曾强：“独角兽”严冬 技术门槛应纳入估值参数

本报记者 罗辑 北京报道

科技孕育着爆发式增长的新型企业，“独角兽”成为了企业家和实业家难以忽视的投资机会和变革压力。但目前市场对独角兽的观点不一，独角兽机会如何寻找？金融能够为“独角兽”的产生和发展做哪些助力和推动？

在6月30日由中国经营报社主办、中国社会科学院提供学术支持的“第三届中经金融科技高峰论坛”上，鑫根资本创始合伙人曾强提及，目前正处于“独角兽”的严冬，但也不无机会。曾强认为：“目前我们正在开始一场全球的制权革命，中美谈判的背后是2025计划，2025计划背后就是争夺未来产业的制高点。所以，对于独角兽来讲，它们形成的颠覆性技术背后是国家的战略。”

LP稀缺资方结构调整

“就整个行业而言，今年独角兽刚刚兴起，就突然遇到了严冬。从投资方来讲，目前新入资管和LP上游资源减少，资方稀缺。从被投企业来讲，商业模式的动荡、人员的流动、竞争的激烈，使得被投企业搭建过程承压。中美贸易摩擦、世界经济震荡，也在对独角兽的生态环境产生影响。”

曾强认为，在这种严冬下，独角兽的投资压力加大。“独角兽的投资跟传统公司投资存在不同，其需要更为持续的投入。而从其上升期、扩张期、低谷期、重组期，整个过程当中可能都会出现完全不一样的服务和不一样的金融产品。这特别不同于一般的高科技企业，直观地说，独角兽可能不断地需要资金。而资金市场又在不断发生变化。”

“从资本市场来看，独角兽的资方结构在发生变化。去年以前，高净值、银行、保险是主要的资金来源。但是，去年特别是今年上半年开始，最主要的资金来源，一是国家的战略资源，二是粤港澳等（区域资本），三是央企，另外还有一些上市公司。这种变化导致募资渠道也在变化。”

从生态链寻找机会

“从鑫根资本来看，我们的投资区分于传统的投资基金。我们更看重的是其全生态链。因为对于独角兽而言，其需要更为广阔的市场、环境容纳空间。例如电动汽车一系列的‘独角兽’，我们会从上游的原材料开始调研，从锂矿开始，到充电、发电，再到充电桩等整个生态。通过生态的整合和投资进入到一个行业，才有可能是一个‘独角兽’，获得比较好的业绩。”

与此同时，曾强提出：“未来每个蓝海产业都会产生出至少三个千亿级的龙头企业，从计算机视觉，到生物科学。这些蓝海里的科技企业，往往能获得来自于全球性的战略投资。”这意味着，未来最有希望、最有发展、最有前途的企业应该是在未来孕育颠覆性技术的行业里。

而对于这种可能诞生颠覆性技术的企业如何判断、如何估值？曾强建议运用一个新概念“势盈率”。“该估值体系包括企业或用户的占有率，是百万级、千万级还是上亿级，用户的增长率是百分之几十还是百分之几百，此外还有多少专利、竞争门槛、行业的比例等等，这将构成‘独角兽’估值的一级，而不再是传统的财务指标等。”