基金二季报全解析

　　记者中国经济研究院研究员孙庭阳责编：周琦基金二季报公布完毕，各类基金规模变化显示，二季度内资金逐渐向流低风险产品。二季度内，低风险的货基产品持续创出规模新高，中长期纯债基金受到净申购，显示出目前投资人避险情绪浓厚。

　　数据显示，主要投资于股票市场的股票基金(股票型基金、混合型基金)总规模下降，特别是主动管理股基(普通股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金)被净赎回，被动管理的指数基金规模却逆股票熊

行业，增仓科学研究和技术服务业，基金的投资思路逐渐变化。具体到单只基金上，加仓者认为下跌后机会来临，减仓者要控制产品回撤，避险为先。

　　投资者情绪浓厚

　　货基占比创下新高，达66.55%；

　　余额宝平台货基增量最大，博时基金等将货基接入余额宝这个暑期天气燥热，证券市场则在国际国内多重压力影响下寒风习习。上证综合指数跌破3000点整数关口，沪深300、上证综指和深综指，二季度内三大指数跌幅分别为9.94%、10.14%、13.28%，指数走势均呈破位下行态势。

　　与股市走势相反的是，公募基金管理资产规模再创新高，达到了12.75万亿元，保持上涨势头。推动规模升高的主力是低风险的货基，股基整体规模依然处在下降通道中。

　　业内人士认为，当全社会都在做降杠杆操作时，大家风险偏好下降，投资人倾向于将证券市场上的资产进行结构调整，降低高风险资产比例，提高低风险资产比重。

　　低风险品种“长胖”，高风险品种“瘦身”，映射出投资人避险情绪浓厚。

　　数据显示，货基占基金总规模比例，从2015年9月突破半壁江山之后，在2017年底之前，占比一直在50%至60%之间。在2016年底至2017年上半年股票市场结构性牛市时，投资人风险偏好上升，货基规模和占比曾一度下降。2017年下半年，避险情绪再度升温。虽然监管层禁止基金宣传各自货基规模，但在2017年，货基时占比还是攀过60%大关。从那时起，便一路高歌猛进，今年二季度末，货基总规模8.44万亿元、占比66.55%，两项指标都创下有史以来新高。其中，余额宝平台货基增量最大。

　　近期，管理层约束了货基的应用场景，明令货基不能用来购物。虽然有些产品提高了申购难度，但蚂蚁金服余额宝平台上又接入新的货基，在二季度平台上的货基总规模依然增加了1280亿元。增量来自陆续新接入的基金，足以弥补天弘余额宝下降的规模。

　　今年5月4日，博时现金收益A、中欧滚钱宝A接入余额宝平台，5月20日、28日，华安日日鑫A和国泰利是宝接入，在平台上可申购的货基多了新选择。

　　在新接入余额宝的基金中，博时现金收益A二季度内规模净增加1408亿元，是增量规模最大基金。博时基金接受《中国经济周刊》记者采访表示，此基金规模增量几乎完全来自新增的余额宝渠道。“公司将货基接入余额宝平台，对公司的IT系统对接、运营流程对接、业务合作沟通，都是巨大的考验。同时，余额宝平台也在向接入公司输出大数据流动性管理经验，有利于公司及时分析申购赎回数据，为投资风控决策提供数据参考。”

　　比较余额宝平台上4只产品二季度内的收益率，华安日日鑫A和国泰利是宝略微领先，不过由于接入平台较晚，规模增量不明显。据悉，后续还有数家公司产品准备接入余额宝。

　　业内人士认为，余额宝平台上的产品增加后，如果各家公司提供的客户体验接近，不同的收益率将成为投资人选择的重要依据。

　　机构操作各不相同：有些机构大额赎回，个别基金成“迷你基金”，广发鑫利份额仅剩39万份；

　　另有基金逆市加仓，场外资金入场二季度，主要投资于股票市场的股票型基金和混合型基金总规模减少了548亿元，与第一季度环比缩水1999亿元，规模减少的绝对值已大幅减低。以二季度内大盘跌幅及期初规模匡算，如果投资人不做任何申赎，主投股市基金的规模也会因股市下跌而缩水1400亿～2400亿元。以此推算，上述两种基金总规模实际减少量低于测算值，说明有增量资金入场申购，对冲了市场下跌影响，但没有完全填补股价下跌造成的亏空。

　　二季度末，基金持有股票市值1.77万亿元，比季度初减少了5.41%，这个降幅小于股市的跌幅。

　　有舆论认为，这从某种意义上佐证股票市场持续走弱时场外资金涌入的猜想。再另加上有些基金逆市场下跌而加仓，使得基金虽然因股票市值缩水而导致在股票市场的配置减少，但减少幅度远低于股市跌幅。

　　值得关注的是，主动和被动操作基金在二季度出现两极分化，主动股基被净赎回，被动股基被净申购。

　　主动操作股基二季度内总份额被净赎回530亿份。赎回主力既有机构，也有中小投资人。

　　净赎回最多的20只基金中，机构持有比例超过50%的有9只，其中嘉实安益、光大永鑫A、中欧琪丰A、广发鑫利、广发安祥回报5只产品机构持有比例超过99.9%。这些产品二季度内净赎回份额在6亿～11亿份，如此大额的赎回，机构操作的可能性极大。

　　上半年表现最为强劲医药基金，则是中小投资人赎回情况较多。年初时，汇添富医疗服务个人投资者持有比例99.59%，二季度内净赎回24.08亿份。类似情况的还有鹏华策略回报，被净赎回12.79亿份。

　　同样是赎回，机构赎回和个人赎回对于基金管理影响完全不同。机构赎回时在短时间提取大额资金，基金往往会就此形成迷你基金，如二季度内被净赎回的光大永鑫A、中欧琪丰A、广发鑫利，赎回后份额分别剩下4635万份、396万份、39万份，基金经理管理起来捉襟见肘，后续业绩凶多吉少。而个人赎回一般不会形成迷你基金，如汇添富医疗服务规模剩下88.44亿份，鹏华策略回报份额17.45亿份，并不影响基金经理的后续管理。

　　沪港深基金受基金公司青睐：已多达290只，二季度内盈利为5%～12%，跑赢多数A股基金与主动操作股基不同的是，被动投资的指数基金规模增加了176亿元，预示着增量资金的进入。

　　按照风险级别排序，指数基金是风险较高的品种，但其费用低廉、业绩可预测性强，可以满足机构资产配置的需求。特别是ETF(即交易型开放指数基金，详解见链接“小知识”)产品，又多了操作极为便捷、申赎买卖方便的优点，是机构实现自己资产配置目标中最中意的工具。市场上交易最活跃的指数基金，如华夏上证50ETF、易方达深证100ETF，机构持有比例均超过了60%。

　　二季度规模增加最多两只ETF分别是华安创业板50ETF、易方达创业板ETF，份额分别增加了57亿份、29亿份。

　　华安创业板50ETF的规模增长始于今年一季度，年初时只有2.88亿份，一、二季度末分别增长至38.89亿份、95.77亿份，已成为接近百亿份额的大基金。

　　 ETF份额增加，二级市场交易也同步放大。华安创业板50ETF季度内成交额环比放大88%，易方达创业板ETF放大4%。

　　从投资方向上看，增长较快的除了主投成长股的创业板基金外，主投蓝筹股的沪市主板基金也有所增长，如跟踪沪市50只蓝筹股的华夏上证50ETF，二季度净申购达12.42亿份。

　　债券基金中，同时投资债市和股市的基金规模下降，单纯投资于债市的纯债基金规模增长。