(期货日报)基差定价新模式助推铁矿石贸易发展

　　随着期货市场在钢铁行业影响力的日益加深，以期货价格为基准的基差贸易模式在行业内逐步推广。

　　8月6日，大商所和中国钢铁工业协会在北京联合举办河钢集团北京国际贸易有限公司（下称河钢集团）、嘉吉投资（中国）有限公司（下称嘉吉公司）基差贸易签约仪式暨钢铁原料基差贸易座谈会。大商所、中钢协、期货公司以及境外矿山、国内钢厂和贸易商等有关单位约70人共同见证了签约仪式。

　　相关嘉宾表示，基差贸易已成为当前国际大宗商品贸易的重要趋势。该模式具有锁定成本或利润的优势，满足贸易双方灵活多变的谈判需求。企业可结合实际情况，择优成为基差制定方或点价方，选择灵活的点价期与交货期，促进全产业贸易模式优化和完善，为钢铁企业进行风险管理、利用期货工具拓展经营模式提供了新路径。

　　A.河钢集团、嘉吉公司达成200万吨铁矿石基差贸易协议

　　近年来，不少钢铁产业链企业已积极参与到期货市场。在大商所的支持下，一些钢铁企业开始探索利用煤焦矿期货工具确定原料采购价格。此次河钢集团、嘉吉公司达成200万吨铁矿石基差贸易的总体框架协议，在今年7至12月先开展60万吨贸易，正是钢铁行业探索新贸易方式的有益尝试。

　　根据合作协议，双方以铁矿石期货主力合约价格加上基差的方式确定每月贸易价格。“综合考虑不同港口之间的价差因素，我们确定连云港(601008,股吧)交货的基差为-10元/吨，唐山港(601000,股吧)交货的基差为-5元/吨。”嘉吉公司铁矿石实货交易负责人沈海平说。合同签订后，嘉吉公司参考市场行情及自身货物库存，适时在铁矿石期货市场建仓。河钢集团提出点价要求后，由嘉吉公司在期货市场进行相应对冲操作，完成点价业务。

　　期货日报记者了解到，作为目前国内铁矿石市场规模最大的基差贸易签约，此次合作采取“定量不定价”的方式，约定每月交货量和点价方式。同时，买方有足够长的点价时间，便于灵活把握点价时机。在有利的行情下，买方不仅可以在近月点价，还可以直接锁定远期交货价格。例如，8月底铁矿石远月合约价格下跌，买方可直接点价确定远期交货价格。

　　沈海平介绍，本次合作充分围绕钢厂生产需求提供解决方案。例如，河钢集团在多个港口附近设厂，在相关港口有接货需求。合作中明确以华东港、唐山港作为交货港口，每个月固定交货10万吨，根据各厂生产需要，各港口交货量由双方协商确定。此外，考虑到河钢集团原料使用习惯和要求，此次以市场主流的PB粉或纽曼粉为交易标的。如后期钢厂原料使用发生变化，将研究将其他矿种纳入交易标的范围。

　　“从实际效果看，河钢集团于7月末完成首笔点价交易，利用当前美元汇率高、以美元计价的长协货物价格高于港口现货价格的机会，通过销售美元长协货物，基差点价回购港口现货，降低采购成本200余万元。”河钢集团副总经理刘键介绍。

　　河钢集团是我国最大的钢铁、材料制造和综合服务商之一。近年来，河钢集团将传统贸易与金融工具相结合，在全产业链深度整合基础上，大力开展产融结合，充分利用期货衍生品工具，不断创新和完善铁矿石贸易模式，提升整体实力和国际影响力。刘键认为，基差定价是国际大宗商品定价的必然趋势。目前，国外矿山销售到中国的铁矿石主流品种以普氏为代表的三大指数定价，部分采用国外咨询机构的混合指数定价。由于各大指数之间不能交易，企业不能通过买卖指数进行价格风险管理；而通过期货市场和掉期市场对铁矿石进行套期保值，又要面对期现基差波动的风险，影响套期保值效果。铁矿石的基差贸易恰恰为解决上述弊端提供了方案。

　　刘键强调：“基差贸易以大商所期货合约价格为基准，有充分流动性和代表性，可以通过买卖进行价格对冲风险管理，通过制订合理的基差可以规避基差波动的风险。特别是大商所期货合约价格是通过大量交易形成的市场价格，具有公信力。”

　　嘉吉公司总裁刘军表示，基差贸易为每个具有不同经营特点、生产规模、地理位置和风险承受能力的钢铁企业，提供定制化的风险管理服务。对于贸易商而言，嘉吉公司在点价过程中也获得了较好的收益。“我们对贸易模式进行了创新，在期现基差较大时，采取在期货远月合约做空单、在港口买现货的方式。比如，某日铁矿石期货1901合约价格涨到510元/吨，同日某港口现货价格只有490元/吨，此时进行上述操作，相当于锁定了20元/吨的基差。而河钢集团点价时，可能只有5元/吨的基差。河钢集团享有基差收窄的好处，我们享有基差扩大的好处，也就是说，通过基差贸易将现货市场风险转嫁到了期货市场，实现共赢。”沈海平说。

　　中钢协副会长王利群在签约仪式后举行的座谈会上表示，促进铁矿石贸易的稳定发展是市场各方的共同目标。近年来大商所积极推进场外衍生品市场建设，推动产业企业参与场外衍生品试点，支持钢铁企业应用基差贸易。希望未来更多的企业参与进来，为全行业的持续稳健发展做出贡献。

　　B.基差贸易有助于钢铁企业管理市场风险

　　据期货日报记者了解，当前钢铁行业竞争日趋激烈，行业规模日趋增长，生产工艺越发标准化。一些技术突破很容易被其他企业复制，其对生产经营起到的作用和影响逐步减弱。在此背景下，原料成本的控制和风险管理对经营结果的影响不断凸显。

　　而基差贸易能够有效管理市场风险，对贸易双方都具有明显优势。“基差贸易为卖方锁定销售价格、进而锁定利润，同时也提供新的销售途径；对买方来说可以有效避免基差风险，利用期货价格波动特点获得当日低价，有效降低采购成本。”本钢国贸期货贸易部副部长孟纯说。

　　“目前铁矿石贸易格局变化较大，一次性的大量采购会面临较大的价格风险。利用基差贸易方式进行小批量、分散的点价采购，可以降低一次性采购的风险。”山钢集团国际贸易公司总经理李强笃说。

　　同时，相较于传统的场内套保，基差贸易模式更贴近现货贸易习惯，更易于钢铁企业理解和操作。具体体现在：一方面，基差贸易合同与普通现货合同类似，不涉及保证金的问题，在企业内部合规、审核方面压力更小，对于钢厂来说更简单易懂。另一方面，基差贸易使钢铁企业可在不直接参与期货的情况下利用期货价格。河钢集团和嘉吉公司合作中，相当于嘉吉公司在做期货头寸，河钢集团既不需要期货开户也不需要交保证金，只是利用期货价格决定最终采购价。

　　此外，据宝钢股份(600019,股吧)采购中心原料一部总经理袁涛介绍，虽然基差的确定涉及汇率、港口价差、品质价差和时间差等多方因素，但相比期货价格，实体企业对于与自身业务相关的基差把握程度更好。他还表示，基差交易是给钢厂或行业参与者提供新选择，具体采用基差贸易或其他衍生工具需要结合自身的业务，包括风险制度设计、具体体系设计等。