私募学院：揭秘大空头！进军中国的桥水基金是如何做空地球的

　　看过电影《The Big Short》(大空头)的同学们一定对“做空”这个词不陌生，影片中四个主角预判并利用美国房贷断供、房价大跌的风险，向各大投行签署做空协议，最终大赚。

　　做空，说白了就是预先看到别人所看不到的灾难，然后利用这个灾难，赌相关的资产价格下跌。而桥水基金是以做空闻名于世界，也是国际最著名的对冲基金之一。就像上面所说，桥水基金也总是看到别人看不到的风险。

　　2007年的时候，桥水预测债务危机泡沫即将崩溃，桥水基金创始人达利欧与美国财务部和白宫的人沟通，可是他们不信，因为所有外在迹象都显示经济似乎一片繁荣，只有美国副总统表示了担忧。结果2008年的金融危机刻入里程碑。

　　2010年的时候桥水又预测到了欧洲债务危机，国际货币基金总裁不予理睬，因为经济形势表面上仍然很稳定，直到2012年债务国陷入更深的萧条。

　　对冲基金是如何做空的？

　　7月4日，根据中国证券投资基金业协会网站消息，桥水基金已经完成备案登记，正式成为境内私募管理人。曾经做空欧洲的桥水基金进军中国了！

　　要知道，做空和看空不一样。只有看空了，你才会付诸行动去做空。对冲基金做空市场，手段可谓是花样百出。

　　1做空个股

　　做空个股是最普遍的做空方式，也可称之为卖空。我们在A股所熟知的融券业务就是做空的一种。

　　融券是指证券公司将自有股票或客户投资账户中的股票借给你，然后你拿着这些股票立马去二级市场套现，比如10万股套现了100万。等融券到期后，如果股票跌了，10万股只值50万了。这时候你再花50万买回10股还给证券公司，其中差价的50万就是你的利润。这就是卖空。

　　但国际大鳄做空中国个股当然不是简单的赚差价了。一般大鳄都会做空那些受中国经济影响比较大的行业和个股，具体操作方法原理是一样的。不过做空A股市场会受到严格限制，因此这些大鳄做空赴港上市中国公司股票，也就是我们说的H股，是比较普遍的做法。

　　尤其是内地地产股和建筑股，都是一些欧洲和美国的对冲基金做空的重要目标之一。其中，中国最大的水泥制造商海螺水泥（600585）成为香港股市中被做空最多的中国公司。

　　但为了稳定市场，目前国内券商提供可做空的股票还是有限，而且每只股票的可供融出数量是有限的。

　　2做空股指期货

　　做空个股的难度并非易事，且非常容易暴露，还会受到监管层和被做空上市公司本身的监管和阻力，因此做空中国相关的股票指数也是一种主流选择。

　　但由于资本管制，海外资金往往只能交易中国市场以外的股指期货。目前，比较主流的股指期货是新加坡交易所推出的新华富时A50股指期货，以及芝加哥商业交易所(CME)推出的新华富时中国25股指期货等。

　　但这类交易品种交易量不大，因此想要靠做空大赚一笔，你至少还得找到接盘侠啊。

　　3做空指数基金

　　目前国内还没有专门做空的指数基金，但国际上有不少。报道称，一只名为DirexionDailyChina3XBearShares的ETF基金是一只追踪赴美上市的中国企业指数的基金，在该指数下跌时获利，而且收益率将扩大三倍。还有一只ProSharesUltraShortFTSEChina25基金，它的获利方向与富时中国25指数(FTSEChina25Index)的方向相反，目标收益率是后者的两倍。

　　4做空货币

　　一国的经济好坏会影响着该国货币走弱或走强，而做空者则是基于看空该国经济的基础上做空该国货币。比如当下中国经济增速放缓，债务风险提升，空头们就会在人民币上面做文章。比如买入看跌期权合约，到期后有权利以约定价格卖出人民币并买入等值的美元。

　　这个期权是啥玩意儿呢？其实期权本质是一种权利。期权买方享有权利但不承担义务，期权卖方承担义务但不享有权利。

　　比如你最近想买房子，可是又害怕到时候人多买不到。于是你先交个定金，签个协议。

　　定金交付后，理论上你就具有买与不买的权利。如果我现在买，即使房价上涨，开发商依然必须按照协议价格卖给我。同样，上面的人民币看跌期权就是未来人民币贬值后，我依然可以以高价卖出人民币。

　　曾经在2015年股灾时候，有一份允许投资者在1年后以低于当前水平20%的价格卖出价值1000万美元的人民币一年期看跌期权合约的价格仅为1.5万美元。如果到期人民币兑美元的汇率下跌30%(人民币贬值30%)，那么这份合约将带来5500%左右的收益。

　　除了上述工具外，还有通过大宗商品和CDs(信用违约互换)来进行做空的，但这种的做空领域和方法更为复杂。

　　2019年更危险？

　　6月6日，桥水基金首席投资官GregJensen在最近的一份报道中“2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。”

　　货币的收缩直接影响的就是信贷，而信贷是经济的血液，同时美国政府的赤字也在历史高位，一旦流动性少了，很可能会发生经济衰退。

　　与之前一样，这次桥水又做出了预警，而且我们相信桥水已经做好了准备。今年5月，桥水基金的美股净多仓的资产占比已降至10%左右，远低于今年年初120%的比例。

　　桥水基金来华，机遇还是威胁？

　　国际大空头登陆中国，难免会给市场带来一些疑虑，对此，私募排排网创始人李春瑜表示，这是我国金融开放的必然结果，中国是全球第二大的市场，外资也看好中国市场。桥水创始人达里奥多年前就多次来过中国，并且于1994年设立过投资公司“桥水中国合作伙伴”，但因为当时政策原因没有持续发展下去，随着我国金融政策的持续放开，现在是很好的进入中国市场的时机，中国市场是桥水非常重视也不能忽视的市场。将来国内私募机构会更多样化，进一步加剧私募行业的竞争，资源会向优秀私募集中；同时，这也为投资者提供了更多投资选择。