把握市场相关的情绪。在初期阶段可能会是某种预期相对比较高一些，真正的创新业绩出来之后也许估值就没有那么高了。