[股票]今日股票行情：继续看好慢牛行情(2)

　　稳中求进四季度行情异动初现端倪

　　过去一周市场表现平稳，但板块结构出现了明显变化：顺周期的资源板块下跌，逆周期的地产、建筑和消费板块上涨。这或许表明，四季度的行情异动已经初现端倪。

　　市场结构发生微妙变化，异动行情徐徐开启

　　市场结构已经发生了微妙变化。上周四和周五，顺周期的钢铁、煤炭、有色板块分别下跌6.0%、5.4%、3.8%，逆周期的房地产、建筑板块分别上涨3.9%、1.0%，消费行业中的餐饮旅游、家电板块也上涨了1.5%、1.1%。这样的板块结构显然与6月至8月周期强、消费弱的市场格局不同。统计表明，2012年以来A股市场在每年最后的三到四个月里行情都会出现一些异动，我们认为今年应重视地产和建筑板块。之所以强调地产和建筑板块，除了今年以来涨幅小、基金配置低这一共同点外，潜在的催化因素可能是地产调控政策出现变化以及PPP加码。9月以来地产和建筑板块累计涨幅已达6.9%、1.2%，而同期上证综指下跌了0.4%，显示市场格局正在发生微妙变化。

　　四季度行情异动初现端倪。经济数据波动对市场结构会造成一定的影响，一方面经济数据对应微观企业盈利水平，另一方面经济数据变化会引发政策调整，进而影响板块走势。今年年中时宏观经济数据好于预期，二季度GDP增长6.9%与一季度持平，工业增加值同比增速从4月的6.5%回升至6月的7.6%，固定资产投资增速也稳定在8.6%到8.9%之间。在这种宏观背景下，叠加供给侧结构性改革和环保督查进一步推进，以钢铁、煤炭为代表的资源类企业盈利能力迅速好转。而从上周刚刚公布的宏观数据来看，更有利于逆周期的地产、建筑及盈利稳定的消费行业，相应板块随即走强。

　　四季度行情的博弈性和季节性因素

　　要重视四季度行情的博弈因素。各类投资者年底拼收益、争排名，使得年底行情的博弈特性变大，如2012年到2016年，净值收益率在前三季度排名后25%的基金产品，通过四季度逆袭最后全年排名进入前75%的概率均值为25.8%。在博弈因素影响下，过去五年的四季度市场频繁出现某些行业的短期逆袭现象：2012年12月的银行股，2013年9月的上海自贸区概念股，2014年11月的“一带一路”主题和券商股，2015年11月初的券商股和12月的地产板块，2016年11月的建筑板块。这些在年末出现异动走势的板块有几大共性：第一，大涨前股价表现一般，即低涨幅。第二，大涨前公募基金配置比例很低，即低配置。第三，有政策或事件性因素催化。综合这三大特点来看，我们认为今年投资者应重视房地产、建筑以及券商板块。

　　从历史上的季节性规律来看，四季度金融、地产和消费板块表现强、周期股走势弱。将时间拉长，统计2005年以来各行业板块在四季度的表现较沪深300指数的超额收益，可以发现，四季度强周期的资源板块普遍表现较差，金融和消费板块表现较好。如2005年到2016年，有色板块10月、11月、12月表现超越市场的概率以及相对市场平均涨跌幅分别为33%和-1.2%、33%和-1.1%、33%和-3.5%；钢铁板块为33%和-0.8%、42%和0.6%、42%和-0.7%；石油石化板块为42%和0.3%、25%和-0.8%、25%和-1.2%。而金融、消费板块整体表现较优，2005年到2016年，银行板块10月到12月表现超越市场概率以及超越市场平均涨跌幅为67%和1.7%、58%和0.3%、58%和2.6%；证券板块为58%和2.2%、58%和2.3%、50%和5.1%；地产板块为58%和1.2%、58%和2.3%、33%和-1.8%。消费板块中的家电行业，10月到12月表现超越市场概率以及超越市场平均涨跌幅为50%和0.9%、75%和2.3%、58%和-0.8%；白酒板块为50%和-0.9%、58%和2.2%、50%和0.4%；汽车板块为50%和-0.6%、67%和1.0%、58%和-2.6%。这个板块表现的季节性规律其实与基本面波动有关，即四季度是周期资源品淡季，消费品旺季，而三季度宏观经济数据的公布也使得全年经济运行状况基本明确，金融板块的不确定性减弱。

　　应对策略：稳中求进

　　震荡市向上波段将继续演绎，核心逻辑是资金面趋稳、基本面数据不差、改革继续推进。6月以来资金面持续平稳，目前10年期国债利率维持在3.6%附近波动。基本面保持相对平稳，半年报A股公司净利累计同比增长17%，预计全年增长14%。政策方面，供给侧结构性改革以及国企改革仍在继续推进中。此外，市场情绪指标有所上升，但并未过热。

　　配置方面，建议稳中求进，从业绩角度关注金融和消费板块，从博弈角度跟踪建筑和地产板块，主题投资聚焦国企改革板块。

　　南方财富网微信号：南财

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