铁矿石已见市场底部 潜在补涨行情值得耐心等待

　　逻辑策略：矿石已见市场底部，联动决定低点（AK7月第二周逻辑）

　　摘要：

　　一、回顾总结：空头逻辑情绪但做空资金仍存顾虑，把握波段做空机会；

　　二、钢价下跌促成产业联动决定矿石低点；

　　1、产业压力依旧在，无论市场态度如何下跌风险未接触；

　　2、钢价下跌亦会优化产业结构（逻辑图），政策未来容纳钢价下跌；

　　价格下跌对上游1弊利三：

　　价格下跌提高贸易商利润率；

　　下跌利于降低下游基建采购成本，减轻财政压力；

　　三、矿石产业底部支撑不断增强，潜在补涨行情值得耐心等待

　　1、上游货源结构改变，高价占比增加抬升到港价位；

　　2、港口库存结构价位上浮，抛压阶段性下降；

　　3、下游钢厂采购短期支撑可期，中期结构调整压力不可逆；

　　四、把握材的下跌风险释放做空机会，

　　焦煤替代矿石做空；

　　矿石急跌把握做多；

　　一、回顾总结：空头逻辑情绪但做空资金仍存顾虑，结构差异突出；

　　7月第一周黑色依然保持高位震荡偏空结构，钢价上涨靠环保炒作，但需求消耗量下滑压力令价格上涨乏力，空头虽对环保题材心存顾忌，但伺机做空仍是当下配置；随着现货走弱和期货相对抗跌，基差正在用很被动的方式进行修复，多头认为贴水是不好跌的理由，但随着基差进一步修复和现货弱势带来情绪的进一步恶化，钢材急跌行情仍无法排除，遇到反弹空单回避，反弹乏力下跌空头波段参与。

　　由于钢厂拥有产业链价格绝对定价权，在钢价下跌后，钢厂不断下调焦炭现货采购价，迫使焦炭和焦煤走弱（基于产业结构，做空焦煤逻辑更清晰），矿石虽易急跌，但跌后支撑不断增强，从产业供应端和需求端以及港口库存结构看，产业预示矿价底部支撑不断增强，已具备抗跌基础，若价格再跌出低点需依赖钢价下跌联动。

　　二、钢价下跌促成产业联动决定矿石低点；

　　正如之前对钢材下游需求的细化解读逻辑策略：细化终端需求逻辑压力释放与环保炒作对冲（AK7月2日交易提示），当成需求进入消耗量下降周期，上游销售压力将不断增加，6月底由于库存考核导致库存数据失真，但并非需求增加带来的库存双降，而是结构转移带来的结构性变化，所以需求淡季逻辑压力是既定且明确的。

　　1、产业压力依旧在，无论市场态度如何下跌风险未接触；

　　细化钢铁产业逻辑，我个人认为钢铁直接去产能已经开始向间接压缩产业，促进产业升级阶段过渡。

　　供应压力基于利润驱动和缺口修复能力，当下虽有环保临时政策，但终究不是环保压力最大的级别，当立秋节气开始后，大自然压力才会与日俱增，因此当下环保更多是题材，所以一个题材一个不容级别的反弹行情，4月的徐州，5月28的徐州，当下没有重点，只有沙钢出现2个高炉的限产。

　　另外，钢厂基于利润和产业升级的紧迫性，当下积极生产欲望充裕，对价格形成的压力，所以钢厂急于缓和库存销售压力。

　　需求，当下是需求消耗量下滑季节，至于未来需求的弹性虽然有，但是时间不够，所以支撑还没有到来，不足以对行情形成提振，除非新的基建规划文件出台刺激虚拟需求释放，否则，价格下跌风险没有解除。

　　当钢价下跌，钢厂必然下调双焦采购价，矿石本身弱势情绪不具备主动拉涨基础，所以跟随性下跌之后就会出矿石低点。

　　2、钢价下跌亦会优化产业结构（逻辑图），所以政策未来容纳钢价下跌；

　　市场很多观点认为政策在支撑钢价，目的是保护钢厂利润；按照产业结构传导这种基础开始动摇，随着贸易战开始，国内需求对中国经济的贡献需求在不断增强，但是基建靠财政，财政收入随着产业结构升级不断下滑，所以财政成本，升级成本和产业升级成本都非常关键，从产业解读看，钢价下跌促使钢材价位降低对产业上游、中游和下游都有积极作用。如下图逻辑

　　如上图逻辑：

　　钢价上涨起点原则钢铁产业供给侧改革压缩供应，基建2016-2018三年规划释放需求，目前遏制经济下滑和巩固企稳势头，同时加速煤钢产业去债务。所以钢价一轮上涨，并且直接去产能诱发矿石供应矛盾令钢厂利润快速放大并且长时间保持高盈利，随着价格一轮上涨按照市场心理分析，已经习惯了高价和钢厂高利润，遇到下跌或利润下滑反而认为不合理（和利润放大初期的心理一样，从怀疑上涨，到不可思议，到认可，到不认为下跌），从上图逻辑可以看出：

　　价格下跌对上游1弊利三：

　　盈利下降直接去杠杆效率下滑，但随着债转股等化解债务风险手段增加，也预示直接降债务暂告一段落，7月5日定向降准也提及倾向债转股的企业就是一个政策信号；对于企业而言，随着环保升级钢价下跌会压缩潜在不合格产能设备价值下降，而且这部分产能是必然被整合，只是时间问题，所以钢厂生产积极性高涨；

　　价格下跌等同降低企业经营资金，变相降杠杆，同时利润下降和价位下跌仍能保护钢厂盈利率，同时释放现金流对产业环保升级有利；政策诉求在不断强化盈利率重要性。说明价格支撑在下降；

　　通过下跌监测企业盈利能力和抗风险能力，为进一步产业升级划分重组和被重组的对象。

　　价格下跌提高贸易商利润率；

　　短期会增加现有库存风险，但随着价格下跌降低资金成本，同样吨钢毛利在价位下降提升；另外价格在当下下跌或未来交替性下跌过程中会遴选出一批成熟的以现货为主的期现公司，新的贸易主体将出现。

　　下跌利于降低下游基建采购成本，减轻财政压力；