估值倒挂考验Pre-IPO PE/VC需提升竞争力
日期:2018-04-26 14:22:13 来源:网络整理
自2016年以来,“发行提速”成为IPO市场的关键词。据记者统计,截至4月8日共有664家企业成功IPO。
IPO审核提速,一度再次催热了一级市场的Pre-IPO投资。然而让人始料未及的是,在这次IPO加速的背景下,一些上市企业出现了估值倒挂现象,背后的投资机构处于进退两难的境地。
押宝IPO的投资逻辑被打破
据不完全统计,今年以来,已有德邦股份、宏川智慧、淳中科技、润都股份等新上市企业出现估值倒挂现象。据Wind数据显示,这些估值倒挂项目背后共有数十家投资机构,其账面投资回报均为负,少则损失10%左右,多则损失接近70%,其中不乏业界数一数二的明星机构。
新鼎资本董事长张驰认为,类似情况以后还会增多,IPO提速造成二级市场估值不断下移,而一级市场争抢优质企业又会推高估值,未来一二级市场之间的溢价差会持续缩小,最后甚至会消失。
张驰说道,“现在是比拼眼光的时代,投资机构要通过找到高成长性的优质企业,来拉低市盈率,毕竟估值翻倍,市盈率就减半。”
东北证券(000686,股吧)研究总监付立春分析认为,一二级市场的割裂,是造成估值倒挂的重要原因。“一级市场看重企业的成长性和未来的潜力,二级市场看重企业稳定的持续经营能力和给股东带来的回报,两个市场的参与群体、投资逻辑、估值方法等都不一样。”
付立春解释道,早期企业没有收入和盈利,传统估值方法不适用,尤其对互联网之类的企业,估值可能有较大误差,而企业从初创到上市的过程中也有很多不确定性,这些都会造成估值上的偏差。此外,从天使轮、A轮、B轮等,到Pre-IPO,新一轮投资和上一轮退出交替,类似接力赛接棒,中间的估值变化会考虑各个时期的机构退出。
提高机构专业性
赚取企业成长性溢价
投资的企业上市后即出现估值倒挂,会给机构造成相当大的退出压力。
付立春表示,机构可以对估值倒挂做一些预判。“Pre-IPO阶段的企业已经基本定型了,产生了一些盈利,形成了一定模式,在二级市场能找到估值参考,如果提前判断企业上市后可能会出现估值倒挂现象,建议提前退出,不要做最后一个接棒的人。”
而如果要从根本上防止估值倒挂,还需要机构提高自身专业性,发掘出真正具有成长性的企业。这里的专业性,涵盖行业研究、项目挖掘和筛选、投后管理、风险控制、退出等各方面。
“如今一级市场面临洗牌。在资产端,真正优质的独角兽企业产生的概率大幅降低,有点青黄不接;在资金端,能伴随企业从初创、成长壮大到IPO上市的,少之又少,更多是短期财务投资,赚点钱就传给下一个机构,这样的生态需要净化。现在是一个过渡阶段,未来不规范、不专业的机构会慢慢在越来越成熟的市场中被淘汰。”付立春说。
张驰也认为,随着一二级市场价格越来越趋同,投资一级市场的意义在于,除了锁定一个固定的投资期限,防止在二级市场追涨杀跌,还在于相同价格下一级市场企业的盘子小,成长性更好,“未来赚的是企业的成长性溢价,过去那种一级市场十倍市盈率投进去,二级市场三十倍市盈率退出来的故事,不可能再有了。”
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