估值300亿，沃尔沃的“阳谋”与吉利的“阴谋”

5月中旬，多家外媒报道称，沃尔沃汽车的母公司浙江吉利控股集团已选择花旗集团、高盛集团和摩根士丹利来承销这家瑞典汽车制造商今年首次公开募股(IPO)。知情人士表示，股票发行最早可能在今年秋季进行，不过目前尚未做出最终决定，并且计划可能会有改变。

对此，吉利控股集团公关部人士表示，在讨论可能性，没有最终决策。沃尔沃汽车方面的一位代表表示，IPO是一种选择，但最终决定要取决于公司的拥有人。且对其进行辅导的高盛、花旗和摩根士丹利这三家代表都拒绝发表评论。

不管怎样，选择在今年IPO，无论是吉利还是沃尔沃都是“机不可失”的。

沃尔沃：快上车，来不及了

对于沃尔沃独立上市的消息，这已经不是第一次了。2016年年底，沃尔沃汽车发表声明，宣布通过最新发行的优先股，已从瑞典投资者成功获得50亿瑞典克朗（约合37.7亿元人民币）的资本。之后又有消息传出，沃尔沃汽车计划从中国投资者处融资5亿美元，以筹备未来上市。

虽然在上市传闻后，当时沃尔沃首席执行官汉肯·塞缪尔森表示，在股票市场首次公开发行(IPO)是一个选项，但关于上市计划，这将由母公司吉利控股决定。但是，希望通过多元的股东关系摆脱吉利的控制，算是沃尔沃汽车一直谋求独立上市的重要原因。

另外，作为此次IPO的主体， 2015年，沃尔沃旗下车型在全球范围内的总销量突破50万辆大关，2016年销量为534332辆，去年在全年销量57.16万辆业绩的带动下，沃尔沃营业利润实现了创纪录的141亿瑞典克朗。可以说，现在的沃尔沃运营与财务状况是良好的，完全符合“连续盈利”的。

然而，值得注意的是，数据显示今年第一季度沃尔沃的利润下降1.8%，美国市场是其销售增长的主要动力，而中国仍然是其最大的市场。事实上，就算是在沃尔沃最大的市场国内，日子也没有那么的好过。沃尔沃虽然同比实现增长，但却是4个二线品牌中销量最低的，甚至不及凯迪拉克销量的一半，也被雷克萨斯和捷豹路虎抛得很远。

事实上，面对全球豪华车市场的竞争，沃尔沃目前的产品矩阵并不完善，比如在入门级轿车和SUV方面，沃尔沃离ABB等主流的豪华车还有较大差距，未来在产品和研发上面也还需要更多的资金投入。可以说沃尔沃的颓势已出现，今年业绩能怎么样，沃尔沃自己心里似乎也没有底，那就不如“趁热打铁”的好。

吉利：想单飞，没那么容易

虽然，吉利方面一直用“在讨论可能性，没有最终决策”来表达着对此事的态度。但据《金融时报》5月15日报道，知情人透露吉利给投资银行的底价是300亿美金市值，希望在300亿到400亿美金之间，明显高于此前的媒体预期。消息称，如果达不到300亿，吉利将放弃IPO。

300亿美元的估值对于沃尔沃来说，是什么概念？根据专家的估算，300亿美元的市值差不多是现在沃尔沃收益的10倍。然而，一般企业募股估值大约保持在企业盈利的2~3倍，以戴姆勒以及宝马的估值为例，盈利为2到3倍。

从今年2月份，吉利控股入股戴姆勒9.69%股份推算，当时这笔股份的总花费大约在90亿美元。可见，目前整个戴姆勒的市值也就大约在900亿美元左右。2017年，沃尔沃的全年销量为57.16万辆，而戴姆勒集团2017年的总销量则达到330万辆。

市场表现上，沃尔沃是远不及戴姆勒、宝马这样的豪华品牌，吉利透支沃尔沃未来若干年的业绩预期来估值，在成熟市场，这基本决定了很难实质性推进IPO。

此外，按照中国的规定，沃尔沃即便由吉利控股，但注册地在海外，仍是一家海外公司，这样的企业很难在大陆上市，这也是沃尔沃选择在H股挂牌的政策因素。这一点，可以说也是正中吉利下怀，因为在香港这个“仙股”横行的市场中，对市盈率等技术指标是十分挑剔的，所以，沃尔沃很难在估值方面获得超高“溢价”。

无疑，“IPO仅仅是一个选择”这个表态说明，吉利并不愿意让沃尔沃变成一个公众公司。吉利宁愿放弃可能获得24亿美元左右筹资的回报，也许就是想让沃尔沃懂得，这个“家”谁做主。