资管实施细则全部出齐 新经济、金融板块受益

7月20日，先是银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》；紧接着央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》；随后证监会于20日晚间也发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》。至此，一行两会的资管实施细则已全部出齐。

华泰证券认为，细则大幅降低了资管新规过渡期内(2020年末以前)非标准化债权资产的投资难度，鼓励理财资金投资股市债市，有利于解决今年上半年因为流动性紧张导致的信用风险问题。对于银行板块，风险因素消除，监管靴子落地，板块反转趋势已经形成。平安证券认为，A股市场将受益于流动性修复和风险偏好的有效提振，大资管新规相关细则全面落地也有助于修复之前对于监管持续加码的悲观预期，权益市场的反弹动力在政策信号调整下更加明确。机会方面，一是流动性和风险偏好的修复有助于成长板块的反弹，新经济板块受益；二是直接受益政策调整的金融板块也具备较大的估值修复空间。

牧容投资代恒桥表示，在银行等权重股大幅反弹的带领下，大盘收复2800点，并站上久攻未果的10日、20日线，后面市场也必将出现新的机会。预计短线大盘还将会在20日线附近反复争夺，以确定上周五上攻的有效性，而回踩则是建仓布局的好时机。机会方面，代恒桥建议投资者重点要关注如国产替代化、半导体、网络安全大数据、芯片通信等新经济方向，此外业绩增长好、有高送转预期的次新股也可留意。

随着资管新规细则出台，海通证券研究所首席经济学家姜超表示，明确公募产品可投非标准化债权类资产在一定程度上有利于缓解非标收缩压力，但长期限理财产品发行难度大。非标仍趋萎缩，而非标资产期限或趋短期化。

华泰证券宏观首席分析师李超认为，理财产品购买门槛降低，有助于提高理财产品在投资者资产配置中的相对吸引力，扩大银行理财客户范围、吸引资金流入理财资金池，缓解银行负债端压力。

平安证券首席策略分析师魏伟认为，A股市场将受益于流动性修复和风险偏好有效提振，资管新规相关细则全面落地有助于修复之前对于监管持续加码的悲观预期，权益市场的上行动力在政策信号调整下更加明确。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，随着“央行通知”对非标投资主体放宽，有助于缓和增速下滑的委托贷款和信托贷款，从而弥补实体经济因表外一时无法回归表内产生的融资缺口，稳定经济增长。

潘向东认为，资管新规细则短期是从政策层面缓和市场情绪，有利于风险偏好回升。随着金融去杠杆、严监管等政策边际放松，在宏观层面，有助于稳定社融增速，缓和经济增速下滑压力，改善实体经济尤其是国家重点领域和重大工程项目与中小微企业融资需求，利好基建板块。从微观层面看，理财新规减少资金赎回压力，有助于修复商业银行负债端资产端压力，缓解银行间狭义流动性向广义流动性传导机制；还降低公募理财产品门槛，更多公募理财可配置股市规模，利好银行、券商、保险等金融板块。

潘向东表示，对债券市场影响，随着金融监管政策调整，有利于修复信用利差不断走阔的格局。但国债期货T1812创出新高后的大幅调整，说明多轮降准后市场对宽松的预期已较为充分，市场进一步宽松预期回调，利率债收益率进一步下行空间有限。随着非标等融资回暖，实体经济短期违约风险下降，有助于信用债行情走强。