倾听工业品声音 展望下半年行情

　　随着国内期货市场的日趋成熟，期货投资者的交易水平也日渐升高。不知道你有没有这种感觉，现在当你在交易的时候，所面对的不仅仅是技术派的对手，而有越来越多深耕产业的投资高手，因此一德期货携手期货日报举办，“2018下半年工业品投资展望暨实盘大赛全国行·宁波站”，线下交流活动，为更多投资者传递来自产业内部的声音。

　　以下为本次会议纪要：

马 琳

　　《卷螺市场下半年行情展望》一2018年上半年行情回顾

　　2018年上半年螺纹钢期货行情整体呈现宽幅震荡，主要由于以下原因：

　　1. 17年12月开始的冬储累库持续到3月中旬，在此过程中，由于限产背景下贸易商心态一直较好，钢厂库存压力小，所以一直到3月初，即使库存累积很快，但在环保+投机需求增加的共同提振下，螺纹价格出现上涨；

　　2. 3月15日后由于库存绝对量过高，本应来临的旺季需求并没有及时释放，叠加3月产量还在持续的增长，贸易商投机心态出现明显转变；

　　3. 4月需求集中释放，全国建材成交量上涨，库存呈现加速消化；

　　4. 近日随着“贸易战”的系统性风险释放，价格出现了回调走势，而风险释放过后，价格也逐渐回归到基本面的影响。

　　二库存角度分析

　　拐点初现，环比表现将继续恶化；

　　三季度淡季被动累库，过程或有反复，更多关注预期的变化；

　　三季度累库资金成本提高6.7%；

　　四季度关注的重点再放到冬储库存与价格的关系上。

　　三供需角度评估

　　行情演绎路径推演：

四供应评估

　　高炉开工稳，废钢整体可增量不大；

　　长短流程产能利用率/入炉品位的提升是主要的可增产途径；

　　下半年新增高炉产能约3000万吨，Mysteel统计电炉产能1350万吨，板材（含扎线）产能增量高于螺线；

　　环保是限制产量提升的最大压制因素。

　　五需求评估

　　螺纹实际需求走弱，热卷无法接力，关注心态变化；

　　被动去库小周期进入尾声（下一步可能转化到主动补库），价格在“预期”行情下偏多震荡；

　　开发投资、购置面积与新开工增速的同步拐头向上，叠加房价增速表现坚挺，整体对中期需求的稳定是有利支撑；

　　对房地产的担忧主要来自资金以及三线城市需求无法持续；

　　基建资金投入减少，对内需增速贡献有限；贸易战阻碍出口需求；

　　热卷由主动去库期向（主动）补库周期转化，但需求尚无法接力。

　　从品种产存结构看来：未来一段时间内，螺纹钢将强于热卷。

　　从中长期资金氛围评估：资金氛围依旧处于处于长紧短松。

　　从中长期供需缺口评估：主动补库阶段行情受预期影响大。

六总结与策略

　　不同周期及宽松政策下的趋势评估及策略：

不同周期的驱动评估：

策略1：在目前低库存状态下，预计对金九银十还会有旺季的预期，投机需求增加再叠加低库存状态，基差缩小回归的方式可能在上涨中实现；

　　策略2：卷螺差短期仍是缩小驱动，做多需关注9月热卷旺季需求能否兑现；

　　策略3：做多螺矿比。

武闯辉

　　《2018下半年有色金属分析与展望》

　　在投资者阅读研报的同时已经要有“互怼”的精神：

　　数据本身不重要，重要的是对数据的解读、推断及预期；

　　研报的价值在于挖据“现实与预期之差”，这也反映了研究者的水平高低；

　　对研报没有辨别能力的人往往不具备该品种的基本面优势，建议放弃该品种或用非基本面方式交易该品种。

　　铜光明前途VS惨淡现实

　　铜下半年关注重点：

　　矿山罢工影响；

　　环保政策要求；

　　废铜政策变动；

　　贸易战影响。

　　铝内松外紧VS国内超高库存

　　利空因素：

　　超高库存压制价格，降低了价格对去库存的敏感性；

　　俄铝及海德鲁事件冲击逐渐减弱，后续海外供应上升；

　　国内新产能下半年加速投放。

　　利多因素：

　　成本下降空间有限

　　自备电厂清理政策

　　关注出口增长

　　铝价观点：上涨空间看国外，下跌空间看国内。

　　锌宽供给、弱需求VS低库存

　　利空因素：

　　矿山供应预期强烈，大格局向下不可逆转。

　　需求走弱，环保抑制下游开工，是唯一的环保“受害”金属。

　　利多因素：

　　海外矿复苏弱于预期，国内矿持续受环保制约；

　　冶炼利润微薄，检修或联合减产不断，锌锭产量受限；

　　库存维持低位，Back结构将持续。

　　镍上半年最幸运金属

　　印尼、菲律宾出口不及预期；

　　国内环保风暴推动价格上涨；

　　不锈钢需求旺盛，新能源汽车快速增长；

　　青山扩产；

　　产量下降、进口亏损导致库存下降，进而导致“软逼仓”。

　　下半年展望：

　　中长期来看镍价将趋势上行，但短期建议谨慎应对，逢低买入为主。

　　关注点：

　　菲律宾、印尼镍矿的后续出口；

　　镍进口窗口打开为大概率事件；

　　高镍价下镍企业和镍铁企业产量增加概率较大；隐形库存的交仓；

　　下半年不锈钢需求压力等。

　　优先推荐确定性较高的跨市套利、跨期套利及跨品种套利策略。

　　铅环保造就的明星品种

　　二季度以来环保检查频繁，导致再生铅和原生铅企业被迫停产限产，产出大幅下降，可交割货源大幅减少；

　　冶炼厂检修完毕原料充裕，再生铅企业利润上升，环保高压后将迎来供给增加；

　　下游消费端，铅消费较为单一，当前已经面临亏损，消费走弱概率较高。

　　后半年展望：

　　预计走低，可择机做空，或把握沪铅期货买进月卖远月跨期套利操作。

　　锡昙花一现的上涨

　　缅甸矿大幅下降预期；

　　产量有所下降；

　　库存水平大幅增长；

　　消费走弱。

　　后半年展望：

　　缅甸矿的趋势性下降不可逆转，但由于前期库存及国内锡锭增产，使得矿端紧张传递到锡锭仍需时间；

　　不少冶炼厂采购原料困难，加工费已经大幅下降，但冶炼生产平稳，锡锭库存显性化，消费增长无亮点，呈现“紧供应VS弱需求”格局。

　　贸易战的打压市场预期，但由于缅甸矿减产预期的存在，价格易涨难跌，若后续终端需求出现改善、带动库存持续下降，将对锡价形成有力的支撑。

　　

桑勇

　　《倾听有声有色声音，对话有声有色走势》

　　倾听是清楚别人在说些什么，了解别人得到诉求，而对话更多是与自己对话，了解自己的渴望。

　　倾听消费：

　　不同的年龄阶段拥有不同的消费观念；

　　不同的金融政策会导致市场及企业具有不同的消费方式；

　　不同的投资标的具有不同的投资回报。

　　对话行业：

　　去杠杆等政策导致银行对于企业端的授信有所调整；

　　不同行业间资金利息差距逐步扩大；

　　产业的开工率决定这产业是否需要进行改革；

　　在对话过程中发现价格重塑。

　　分析本身就是个错。只有死过、活过之后才能看清交易的真善美。

　　

昨天的路

　　《期货投资分享》一关于期货投资的逻辑体系

　　用在行情交易中根据中周期（平均每十年一个周期）与库存周期（平均每三年一个周期）得出行情端的基本面矛盾，以此来明确期货行情的确定性以及安全边际值，为未来的交易策略打好基础。

　　对于商品来说，最好的投资机会是低价格、低利润、低库存、低产能叠加需求转好（萧条转繁荣），其次是高价格、高利润、高库存、高产能叠加需求转弱（繁荣转萧条）。

　　二关于期货投资的行情选择