港股新经济估值虚高？李小加称一窝蜂投资没有好结果

　　近年来，众多内地新经济企业在香港上市。它们在上市之初被两地投资者寄予厚望，而在此后的市场考验下表现却大都表现不尽人意。

　　股价多数跌破发行价

　　香港市场对这些赴港上市的新经济企业热情高涨。各企业筹备上市期间，香港银行同业拆借利率屡创新高，据称一定程度上是因为一系列IPO对资金需求的拉动，包括阅文集团、雷蛇、众安保险接受股票认购时，香港银行同业拆借利率均大幅增长。

　　去年11月，阅文集团赴港上市，投资者对于阅文集团的IPO兴趣高涨，认购需求是阅文集团最初分配数量的约600倍。同时，阅文集团也获得了机构投资者的多倍超额认购。作为为数不多股价仍处于发行价之上的新经济企业，阅文集团目前报价68.70港元，相比于其55.0港元的发行价，上涨了约25%。

　　对比刚上市的热烈情形，一些新经济企业的股价却承受不起时间的考验。

　　同样在去年11月10日，雷蛇在香港上市，公布发行价为3.88港元，当时香港公开发售超额认购约290倍，而现在股价却跌至2.6港元。

　　早在两年前，美图公司在香港主板挂牌上市，当时的发行价为8.5港元。自美图上市之后6个月，股价经历山车，上市后股票一度飙升，在2016年3月20日升至最高点，市值一度接近1000亿港元。然而好景不长，美图公司股价遭遇断崖式暴跌，目前其股价在8.30港元左右。

　　众安在线作为国内第一家互联网保险公司，备受市场关注。去年9月众安在线在香港上市接受认购，当时每股定价59.70港元，之后公司股价一路提升，市值也从800多亿港元一度升至1000多亿港元，不过目前公司股价跌至52.55港元。

　　平安好医生在今年5月上市发行，发行价为54.80港元，不过仅在上市第二天却跌破发行价。好在5月10日平安好医生涨近2%，报价56.15港元，重新升穿发行价，后续仍待观察。

　　小米的抛物线估值

　　即将上市的内地新经济企业小米也是市场关注的焦点。小米还没递交上市申请的时候，外界已经纷纷在猜测小米的上市估值。

　　从4月16日到5月10日，市场上小米的估值预期走出了一条抛物线。

　　最初，香港经济日报根据小米股东售权价格，估算其估值介于650亿美元至700亿美元，此后彭博援引投行人士的观点认为估值在1000亿美元左右。而5月8日，华尔街日报称这个数字大概在700至800亿美元之间，彭博再次透露小米的估值可能低至600亿美元。

　　根据海通证券的测算，从科技股估值看，A股估值最高，美股最低。A股科技行业市整体盈率在51.7倍，美股则为27.2倍。

　　由此看来，新经济企业的在港股的估值高于科技股在A股和美股的整体估值水平。以2017年小米54亿元人民币的利润计算，从估值1000亿美元到600亿美元，小米的市盈率大概在117倍至70倍之间浮动。并且在之前，市场对众安在线估值也在47.5倍市盈率左右。

　　不过分析认为，考虑到多家新经济企业的前车之鉴，市场对小米的估值之后趋于理性是必然的。

　　新经济估值整体偏高？

　　海通证券认为，业绩是科技股板块与行业分化的核心因素，业绩高增长是支撑科技股高估值的关键。然而值得注意的是，新经济公司的业绩并不差。

　　2017年财年，众安在线2017年全年众安实现保费收入59.54亿元，同比增长74.7%。平安好医生近三年的业绩也保持增长势头，在2015年、2016年及2017年分别实现营收2.79亿元、6.02亿元和18.68亿元。另外，去年雷蛇的营收增长也同比提高32.1%，达5.179亿美元，毛利提升至29.2%，同比稍有提升。

　　市场有观点认为，新经济公司的成长性不差，股价跌破发行价真正原因是估值存在泡沫，而另外市场对新经济的关注也导致其估值被炒高。

　　港交所行政总裁李小加表示，港股开闸将迎来一批等候多时的公司，据其此前预测，很可能会有10家以上的企业提出上市申请。但他同时也提醒，面对这种新兴产业公司，投资者应保持冷静的头脑，一窝蜂的投资经常会有不好的结果。