大和：料铁塔公司估值3860亿 联通、中电信最受惠

　　大和资本发表研究报告指，虽然去年铁塔公司的纯利水平低，但拥有相对高的EBITDA毛利率，成为集团估值良好的理据。大和保守估计，铁塔公司业务估值1680亿元人民币，如果以现金流折现法（DCF）计算，最多可值3860亿元人民币。

　　大和预期中联通（00762）、中电信（00728）将会成为铁塔公司上市的主要受惠者。该行指，三大电信商仍被严重低估，维持对行业正面看法。中移动（00941）目标价为110.3元，中联通目标价为12.9元及中电信目标价为4.64元。

　　大和指，铁塔公司于内地铁塔行业的收入市占率超过97%，去年拥有180万个铁塔基地。而租赁率由2015年的1.28倍升至2017年底的1.43倍。5G将会成为主要增长动力，集团预期2022年需要240万个5G基站。

　　大和指出，去年铁塔公司EBITDA毛利率为59%，而经营现金流按年升27%至349亿元人民币，约EBITDA毛利率86%。而今年1月份价格调整的影响，下调收费令营运商的2017年收入及EBITDA毛利率，分别减少6%及2.6个百分点，合符该行对今年铁塔公司的EBITDA毛利率的预测。