中国股市怎么走？美国历史上的五次股市大崩溃带来重要警示！

　　导语：

　　一百年来，美国股市经历了五次崩盘，分别是 1907年、1929年、1987年、2008年和2010年。尽管股市崩盘的催化因素不同，但是市场从繁荣狂热到泡沫幻灭的韵律总是相似的。

　　今年以来，中国股市喋喋不休，市场上常有文章警告，称暴风雨即将来临。与其被别人的声音牵着鼻子走，不如回顾历史，因为人性从不曾改变。

　　本文节选自中信出版集团新书《崩溃和救援：美国股市百年跌荡启示录》，财金阅读为合作方，经授权发布。

　　股市暴跌往往来势凶猛，十分恐怖，令人心颤，也会引发经济和社会动荡。每一次股市崩盘，都会有无数故事发生。这就好比汽车相撞、飞机坠毁，原因肯定是多方面的。股市暴跌直接导致大量财产损失，人们的生活由此改变。

　　同样令人印象深刻的是股市暴跌背后的那些真实故事。在绝境中，总有勇士奋起，他们能充分意识到股市低迷的原因，寻找新的契机，警示股民随时可能发生的崩盘现象，并竭尽全力阻止愈演愈烈的下跌趋势。

　　我们投资股市的原因有多种，无论是投资养老基金还是教育基金，都是出于好的目的。然而，令人意想不到的是：我们投资养老基金，却给社会提供了更多的就业机会；我们投资教育基金，却创造了更多可以学习的技术。投资所产生的影响远不止这些。这些投资在世界范围内得到广泛利用，解决了许多实际问题，开创了新的产业，世界经济得以发展。美国投资者可能比世界其他任何国家的投资者都要受益更多。

　　市场上发生的故事，包括现代股市暴跌，基本上都是些令人神魂颠倒的故事。一些人预见到股市暴跌即将来临，另一些人却丝毫未察觉，反而为股票下跌推波助澜；一些人蓄意制造股市危机，还有一些人则只是愚蠢或鲁莽地投资股市。

　　另一种既让人着迷又让人恐惧的故事是，大多数造成股市暴跌的责任人打着为公众谋利益的幌子去操纵股市。一位总统标榜自己只想获得更多的权力而不想成为获取财富的罪犯；一位公务员说，他只想帮助一个朋友渡过难关赚点钱，结果却亏了钱；一位学者发明了一种巧妙的方法，这种方法本应把大部分风险从投资中挤出来，但却制造了另一种巨大的新风险；还有一些人口出狂言，认为所有美国人通过投资都可以买得起房子；甚至有人认为，自动化会使股市交易更加快捷、高效。对于这些人，那些处于崩溃中心的人毫无例外地警告说，他们设定的交易路线是危险的。通过阅读本书，我们能了解发生在投资者身上的真实故事以及他们的忠告，以便我们在今后投资股市时能留意风险，避免或哪怕只是减少损失。

　　然而本书的话题并不只是讨论某个人在股市中遭遇的阴谋，毕竟股市对投资者的影响深远。假如一个投资者于1899年12月31日投资1美元给道琼斯工业指数，那么在1929年华尔街股市风暴到来之前，他的投资收益已经增加到156.88美元。如果那个投资者能避开1987年10月19日那场股市大崩盘，他的1美元投资将升值到202.71美元。如果那个投资者能够躲过200年那5天的“股市倒霉日”，那么他的1美元投资将变成319.24美元，收益十分可观。

　　遗憾的是，股市崩溃的代价不仅是财产损失，它会给人们带来更多的恐惧感，使人们从此不敢再投资股市，这对创造就业机会和经济发展产生了不利影响。股市崩溃还会产生不可预知甚至让人迷惑的诸多问题。例如，20世纪70年代初，人们对股市缺乏信心，纷纷拒绝投资，造成股市持续低迷，这直接导致了1987年10月19日的“黑色星期一”。我们会通过本书了解这些内幕。

　　即使所有防范措施到位，股市危机也不能避免。股市崩溃是市场运作方式和参与者们共同作用的结果。股市中的人为因素促使人们无休止地沉迷于股市，制造了一个无与伦比的棱镜，从中可以折射出下一次危机爆发的序幕，尽管危机尚需数年。随着时间的流逝，我们往往忘记了以前的教训。因具体情况的变化，我们忽略了这样一个事实：造成股市危机的原因不是单一的，但我们往往认识不到，并因此蒙受财产损失。

　　其实每一次股市崩溃都是许多人为事件聚在一起所导致的，尽管每一次危机都与以往的危机有所不同。就算我们明白这些事实，也做出了很大努力，仍然无法阻止危机的到来，就如同我们不能消除交通事故。无论汽车性能多么先进，司机开车多么小心，人毕竟是人，也许在组装成千上万个部件时，某个重要部件出错，抑或在操作某个具体部件时失误，或许两个原因都有，甚至可能因为某一天的天气很糟糕，或者司机醉酒驾车，都会产生致命的影响。

　　我们确信，股市将会再次崩盘，这可以在对股市继续萎靡的理解中找到答案，尽管五次现代股市大崩盘都惊人地雷同，而且应该教会了我们一些知识。几次大崩盘的特征都十分相似，一些现象对我们来说应该是显而易见的，包括股市的大幅升值。准确地讲，股市升值的过程和持续回落的过程同样普遍。

　　在股市强劲的十年里，有两年的时间，股民大举买入是很常见的，结果导致股市最终崩溃。另外还有一些不那么明显的共同点，包括我们过度相信我们能理解的新金融措施，结果发现这些措施在股市最脆弱的时候注入了不确定性，产生重大影响。

　　政府也会适时出现，通常会致力于消除“真正的不平等”，比如以工业垄断扼杀竞争或滥用杠杆收购。政府往往选择最糟糕的时机进行干预，比如一直等到金融压力让政府的支持者们难以承受为止。当外部的催化——通常是自然的或地缘政治的——推动体系超越了临界点，就会造成股市崩溃。每一次崩溃前经常出现的警告似乎特别有先见之明。我们为什么就是不听呢？

　　考虑到共性，我们如何让自己陷入这样的境地，使自己确信这次危机不同于以往？通常是因为坚信政府的新策略，认为许多风险已经从股市中被挤压出去了。

　　20世纪20年代，投资信托公司承诺对资产进行专业化管理、投资多样化，认为两者可以减少或消除风险，然而恰恰相反的是，投资信托却增加了风险。20世纪80年代，出现了一种令人惊奇的资产配置的新方法，它被称作投资组合保险，只要承诺保证一个最低水平，之后组合价值就不会下降，然而下降的深度和广度反而加剧了。30年后，投资银行家和机构投资者被这种资产配置的方法所诱惑，他们相信抵押贷款支持证券的价值不会跌到某个水平以下。

　　在我们观察这些危险是如何形成时，我们发现，那些不可知或不可预见的因素是引爆崩盘的催化剂。1907年，它像地震一样随机发生，而2010年，就好比在一个遥远的地方发生的一场骚乱。每一次的催化剂最初似乎都与金融无关。但是，我们现代社会的经济与金融关系紧密，比如我们的西海岸发生地震时的保险赔付，中东地区的原油价格波动和地缘政治动荡，或者是欧洲的共同货币对一个正面临暴力瓦解的国家的救助。这些不可预知的催化剂对金融行业非常重要。

　　可以观察到的因素对预见股市崩溃是必要的，但只有这些还不够。即使我们不能确定崩盘什么时候发生，我们也应该能认识到崩盘什么时候可能发生。如果没有任何一种催化剂的介入，结果可能就是多年的股市低迷、糟糕的股市回报，而不是那种晴天霹雳般的股市风暴，造成人们的财产大量蒸发而看不到何时股市会出现复苏。

　　我们很容易相信，我们当前的金融世界和几年前的金融世界存在很大差异，有些人说这是社会的进步，总以为下一场股市崩溃不太可能发生不幸的是，正是这些不被重视的变化导致了下一次的崩溃1907年，支付保险索赔这样简单的事情可能需要几周时间为了弥补1906年旧金山大地震造成的损失，黄金必须在伦敦装船(因为承保人大多数是英国的)，然后向西航行1914年巴拿马运河开通以前，这样的航行需要数周的时间唯一缩短航程的方式是经由波士顿或纽约港，将船上的黄金装上火车，经过几天的行程，最后运抵旧金山2010年，即使是完成最复杂的金融交易，时间也已经缩短到几分之一秒芝加哥或纽约的交易员知道他们可以在20毫秒(1秒的1/50)左右完成一项交易可是，与通信公司建立昂贵的微波发射塔后的时间相比，20毫秒的时间似乎也很长，发射塔建成后，执行交易的时间会再缩短5毫秒这种变化对股市的影响是巨大的，以往人们最关心的问题是哪只股票更值钱，现在更加关心的是怎么以最快的速度买进或卖出

　　这种速度上的进步自身也带来了问题股市依赖几乎瞬间就能够完成交易的电子交易系统，这显然是一种退化，因为很短的交易延迟，人是感觉不到的这种新出现的问题导致一种新形式的崩溃

　　爱因斯坦说，想象力比知识更重要，因为知识局限于我们所知和理解的东西他的这句名言对分析过去几次股市大崩盘的原因具有参考价值想象力还让我们懂得：即使玩家变了，但只要游戏没变，我们就依然能够想象股市会如何再次崩盘

　　这本书讲述了1907年1929年1987年2008年和2010年美国股市崩溃的原因危机的过程以及这几次大崩溃的共同点20世纪30年代的美国人想知道，股市是否能重新回到1929年9月3日的水平，而经过大萧条第二次世界大战以及长达25年的政府干预，股市最终还是恢复到了那个水平美国股市危机后每次都能恢复到原来的水平，但是真正的危险并不是金钱方面的损失，而是在这段时期内，人们不愿意继续投资股市，不再参与股市的复苏，人们的生活方式养老金以及教育由于经济的低迷深受影响

　　这些故事很吸引人，但写这本书的目的是想让投资者能深刻领会究竟什么原因促成了股市的崩溃，因为投资者这些年来为世界经济做出了很大贡献俗话说“有备无患”，我们应该对此给予更多的关注。