恒天财富：整体市场估值偏低 权益配置正当时

恒天财富粤港澳大湾区财富管理高峰论坛暨“创业十年”周年庆典，于近日在珠海海泉湾度假区成功举办。恒天财富根据客户投资理财的专业程度、兴趣爱好等维度设置了分论坛，其中证券投资分论坛邀请了恒天中岩副总裁、证券投资业务事业合伙人闻群和恒天中岩董事总经理、事业合伙人高文龙，分别从宏观经济环境、证券业务及投资策略等方面为各位来宾进行精彩分享。

   中国迈向发达国家的最后十年

恒天中岩副总裁、证券投资业务事业合伙人闻群指出，2017年度全球主要国家的经济增长为，美国2.3%，欧元区2.3%，日本1.7%，中国6.9%，数据显示，中国去年的总量增长相当于（欧元区+美国增长）2.65%，预计2018年中国经济总量将会超过欧元区19国之和，按照这个趋势，中国迈向发达国家预计再需十年。

自2016年年初以来，全球主要经济体经济形势不断改善，先是中国企稳反弹，紧接着是美国和欧洲，增长强劲，整体有利于权益类资产的表现。国内经济增长增速近几年相对稳定，呈现L型，但绝对数依然位于全球前列，且通过转型经济质量更高，上市公司的收益性更强。

十九大反复强调经济增长的质量也预示着整个中国经济开始迈向高质量增长的一个开端，此外，中国证监会主席刘士余近日指出，资本市场是中国金融体系的短板，要在防范化解风险的同时，补上短板，发展好资本市场既是我国现代化建设的需要，也是所有资本市场参与者的期盼，十九大可能是下一个高质量经济增速期的底部转折点。

   整体市场估值偏低 权益配置正当时

通过过去五年市场涨跌数据及相关因素分析，股市的主要影响因素是企业盈利、无风险利率和风险偏好，短期受资金面及情绪影响较大，但中长期主要受业绩因素影响，2017年是中国证券市场非常具有代表性的一年，大小盘分化，这标志着A股进入新时代。加之当前的全球经济复苏、国内经济企稳、政治新周期等因素，导致更多股票处于低估值状态，数据显示，目前除沪深300指数估值相对较高外（同样低于平均水平），其余指数估值均处于历史10%以下，整体市场估值偏低，在这种市场环境下，投资者选择基金的时候，优选选股能力强且能把握市场风格转换的权益类基金。

谈到最近热门的经济话题中美贸易战时，闻群表示，短期来看，受益于中国进口反制措施和避险等因素，相关个股或将相对强势，但需警惕港股；长期来看，对A股依旧保持乐观态势，贸易战或将促进中国经济结构转型和升级。

值得一提的是，社保基金顺应市场基本规律的意识是值得大家学习的。在2005年上证指数1000点附近敢于加仓，到2007年认为市场还能涨到10000点，但是没有理论支撑的时候，开始减仓，从价值投资到配置管理。这种严格的机制，持续跟踪和分析的能力，也是恒天财富投研团队所具有的。

    证券投资业务管理体系

闻群为大家详细介绍了恒天财富全生命周期的证券业务管理体系，通过前、中、后三个阶段服务客户。恒天财富证券业务管理体系包含研究院、公募基金部、基金评价中心、证券事业部、存续管理部、FC团队和兑付清算中心等。

研究院、公募基金部、基金评价中心和证券事业部负责为投资者制定相关产品投资建议，产品转投服务及通过每月操作策略的回顾，调整当月的投资策略，为投资者优选出更好的产品；在此基础上，存续管理部负责存续期服务工作，恒天财富近来在私募连线的基础上不断改进,目前正在推进大客户拜访以及存续产品现场汇报会等工作，并计划安排管理人面对面向客户汇报产品运行情况，以求为客户提供更周到的服务；此外，FC部门是协助理财师更好地服务客户的部门，主要组织客户沙龙活动、产品培训等，让客户更了解产品；最后兑付和清算部门负责产品到期的份额确认与赎回，份额转让及资金兑付等。

证券产品投资策略的十六字箴言

闻群为大家总结了证券产品投资策略的十六字箴言：接受波动、抓长放短、优选品种、动态管理。接受波动即是接受证券市场的高低波动，受经济环境周期性的影响，证券市场也会出现阶段性的波动，投资者要认清这种波动，接受这种波动，并在市场波动中把握投资机遇；抓长放短即在证券投资过程中，坚持价值投资，摒弃短期投机行为，通过优选基金品种，获取长期的业绩回报；动态管理即在长期的证券市场环境下，根据市场的波动情况，适时调整自己的投资策略。

重新定义投资：全天候策略下的资产配置

恒天中岩董事总经理、事业合伙人高文龙从另一方面为大家解读了投资，高文龙通过中美指数市场的对比，指出中外市场发生的变化都是有迹可循的，此外中国过去15年各种不同的投资数据显示，所有资产在某一年都会经历一个比较低迷的下降，不可能为投资者带来持续的升值，因此中国市场需要一个全天候的资产策略。

纵览投资市场，2000-2012年，大部分是个人投资；2012-2017年，主要是产品驱动，银行理财、信托、私募股权的投资方式；2017年以来是资产配置，多元资产组合、个性化配置方案的投资策略。

高文龙表示，投资策略应该有坚实的理论做基础，大类资产配置包含战略性资产配置（SAA）与战术性资产配置（TAA），SAA根据投资者的风险偏好及收益率需求，做出一种事前整体性的规划和安排，通过制定坚定的计划，并预先配置将要持有的资产种类，更好地避免一些外在的波动和短期诱惑；TAA指深入资产内部，进行更为完善的细节构造，同时根据对市场情况和不同资产收益变化进行适时微调，更多关注市场的中短期波动，调节各大类资产的比例、以及各类资产内部的具体构成。

全天候模型是大类资产配置模型的一种。通过全天候策略基金与标普500近12年的历史业绩对比，可以看出全天候策略基金的优势。

FOF：天然的资产配置和全天候模型策略的结合