中信证券首席策略师程伟庆授课股市大讲堂实录

　　2007年8月8日下午13时，新浪财经邀请中信证券研究部高级副总裁、首席策略分析师程伟庆博士做客新浪财经证券投资学院股市大讲堂栏目，就当前股市热点问题授课，并回答网友的提问。以下为本次授课精彩实录：

　　各位新浪网友，大家好！

　　主持人：：各位新浪网友大家好，欢迎大家来到新浪嘉宾聊天室，这里是新浪财经频道证券投资学院的股市大讲堂栏目，今天我们非常荣幸为大家邀请到一位重量级嘉宾，他就是坐在我右手边的中信证券研究部高级副总裁兼首席策略分析师程伟庆博士，跟我们网友打个招呼。

　　程伟庆：：大家好！

　　主持人：：我们看到网上有很多提问，我们还是从今天的盘面开始走，我们看到今天上午早盘一度摸高到4700点，但是个股分化情况非常严重，二八的效应非常明显，而且工商银行和中国银行这两个非常大的权重股在往上走的同时有很多个股都在下跌，最近一段时间关于蓝筹的行情是大家非常关注的一个现象，蓝筹普涨也给很多投资者带来很好的收益，但更多的投资者我想可能并没有在这一番行情中获得太多的收益，您怎么来看这样最近一个蓝筹的行情，尤其是这些股票事实上在过去的一年半的大行情中积攒了非常高的涨幅，它现在是否有投资价值，坚持这些股票投资价值的股票理念是否还有效？

　　程伟庆：：应该说从市场上来看，5月30号以后整个市场的轮动风格发生了比较大的变化，在4、5月份还是一些消息股和概念股的行情，4、5月份以后市场经过比较大的波动，在波动之后相对的抗跌基本上还是蓝筹股，这一点可以看得更清楚。在7月20号以后到目前为止，整个上证指数增长接近23%，速度还是比较快的。在5月后上涨行情和5月前有两个差别，第一，风格发生了变化，蓝筹股代替了一般概念性股票，第二，最近一段时间我们发现整个股票的涨速是非常快的，特别是7月20号以后，之所以导致这个现象主要因为目前上涨的推动力是蓝筹股，蓝筹股我们知道它基金的一个资金的聚集效应是比较强的，短期内可能把这些股票抬升得比较快。

　　另外一点，目前的蓝筹股都是大盘股，大盘股的杠杆性是比较强的，因为可流通部分相对比较少，所以我们发现一个很有趣的现象，指数的上涨角度变得很陡峭，我们可以用比较少的资金推动这些高杠杆股票涨速，所以现在有两个现象，第一个，当一旦市场回暖以后涨速比较快，第二，推动涨速的资金比5月30号之前要少，我们从目前的交易量上也能看到这一点，这是一个问题。

　　主持人：：另外一个大家比较关注就是最近的热点相对来说比较清楚，金融、地产，包括有色这一类资源类的三类股票，很多投资者其实也是一直很看好这样的股票，但是一直有这样一个担心，就是认为股票已经涨了这么长时间，积累了非常多获利的筹码，是不是适合介入，不介入的话他看这个股票每天在涨，但是介入的话，又觉得可能随时在高位站岗，怎么看待很多投资者这样一种情绪？

　　程伟庆：：如果我们抛开热点看一下盘面，在过去一年半当中整个股指涨了三倍多，这是一个很大的涨幅。对于任何一个市场来讲如果是一个静态市场的话，短期内有这么高的涨幅实际上是不太正常的，但是对于中国股市来讲我们往往忽略了一个因素，就是我们这个市场实际上是一个动态的市场。举一个最简单的例子，上周五这个市场总市值突破20万亿，但是我们还清楚地记得在去年年终的时候，新的股票才开始发行，从去年年终到现在这一年多的时间，仅仅由于新发行的股票带来了7万亿的市值，也就是说这个市场不是一个静态市场，它的本身发生了很大的变化和扩容，也就是说真正推动指数上涨的一些股票不是原来老股票，还包括新的一些股票，一些新的因素，也就是你这个股市本身就进行了一次很大的换血，所以说如果单看静态涨幅你觉得确实很高，但动态来看实际上还是有些支持性因素的，这是一点。

　　除此之外，我觉得支撑目前上涨的确实还有一些基本面的因素，比如说你业绩，业绩确实现在应该说是不错的，中报大家目前我想应该没有太大悬念了，中报同比增长50%到60%是可以预期的，三季报因为同比的因素可能有下降，但是整体业绩增长应该会保持在高位，因为我们对08年的上市公司的业绩预期上可以看清楚，08年预计业绩增长是在28%，而且没有带来未来投资收益带来的惊喜，也就是整体来看业绩增长也是比较不错的。除了业绩以外资金面也在供应这个市场，7月份以后到目前为止我们可以发现新发的基金以及获批的基金有700多个亿，也就是说业绩和基金的一些基本面因素还在支撑这个市场。

　　但是还有一个很重要的因素，第一就是宏观调控，今天是8月8号，再过两天对7月份的宏观经济数据就要进入一个密集的发布期，这些数据对目前的投资行为大家也会比较关注，因为它可以有助于我们判别上半年宏观调控的一个效果，当然我相信这个宏观调控的效果短期内不可能马上见效，但是大家可以从7月份的数据上看到一些基本的迹象。所以我想对于目前经济数据的过热以及可能潜在的后期宏观调控的预期存在不确定因素。

　　另外一个不确定因素就是扩容，上半年虽然股票发了很多，但是我相信今年下半年会比上半年还大，特别是进入到9月份以后我们可以想见的一些大型股票可能会进来，比如建行，包括中石油，包括申华，这都是非常大的一些股票，他们短期内回来，对资金面肯定也是会带来一些不确定因素。所以整体来讲我觉得目前这个市场确实是，你说它是尴尬也好，还是用什么样的词汇表述也好，它比较敏感，确实比较敏感，它处于一个两方面合力夹击的过程当中，有支持性的因素也有不确定的因素，我想这可能是我们比较关心当前市场这种比较敏感状态的一个核心原因。

　　主持人：：刚才程博士也提到了下个礼拜一些宏观数据都会密集出炉，我们拿到一些数据，包括CPI可能超过5%，包括M2数据增长可能达到18%，都是非常高的一个数字，我们预计这个数字可能会引发市场进一步紧缩的预期，你怎么看市场可能会产生的影响？