估值不代表未来 警惕资本“催熟”的“独角兽”

　　独角兽方阵会出现鄙视链吗？

　　提到独角兽企业，笔者想起不久前流行的一幅漫画：一匹独角兽对另外一匹头顶着马桶搋子的马说，“你也算是独角兽！”真是令人忍俊不禁。

　　按照行业内的说法，估值在10亿美元的创业型企业，创业时间短、爆发力强，可以叫做独角兽企业。在美国，独角兽企业分布在各个产业领域，很多企业都是行业里的隐形冠军。而在中国，独角兽企业多集中在互联网创业企业。比如互联网金融领域的蚂蚁金服、智能硬件的小米、从事云端服务的阿里云、交通出行的滴滴、电子商务的美团点评等，这些企业已经成为巨无霸，如果说他们叫独角兽企业，相信并没有人不服。

　　对于成长性企业来说，估值是一种可以直观地表达公司未来价值的表达方式。在国内通用的风险投资评估中，投资方要参考一个公司的历史市盈率和预测市盈率。投资人是投资一个公司的未来,他们用P/E法估值就是：公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润。如果预测一家融资后下一年度的利润是100万美元，公司的估值大致就是700-1000万美元，如果投资人投资200万美元，公司出让的股份大约是20%-35%。

　　但是，国内的企业界一直是善于使用概念的，比如说估值这个概念。估值做得越高，吸引机构投资者的关注度就越高，有可能融来的钱也就越多。简单粗暴地说，估值被很多小微企业看成了自己的身价。标出自己估值的企业，多少有点像待嫁的姑娘，要出得起好价钱才可能结良缘。于是就有一些企业，本身业绩不行、实力不够，为了能提高曝光度实现融资，把自己打扮成独角兽。这类企业动了心思、拼了老命要把自己的估值做起来，做得犹如照了哈哈镜，照出个胖出许多倍的自己才心甘。具体的方法有很多，比如虚增自己的营收和利润、增加关联交易、疏通关系在独角兽企业评选中获胜。最后这类企业的心态是相当笃定的：不管我是不是独角兽，反正我就叫独角兽了。大多数人做企业的初心，都是想把企业做出质量、品牌，做出影响力和利润率。然而在创业的过程中，很多企业主看到别人赚快钱、赚容易的钱，也会去跟风。争相成为独角兽企业，就是当下企业界的一股风。

　　任何企业都要赚钱，一个企业的盈利模式和内生动力是其是否能持续经营的关键。靠什么赚钱、拿什么维持持续赚钱，如果投资者有心，实地去企业走一圈感受会更真切一些。

　　在市场瞬息万变的时代，这家企业的护城河怎么样？如果一个企业没有准备好几套应对危机的应急预案、没有能增加客户黏度的必杀技，或者说他们没有让客户保持忠诚度的方法，这样的企业是危险的。这类企业往往做得越大，倒的时候也就越快。就像侏罗纪的庞然大物恐龙一样，在环境变化之后就灭绝了。

　　17日，证监会发布消息称，根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，拟对《证券发行与承销管理办法》（以下简称《办法》）个别条款进行修订，主要是增加定价方式的灵活性，取消发行规模2000万股以下的企业应直接定价发行的硬性规定。有业内人士称，《办法》增加了企业盈利能力预期和评价的灵活性。只要在同行业中，市销率以及其他经营指标能够匹配上，就说明经营上没有大问题，亏损也只是暂时的。随着新规的发布，这种不按市盈率、灵活评价的政策，将会让独角兽企业变得更加鱼龙混杂，让非专业投资者辨别起来更加困难。也许，过不了多久，独角兽企业方阵就会出现一条鄙视链：做互联网的鄙视做制造业的，做装备制造的鄙视造小家具的。就像《阿Q正传》里的那位赵老太爷骂街：你也配姓赵！

　　所以说，把自己标榜为独角兽的不一定是独角兽，不把自己叫独角兽也不一定不是。就说老干妈吧，这个企业也没说自己是独角兽，可是我们提到它都赞不绝口。(曹桢/证券时报)