近阶段油脂行情并不具备大涨的基础

5月3日至4日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤与美国总统特使、财政部长姆努钦率领的美方代表团就共同关心的中美经贸问题进行了坦诚、高效、富有建设性的讨论。双方均认为发展健康稳定的中美经贸关系对两国十分重要，致力于通过对话磋商解决有关经贸问题。双方就扩大美对华出口、双边服务贸易、双向投资、保护知识产权、解决关税和非关税措施等问题充分交换了意见，在有些领域达成了一些共识。双方认识到，在一些问题上还存在较大分歧，需要继续加紧工作，取得更多进展。双方同意继续就有关问题保持密切沟通，并建立相应工作机制。

在5月3日至4日举行的中美经贸磋商中，中方就中兴公司案与美方进行了严正交涉。美方表示，重视中方交涉，将向美总统报告中方立场。本轮中美贸易谈判不温不火，市场也有戏言，对于官场上的谈判，“充分交换了意见”潜台词就是无法达成协议，吵得厉害。初步的谈判结果也表明，中美两方谈判过程并不顺利，好在在部分领域还是达成了一些共识，但尚无重大突破。预计在6月2日美国征税清单公示满两个月并正式征税之前，双方还将进行磋商。可见，贸易战不确定性对市场的影响或还将持续一段时间。

周五晚间，CBOT大豆也闻讯回落，7月合约跌16.50美分，收于1036.75美分。虽然美豆因中国进口量的大幅减少始终无法突破性反弹，但底部却具备一定的支撑，阿根廷产区的大豆遭遇了几十年来最严重的干旱摧残，布交所预计阿根廷大豆产量降至3800万吨，去年是5800万吨，导致阿根廷不得不向美国大量采购美豆，整个4月份，前后三次共采购了37万吨美豆，而且其他一些国家也趁机进入美豆市场进行采购，弥补了中国缺席的部分缺失。自从上月中国决定对美国大豆征收25%关税后，巴西大豆成为取代美国船货的首选，中国转向巴西进口，4月份巴西出口大豆1026万吨，仅略低于17年4月份的1043万吨，也略低于去年5月份创下的历史最高纪录1096万吨。可见，目前美国大豆的形势并没有想象中的糟糕，虽难反弹，但也难深度下跌，预计短线将维持区间震荡态势，7月大豆合约将在1020-1060美分运行。

自贸易摩擦爆发以来，中国在积极开拓新的进口领域的同时，国内政策也作出了相应的调整。为了避免中美贸易战导致大豆供不足需，中国政府开始鼓励种植大豆。黑龙江、吉林扩大大豆种植面积，成为当前农业“首要政治任务”，预计新的年度大豆种植面积将大幅增加。4月27日，国家召开了相关专题会议，研究调整种植结构扩大大豆种植面积问题，明确提出要扩大大豆种植面积，黑龙江省是国家确定的承担任务省份之一。而黑龙江省农业委员会日前召开专题会议，向省内各市下达了2018年全省扩种大豆及新增耕地轮作试点任务表。除了新增大豆种植面积，据了解，黑龙江省还将在已经安排1150万亩轮作试点任务的基础上，再新增一定面积进行扩种大豆，并给予补贴。4月28日，吉林省长春市农业委员会在网站发布了《关于迅速落实2018年大豆种植面积任务的紧急通知》，其中强调：“将扩大大豆种植面积作为当前农业生产的首要政治任务。”根据市场报道，目前东北各地大豆种植每亩补贴在150-350元不等。据国家统计局，2017年，全国大豆播种面积1.17亿亩，比上年增加871万亩，增长8.1%。

当然这从下发政策到实施再到收获，还有一定的时间距离，暂时不会对国内供应造成什么压力。反而是近期国内豆粕胀库的现象愈加明显，不少油厂被迫胀库停机，因为生猪养殖仍深度亏损影响存栏，水产养殖需求也未到旺季，终端消耗较慢，豆粕库存压力偏大，胀库停机油厂越来越多，目前山东和广东地区油厂因豆粕胀库停机现象最为严重。龙口香驰、日照恒隆豆粕胀库停机，日照邦基因豆粕胀库停机，日照黄海只开小线，博兴香驰、博兴口福豆粕库存有压力也降产，东莞达孚豆粕胀库停机，东莞富之源也由5月1日减为单线，有库存压力，各油厂全力催促提货。

本周国内油厂开机率因豆粕胀库继续下降，全国各地油厂大豆压榨总量1481250吨（出粕1177593吨，出油266625吨），较上周的压榨量1718750吨减少237500吨，降幅13.81%，当周大豆压榨产能利用率为43.27%，较上周的50.33%下降7.03百分点。下周（第18周）油厂压榨量或维持在150万吨附近，但因榨利较好，随着豆粕胀库的油厂库存压力有所缓解，预计下下周压榨量或将再度升至168万吨上方。

附图1：油厂开机率变化图

这一系列的连锁反应将会直接利于豆油去库存，而且目前油粕比仍处低位，豆油市场低位基差成交也较好，周四放量成交5.94万吨；周五则更上一层楼，成交总量达84800吨（其中现货成交12100吨，基差合同成交72700吨），虽然绝大部分是基差成交，但这也反应了市场心态的一种好转，而且这些量迟早要点价出库，油厂挺价意愿较强。

附图2：豆油成交量变化图

油厂开机率连降，豆油库存也继续下滑，截止5月3日，国内豆油商业库存总量129.5万吨，较上周同期的132万吨降2.5万吨，降幅为1.89%，较上个月同期137.5万吨降8万吨，降幅为5.82%，较去年同期的115万吨增14.5万吨幅增12.61%，五年均值则是在94.452万吨。短线来看，在中美两国谈判不顺利的情况下，油脂价格或随贸易战情绪升温再度注入风险升水，加上国内豆粕需求疲软、压榨利润缩减、以及油粕比仍处低位的形势下，油厂将选择挺油价，短线油脂行情或将呈现震荡小反弹走势。

只不过，后期大豆到港量庞大，据我们最新调查显示，5月份大豆到港预期904万吨，6月份大豆到港最新预期在980万吨，较上周增30万吨，7月份最新预期维持1000万吨。而据了解，中国买家已经完成全部5月船期的大豆采购任务，以及70%的6月船期大豆采购任务和50%的7月船期大豆采购任务。此外，目前全国港口食用棕榈油库存总量70.13万，较上月同期的68.74万吨增1.39万吨，增幅2%，而相关数据显示，马来西亚4月棕榈油出口较3月下滑4.5-5.7%，且吉隆坡的一位期货交易商称：“需求看起来存在问题，5月份出囗将不会太好。”此前马来西亚曾暂停征收四个月的出口关税，恢复之后对出口有一定的影响。

在未来供应充裕的预期之下，近阶段油脂行情并不具备大涨的基础。接下来中美贸易战发展形势仍需密切关注。美国总统特朗普在网上发布最新推文：“我们的高级代表团正在从中国回来的路上,他们与中国领导人和商界代表举行了会议。我们将会在明天的会议上讨论确定结果,但对中国来说很难，因为他们已经被贸易上战胜美国的滋味宠坏了！”。关注周末美国是否会有大的动作，如果没有，未来一个月中美贸易争端还会持续。预计到6月2日美国征税清单公示满两个月并正式征税之前，双方还将进行磋商。在这期间，油脂行情走势将会随着政策变动和市场情绪的波动而反复频繁震荡。鉴于市场不确定性大，商家暂轻仓操作为宜。