“黑天鹅”公司有前兆 避免踩雷先要防范几大风险点

　　“黑天鹅”公司有前兆！避免踩雷先要防范几大风险点，教你一招！

　　今年以来，上市公司及其子公司出现贷款逾期、债券违约、现金流枯竭的“雷区”不少。

　　仅从公司债违约来看，今年就爆出7家上市公司的15只债券违约，涉及134.23亿元债券余额。

　　相比之下，从2014年到去年年底，一共仅4家上市公司出现过债券违约，涉及违约金额16.7亿元。

　　如若算上上市公司在银行间债券违约、贷款逾期、票据到期未兑付等情况，今年出现债务问题的上市公司则远不止于此。

　　当然，今年的密集“爆雷”，也和公司债券整体进入到期偿还高峰也有关系。

　　在信用收紧的大环境下，遇上行业景气度下滑、前两年激进投资过度扩张等问题，上市公司资金链容易陷入困境。

　　小编在这里为大家梳理了“黑天鹅”公司出现债务违约前已经暴露出的“风险点”：

　　盈利持续恶化、现金流吃紧

　　引发违约的直接因素就是公司现金流出现危机。而公司盈利水平、经营活动现金流等往往是先行指标。

　　当企业业绩大幅下滑或持续亏损，经营性现金流持续净流出，往往会引发评级下调，流动性紧张等一系列反应，最终导致债务违约。

　　以雏鹰农牧为例，公司目前无债券违约，但已经出现委托贷款、流资贷款等一系列债务逾期情况。

　　公司8月6日发布公告，截至2018年8月3日，公司存在债务逾期涉及金额逾10716.65万元，占公司最近一期经审计净资产的2.16%。

　　“14雏鹰债”已于8月6日开市起停牌。

　　受周期影响，去年以来猪价下跌，全行业处于亏损状态。即便是“养猪第一股”雏鹰农牧也未能幸免，出现亏损、经营性现金流为负的情况。

　　公司中期业绩预告亏损4.8亿元至5.3亿元，去年同期为盈利4.6亿元。而在去年二季度和四季度，公司已经出现经营活动现金净流出。

　　同样今年出现违约的富贵鸟，2014年以来，公司营业收入和净利润持续加速下滑，2016年净利润仅为2014年的36%，2017年上半年出现亏损。

　　大股东股权质押比例过高

　　股权质押能为公司补充流动性，但其中也暗藏风险。

　　尤其在股市行情不好的情况下，一旦公司股价大幅下跌，很容易触及预警线或平仓线。

　　这一方面迫使公司要迅速补仓，另一方面也会削弱公司的信用资质及再融资能力。

　　其实总体来看，A股公司股权质押比例并不高，风险可控。

　　这也得益于年初监管设下的“红线”，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》要求，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

　　但控股股东的股权质押比例，往往折射了公司目前面临的融资境况。

　　过高的质押比例，一方面侧面反映了大股东可能已用尽其余的融资方式，暗示了资金链紧张；

　　另一方面，也意味着股东再融资能力和空间都有限。而不少出现债务违约的公司，控股股东的股权质押比例已经接近顶格。

　　像永泰能源、神雾节能、*ST凯迪（维权）、*ST保千（维权）等公司的大股东股权质押比例分别高达99.92%、97.22%、97.94%和98.9%。

　　以神雾环保为例，公司今年1月终止与神雾节能的资产重组，复牌后股价暴跌，母公司神雾集团的质押股票部分触及平仓线。

　　随后公司评级被多次下调，其本金为4.5亿元的“16环保债”遭遇债权人提前全部回售，终导致实质性违约。

　　小编通过Wind统计发现，目前有377只A股的大股东股权质押比例超过95%。

　　资产负债率过高、债务集中到期压力大

　　一些企业本身的债务负担就偏高，过度依赖外部融资。在市场环境收紧的态势下，如再遇上债务集中到期的压力，很容易引发流动性危机。

　　而这类高负债公司往往有较为激进的投资倾向，近年来资产规模高速扩张，甚至不惜采取“短贷长投”的模式，加剧了流动性风险。

　　以永泰能源为例，2017年末，公司短期债务高达373.41亿，占有息债务比重52.33%。

　　从已经违约的上市公司来看，其平均资产负债率达74.52%，对资本市场的依赖度偏高。

　　综合来看，东方金诚首席债券分析师苏莉建议：

　　预警公司流动性困难的核心指标是，可动用的偿债资金对到期需兑付债务的覆盖程度。具体来看，重点可以关注以下“信号”：

　　1） 表明企业“债务负担过重，尤其是集中兑付压力大”的相关指标。可关注EBITDA利息保障倍数、资产负债率、速动比率、经营性现金流对到期债务的覆盖度等指标。

　　2）表明企业“盈利及获现能力恶化”的相关指标。可重点关注ROE、ROA、销售毛利率、EBIT/营业总收入等指标。

　　3）或有事项带来的风险。如大规模并购和资产重组；大量抵押资产；大量对外担保等。

　　4）公开信息传递的潜在风险。如评级下调；信息披露不完整或迟迟不披露；监管严重处罚等。

　　5）核心人物风险。如实际控制人身故，这对民企尤为致命，直接影响企业内部经营和外部融资。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：张恒