2017年度债券市场发展报告（下）

　　三、债券市场发行情况

　　本年度，债券市场共发行各类债券40.39万亿元，较上年增长11.77%。银行间债券市场新发债券37.69万亿元，占债券市场发行总量的93.32%，仍是我国债券主要发行场所，其中，国债、商业银行债、政府支持机构债券、银行间资产支持证券、非金融企业资产支持票据和同业存单的发行增幅显著，地方政府债、政策性银行债、企业债、短期融资券、证券公司短期融资券的发行量降幅明显；交易所市场新发债券2.70万亿元，较上年下降27.61%，主要受公司债（含私募债）的发行规模降幅（-60.35%）较大影响，交易所资产支持证券、证券公司债、可转债和可交换债的发行规模均有所增长，其中可转债发行规模较上年增长近3.5倍，达1167.84亿元，主要是2月份证监会对上市公司通过申请增发、配股、非公开发行股票进行再融资作出间隔时间 等限制时并未包含发行可转债，间接推动可转债发行大幅增加。截至2017年末，我国债券市场主要债券存量规模达到74.14万亿元，规模继续扩大。

　　1、债券发行量明显减少

　　本年度，非金融企业所发债券的发行家数（1886家）、发行期数（4624期）和发行规模（48308.55亿元）均较上年下降25%以上。发行量明显减少主要基于三方面原因，一是受到贯穿全年的经济去杠杆和金融强监管政策的影响，以及全球经济持续复苏背景下美国货币政策趋紧等因素的存在，本年度我国市场资金面中性偏紧，债券发行成本出现较大提升；二是2016年下半年以来对房地产及过剩产能行业融资有所收紧，相关行业债券发行明显减少；三是金融强监管下，投资人通过增加杠杆扩大投资规模的行为受到约束，利率存在上行预期下投资意愿也有所减弱，共同导致债券需求减少。

　　短期融资券发行量降幅明显。本年度，共有334家企业累计发行短融 463期，发行规模为3949.70亿元，发行期数、发行家数和发行规模均较上年下降35%左右，降幅较大，平均发行规模变化不大，发行期限仍以1年期为主。本年度，共有531家企业发行超短融1671期，发行规模19412.20亿元，发行期数、发行家数和平均发行规模均较上年下降15%左右，发行规模大幅减少近30%，发行期限仍以270天为主。

　　中票发行家数、发行规模小幅下降，发行期数变化不大。本年度，共有600家企业发行中票910期，发行规模10212.55亿元，发行家数、发行规模和平均发行规模均较上年下降7%左右，发行期数变化不大。本年度中票的发行期限 仍主要集中于3年期和5年期，二者发行期数之和占中票总发行期数的比例仍在70%左右；特殊期限中票 共发行325期，占中票总发行期数的35.71%，较上年提高8.54个百分点，表明市场对特殊期限中票更为青睐；可续期中票发行242期，发行规模2867.60亿元，在中票发行期数和发行规模中的占比（均为27%左右）较上年变化不大。本年度项目收益票据发行期数（5期）和规模（21.10亿元）进一步减少。

　　企业债券发行量明显减少。本年度，共有332家企业发行企业债券 382期，发行规模3730.95亿元，平均发行规模为9.77亿元，发行规模较上年大幅减少约37%，发行期数、发行家数和平均发行规模同比降幅均在20%左右。从发行期限来看，企业债券发行仍主要集中在7年期，其发行期数和规模在企业债券总发行中的占比均为82%左右，较上年上升约10个百分点，7年以下期限的企业债发行期数和规模在企业债券总发行中的占比有不同程度的下降，可能由于本年度债券发行利率大多超过相应期限的银行贷款基准利率，而银行五年期以下（含五年）的中短期贷款要多于五年以上的长期贷款，因此7年以下期限企业债发行量降幅较7年期企业债更大。本年度项目收益债发行期数和发行规模（33期、200.70亿元）均较上年（40期、390.40亿元）有所减少。

　　公司债券发行规模降幅超过一半。本年度，共有356家企业发行公司债537期，发行规模5636.72亿元，平均发行规模10.50亿元，发行期数、发行家数及平均发行规模较上年均有25%以上的减少，其中发行规模降幅高达56.16%。受2016年下半年以来房地产业企业融资渠道受限影响，房地产行业公司债发行规模大幅下滑是导致2017年公司债发行规模降幅较大的重要原因。本年度，公司债发行期限仍主要集中在5年期，其发行期数和规模在公司债总发行中的占比均为58%左右，较上年略有下降。私募债方面，根据Wind截至2018年1月5日已披露的数据，2017年私募债发行期数（661期）和发行规模（5366.43亿元）分别较上年大幅下降52.07%、63.97%，但可能受到私募债信息披露滞后性的影响。

　　本年度，短融发行主体的信用等级分布在AAA级~AA-级，其中AAA级~AA级仍然是短融发行主体的主要集中级别，已连续两年无A+级主体发行短融。

　　从发行期数来看，本年度AAA级~AA级主体所发短融的期数在总发行期数中的占比为98.49%，较上年上升2.27个百分点。其中短融发行期数最多的仍为AA级主体，但其在总发行期数中的占比（41.04%）较上年有所下降；其次为AA+级主体，在总发行期数中占比为37.37%，较上年明显增加近7个百分点；AAA级主体所发短融期数在总发行期数中的占比（20.09%）较上年变化不大；AA-级主体本年度仅发行7期短融，较上年发行期数（26期）明显减少。短融发行期数呈现向AA级（含）以上高等级集中的态势，且等级分布更为均匀。

　　从发行规模来看，本年度AAA级~AA级主体所发短融的规模在总发行规模中的占比为99.47%，较上年略有上升。其中AA+级主体所发短融规模超过AAA级主体，其在总发行规模中的占比（37.93%）较上年大幅上升10.48个百分点，跃居第一；AA级主体所发短融规模在总发行规模中的占比（24.37%）较上年变化不大；AA-级主体本年度所发短融规模仅为20.80亿元，较上年有所减少。AA级（含）以上主体所发短融规模分布更为均匀。

　　整体来看，短融发行主体的信用等级分布向AA级（含）以上集中趋势更加明显，且AA级（含）以上级别主体短融发行期数和规模分布更趋均匀。