金融衍生品专家孟宇授课股市大讲堂实录

　　8月15日(周三)下午13时，南华香塘伟业投资管理公司金融衍生品分析师兼投资总监孟宇做客新证券投资学院股市大讲堂栏目，就网友关心的权证交易以及中国权证市场现状进行授课，并现场回答了网友的提问，以下为授课实录：

　　金融衍生品专家孟宇授课股市大讲堂视频(1) (2) (3)

　　主持人：各位新浪网友大家好！欢迎大家来到新浪嘉宾聊天室，这里是新浪财经频道证券投资学院股市大讲堂栏目，感谢大家的参与，我们今天给大家带来一位重量级嘉宾，就是坐在我右手边的南华香塘伟业投资有限公司，金融衍生品专家孟宇老师，欢迎孟老师做客新浪，跟我们的网友打个招呼。

　　孟宇：大家下午好！

　　主持人：孟老师也是我们老朋友了，他今天来主要给我们一些普通投资者普及一些有关权证，以及当前权证市场一些热点问题，和大家进行交流，也欢迎大家通过新浪财经频道向我们及时提出问题，我们跟大家进行互动。权证应该来说这几年发展得非常快，尤其这几年市场非常关注，但是对于大多数普通投资者来说并不是一个特别熟悉的话题，因为很多投资者看来权重风险比较高，自己对这个风险业务上来讲不大愿意去触及，今天请孟老师先跟我们介绍一下权证的一些最基本的概念，包括它是什么，它和股票相比的一些优势和需要提示的一些关键点。

　　孟宇：好的，权重的范围是属于金融衍生品，我们国家目前金融衍生品严格来讲只有权证，股指期货也是金融衍生品，但是现在股指期货没有发行的情况只有权证才是，权证是发行人与持有人之间的一种权利契约，根据这个契约投资者或者持有人可以以固定的价格买入或卖出标的资产，标的资产在目前就是指股票。现在发行权证都是上市公司，这种情况下上市公司为了增发扩股或者回购，他有时候会发行一些权证，来给持有人或者投资者一定的优惠或是一定的对价。比如我们目前上市公司在2005年为了完成股改发行很多权证，这就是给投资者一个，当时这个权证是赠与的，所以是给了投资者一个对价，促进流动性的改善，促进股权分制方案的执行，所以有了我们今天的权证市场。

　　权证本身是一种权利的凭证，它与股票最大的差别在于股票它是一种所有权的凭证，是对上市公司所有权，或者说非上市公司所有权的一种凭证，根据股票投资者拥有公司的所有权，经营权以及相应的收益权，而这个权证它给投资者带来的功能是风险分散的一种对冲工具，同时是一种杠杆投资工具，再一个它本身具有投机功能，持有权证的人具有一种选择权，他付出的代价就是权利的价格。与股票相比，权证的功能体现在比如在使用上面，股票具有投资功能，就是价值投资功能，因为股票是一种融资工具，资金融到企业当中后产生了利润，这是产生了股票的价值，权证本身它产生主要有一个风险回避功能，另外就是它有一个杠杆投资功能，比如它以放大投资倍数，它也具有投机性功能。

　　权证目前在我们国内有什么优势，第一，投资者一天可以频繁买卖权证，第二，权证本身不收印花税，在税收上面是一个很好的优势，相对来说第三点它又是杠杆效应，无论是认沽权证还是认购权证它都可以放大投资倍数，我们比如说有的上市的时候只有几毛钱，但是随着它的股票超过权证执行价出现议价的情况下它的放大效应逐渐体现，权证原来可能是一毛钱，权证的内在价值就变成五毛钱，等于说翻了四倍，它的收益率会非常快的上涨，这段时间随着中国股市大牛市，很多认购权证它的议价非常猛烈，收益率非常非常高，所以说产生了很大的收益群体，也使得人们对权证兴趣越来越高，形成当前大家对市场的这种关注程度。

　　权证本身它具有哪些要素，我这里提一下，首先权证大家要关心它的执行价格，就是说这个权证它跟正股，就是以多少钱来执行，这是很重要的。第二，到期时间，到期时间决定着权证，应该说执行价格很大程度上决定权证的内在价值，而到期时间决定着权证的时间价值，这两个是最主要的，在国外市场上来讲还要关注很多比如说利率，我们国家利率是多少，分红，企业标的资产分红配股是多少，再有就是波动率的概念，这个概念我们目前国内就比较专业一些了，我们多讲没有太大意义，但是主要要关心两点，一个是执行价格是多少，一个是到期时间是多少，第三点就是交割方式，它有时候是现金交割，有时候是股票交割，股票交割比如说我买了五块钱认购权证，到期那天他需要付给我相应的股票，所以说在未来，或者说被兑权证，当那个权证产生的时候这个交割方式就很重要了，如果说这次我记得好像招行权证，它的创设超过市场上股票的流通股数，这种情况认沽权证还好一些，如果认购权证出现这种情况的话就会出现闭仓的风险，如果那天我们大量买入这个权证可是这个企业没有大量的股票支付，你就会出现闭仓的风险，这是我们今后很值得探讨的问题。我再重复一遍，三个要素，执行价格，到期时间以及交割方式，是我们现在很需要关注的。

　　主持人：我觉得作为普通投资者来讲，他非常关心一个问题可能就是如何确定权证的价值，或者价格，当他有可能拿出比如一小部分资金尝试进行投资权证的时候他怎么进行他这种投资的运作？

　　孟宇：应该说权证我们在国外接触很多是期权，它们两个概念很相近，但是期权本身创设，不能说创设了，它和期货一样也是一种合约，它不受量的限制，但是权证有量的限制，这是跟股票相关的。我们讲期权有一个模型，叫布莱克斯克尔斯模型，我们今天讲权证的内在价值和时间价值，内在价值是指权证可以执行了，执行价格和市场正股的或者标的资产价格的差额就是内在价值，这个差价是有公式的，我们以后有机会可以再讲，这个差价是内在价值。比如现在很多认购权证全部都是有内在价值的，只不过在这个内在价值之上有一定的议价，这个议价什么时候消失就涉及到时间价值，时间价值就是说这个权证，比如说我们说认沽权证，我们南航GDP作为举例来说，它内在价值就是说如果有一天，当然它发行的时候南航还是8块钱正股，是有可能执行的，他俩之间如果有一天，因为到期时间比如是一年的时间，有一点这个正股跌到了认沽权证的之下就是内在价值了，现在没有出现这种情况，但是有可能，这个可能就是它的时间价值，就是说一个权证它有效时间或者说它交割时间越长，它的内在价值就越大，我们举个例子，我们现在有一个叫深圳发展的权证，它有两个权证，执行时间是有差异的，原则上讲应该是越远执行那个价格越高，因为它的时间价值更大一些，他们现在应该都有或者很快都会有内在价值，这是一样的，但是时间价值这块，应该说执行时间远的那个更高一些。