杨德龙：关注中美贸易谈判进展 把握五月结构性行情

　　新浪财经讯 5月2日 五一长假结束，四月份行情已经收官，五月份的市场将会呈现何种走势，是大家比较关心的问题。现前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙做客新浪财经直播，就5月行情如何演绎的话题进行深入探讨，并做如下概述：

　　五一长假结束，四月份行情已经收官，五月份的市场将会呈现何种走势，是大家比较关心的问题。四月份，A股市场出现了一定回落，上证综指累计下跌2.73%，最低下探3041.62点，接近3000点整数关口。4月份市场的下跌无疑和中美贸易摩擦有一定关系，投资者对于中美贸易摩不确定性的担忧导致了市场的下跌。

　　值得关注的是，经过A股前期的大幅调整，当前A股整体估值回到了低位，因此也具备了较好的抄底价值。A股整体PE（TTM）由21.53回落至18.66倍，分主要股指来看，上证50、沪深300、中小板、创业板指估值（TTM）分别为10.56倍、12.88倍、29.51倍以及43.58倍，均基本落在历史估值中位数水平或历史中位数略偏低的估值水平。也就是说，经过了一季度和四月份的下跌后，A股基本将去年的涨幅全数抹去，又重新回到了底部。

　　近期，外资也持续流入A股，特别是一些优质的白马股，且外资的流入有加速的迹象。从本月开始，沪港通、深港通的每日额度提高了4倍，这进一步提高了外资流入的积极性。目前外资在A股市场的占比只有2%左右，未来增长空间非常大。这一次在每日额度提高了之后，6月份MSCI新兴市场指数可能会一次性将A股按5%的比例纳入，这大概会产生170亿-200亿美元的增量资金，这也标志着A股已经成为国际指数体系的重要一员。随着A股市场国际化程度的提高，以及中国经济的稳定健康发展，A股在MSCI新兴市场指数中的纳入因子也会逐步提高，最终会实现100%纳入，这预计会给A股带来最多4000亿美元的增量资金，这意味着外资流入A股的步伐刚开始，并且以后会不断加速。

　　截至4月30日，上市公司2017年年报和2018年一季报已全部披露完毕。按照同口径数据测算，2017年年报方面：全部A股、中小板、创业板（剔除温氏、乐视）盈利增速分别为18.1%、19.8%和3.2%。可以看出，A股、中小板的股票增速较大，而创业板的增速相对较小。但重要的是，在一季度，创业板的增速达到了两位数以上，和去年的3.2%相比，一季度创业板增速大幅改善，这说明一季度一些中小企业的盈利增长加快。

　　根据统计局公布的一季度经济数据，一季度我国GDP增长6.8%。值得关注的是，消费对GDP的贡献大幅提升，从去年的58%提高到了77.8%。第三产业（服务业）对GDP的贡献远远超过了第一、第二产业，从去年的58%提高到了61.2%。这两个数据说明了我国的经济转型升级已初见成效。我国经济的增速虽然没有提高，但经济增长的质量出现了大幅提升。经济增长稳健是后市出现结构性机会的根本保障。

　　根据海通证券提供的数据，在产业结构方面，过去1-2年消费ROE维持在11%-12%，科技为8%-9%，而周期为5-6%，盈利能力较强的消费和科技占比提高推动了A股整体业绩的改善。在行业集中度方面，各个行业的集中度都有所提升，特别是周期性行业。我过去一直建议大家配置优质龙头股，是希望大家能够抓住优质龙头的投资机会。龙头股的业绩确实远远超过了行业的平均水平，盈利能力较强，绩优龙头股的盈利增长推动了A股整体业绩的改善。

　　去年，我给大家重点推荐了白龙马股，今年，我重点给大家推荐的是“新白马股”，主要是科技龙头股。无论我们投资于大的行业还是小的行业，都要配置龙头股，原因是行业集中度的提高，非常有利于龙头股的业绩提升，而龙头股也会享受到“龙头估值溢价”。经过前期充分调整之后，实际上很多优质白马股已经具备配置的价值。

　　《资管新规》的落地也是最近比较关注的问题。《资管新规》的正式发布标志着大资管行业新监管框架的正式形成，标志着我国资管行业进入了统一监管的大时代。《资管新规》在去年11月份发布征求意见稿后，我当时就提出了与众不同的观点：我认为《资管新规》的发布对股市来说，属于长期的利好。

　　资管新规的核心，一是资管行业打破刚性兑付，对于净值化的产品是有利的。公募基金一直是不保本也不保收益的，公募基金本身就具备较强的净值化管理的经验和能力，新规实施后，会吸引更多资金从原来承诺收益的信托、银行理财、万能险流入到基金产品，而流入到基金意味着会有一部分流入到权益市场，也就是股市。另一方面，《资管新规》清理一些不规范的理财产品，最大程度保证老百姓的资金安全，引导资金流入到合法合规的理财市场中，如基金、股市等。另外，此次《资管新规》将清理不规范理财的过渡期延长到一年半到2020年底完成。对市场短期来说是一个很大的利好，为清理违规、高杠杆的产品提供了很长的时间，减少了短期资金的挤出效应。

　　总体来看，经过前期调整之后，A股整体估值水平再次回到低位，吸引了包括外资等资金流入。而美国财政部长努钦带队赴京就贸易问题与中方谈判，说明中美贸易摩擦进入谈判阶段，虽然谈判过程很艰辛，但市场对不确定性的担忧得到有效缓解。我们需密切关注中美贸易谈判的进展，把握五月份结构性行情。