【私募学院】你的钱已四面楚歌！为何要选债券私募？

高端学院 |2015-09-22 14:39 好买基金网

【私募学院】你的钱已四面楚歌！为何要选债券私募？

要点：
1、股票让人受伤，债券只能小康，现金放着贬值，对冲又被“限制”，你的钱已经“四面楚歌”，钱往哪里投?市场给出的答案是——债券型私募。
2、私募基金获准进入银行间债市、交易所债市等政策利好，使得债券私募发展空间更大。
3、成功的债券投资较多地依赖于对宏观经济的把握，通过对宏观经济周期、市场流动性等方面的把握，提升对收益率曲线预测的准确率，从而灵活地在低风险债券及高风险债券之间进行资产配置。

Q：股灾之后，市场以震荡为主，经济低迷，股票让人受伤，债券只能小康，现金放着贬值，对冲又被“限制”，大量资金似乎已经无处可去。在“资产配置荒”的时代，到底可以买什么呢?

A：市场给出的答案是——债券型私募。债券类资产的最佳配置时点，具有以下2个特征：

① 股市开始走熊。由于股票市场和债券市场之间，有个翘翘板的作用，一般熊市时，债券基金会有一定表现，国债会受一定的追捧。

② 货币政策宽松，降息、存准率下调等。货币政策有宽松的预期，有降息、存准率下调等预期时，债券价格会有一定的表现，债券基金的收益会上升。

从美林时钟来看，在衰退期，最好的资产也是债券资产。

 

Q：相比于对冲基金在政策上“被限制”，债券私募在政策上反而有所“放松”。是否意味着买债券私募，比对冲来得更好?

A：不能这么说。对冲基金跟债券私募一样，在市场低迷阶段，都是不错的选择。

【对冲方面：股指期货交易被限制】 8月底，中金所对三大股指期货交易规则做出调整，包括提高保证金比例、提高交易手续费和限制单账户单日开仓交易量等。比如，以沪深300股指期货为例，按照目前的平今仓费率，交易一手手续费大概在2300元，而之前仅为23元，这样可以有效地抑制过度投机，防止日内高频交易。

这些政策的出台，使投资者达到谈“对冲”色变的地步。但事实上并没有这么“恐怖”，除了市场中性基金和期现套利基金以外，宏观对冲基金、CTA基金、债券对冲基金等其它对冲基金并没有受到中金所政策的直接影响。

【债券方面：银行间债券市场、交易所债券市场通道被放开】今年6月中旬，中国人民银行宣布，允许净资产不低于1000万元的私募基金进入银行间债券市场。这就意味着私募可以自己开银行间(账)户，而此前必须走通道，比如去信托或者是基金专户。

此外，沪深交易所也在此之前相继发布了新的规定，允许私募作为合格投资者进入交易所市场，参与交易所所有上市及挂牌固定收益产品的交易。这将进一步激发上述私募基金，特别是债券型私募基金到交易所投资债券的热情。

 

Q：私募债券基金，投资些什么?与公募债券基金相比，具有什么优势?

A：债券型私募基金，顾名思义，是指主要投资于债券市场的私募基金。不同债券类型的大致收益情况，如下：

  

与公募债券基金相比，私募债券基金具有私募基金的一些优势：私募债券基金可以运用的工具跟投资标的更多，操作灵活，可对冲，且基金经理经验更为丰富，从而使私募债券基金的收益一般以公募债券基金的收益要高。

此外，值得一提的是：我国的债券私募主要有结构化和非结构化两种。结构化债券私募中优先级份额的收益率是固定的，约为4%-6.5%的年化收益率，这个收益率高于同期国债收益率，基本和公募基金发行的分级债基的优先份额收益率相当。债券私募的劣后级则本身就带有一定的杠杆，在操作上还可以通过回购等放大杠杆，理论上收益率会比较高，同时波动率也可能更大。 

Q：债券型私募基金的基本投资策略有哪些?是怎么投资的?

A：成功的债券投资较多地依赖于对宏观经济的把握，通过对宏观经济周期、市场流动性等方面的把握，提升对收益率曲线预测的准确率，从而灵活地在低风险债券及高风险债券之间进行资产配置。

除此之外，债券市场中还存在着一些套利交易策略，主要是赚取两个债券之间的利差。而这种套利交易同样离不开对宏观基本面的把握。通常是在经济低迷阶段做多低风险债券，做空高风险债券，而在经济复苏阶段，做多高风险债券的同时做空低风险债券。

同时，采用杠杆也是债券私募基金公司常用的方法之一，其一是通过结构化的方法，放大劣后部分的收益，其二，是通过回购，自身产生一定的杠杆。

举个例子：私募债券基金基金经理，从不同债券类型、债券级别、债券期限、久期及其预期收益情况等方面，结合宏观基金、市场流动性等数据进行综合考虑，选出合适的债券，并制定债券投资组合比例，确定是否运用杠杆、是否进行回购等等，而后对整个债券组合的收益率曲线做一个测算，从而灵活地在低风险债券及高风险债券之间进行资产配置。如下图：

 

(图中数据为历史测试数据，不作为投资依据，仅供参考)