王永利:为何外汇储备与外汇占款会背离?怎样改进?
日期:2018-07-29 13:14:03 来源:网络整理
(原标题:怎样改进和加强外储的核算与监督)
新时代新征程开启之际,这个问题愈发凸显——现有外汇储备核算与管理似乎已经难以适应强化货币和金融监管的新要求。
在我国已经积累3万亿美元以上巨额央行(国家)外汇储备的情况下,其增减变动,不仅对基础货币(央行购买外汇投放的人民币,已成为我国基础货币最重要的组成部分)、货币总量将产生重大影响,而且也成为人民币国际化,以及国家和金融国际影响力的重要支撑,其运用是否合理,如何进行战略布局和战略调整,将产生重大国际影响和损益变化,管好用好外汇储备意义极其重大。
因此,外汇储备的管理不仅仅事关货币问题——只是中央银行自身可以决定的事项,而是需要像财政预算、决算一样,将国家外汇储备的管理规划、基本原则和执行结果等加以明确、准确核算和如实反映,并定期报送国务院乃至全国人大进行审议。
如此,中国外汇储备的核算与监管需要回答:为什么外汇储备与外汇占款会背离?二者之间的对应关系是啥?如何改进它们的核算与监督?
外汇储备与外汇占款的逻辑
一直以来,央行外汇储备与外汇占款的反映都过于笼统、不够清晰,使外汇储备与外汇占款的变化产生背离,很多人深感困扰。
央行外汇储备的增减变化,最主要的影响因素就是其外汇买卖,央行买多卖少,其外汇储备就会增加;央行卖多买少,其外汇储备就会减少。相应的,央行外汇储备的变化就成为央行外汇占款最重要的影响因素,因此,很多人很容易将央行外汇储备与外汇占款的变化划上等号,认为二者应该完全对应。但实际上这是不准确的,央行外汇储备和外汇占款还受到其他一些因素的影响,二者的变动并不是完全一一对应的。
央行外汇储备与外汇占款不一致的影响因素主要有三:
其一,外汇买卖价差或损益。这其中主要包括:一是每一天央行购买和卖出外汇时,都存在买入价和卖出价之分,存在卖出价高于买入价的价差。二是随着汇率的上升或下跌,不同时期汇率中间价的高低不同产生的价差。例如,在人民币汇率上升时,央行为抑制汇率过度上升,会加大购买力度,总体是保持买多卖少的局面,可以用越来越低的成本(人民币投放)购买同样多的外汇。但在人民币出现贬值态势时,为抑制人民币过度贬值,央行可能加大卖出外汇力度,总体上保持卖多买少的结局,可以用同样多的外汇换回更多的人民币。这样,央行买卖外汇,总体上应该是赚多赔少,甚至有很大的价差收益。
其二,其他外汇兑换美元汇率的变化。由于央行外汇储备中会保持几种主要国际货币形成一定的币种结构(储备篮子,主要取决于国家经贸往来中实际运用的外汇币种的构成和其变化趋势,其中一小部分可以根据市场汇率和收益率比较进行一定的投机运作,以争取更大的储备收益),而不会完全只有美元。但为了统一反映央行外汇储备的总体规模,对外披露的总额又是汇总折算成美元表示和披露的,其结果是:即使外汇储备中各种原币的储备规模没有变化,受到其他货币与美元汇率(比价)变动的影响,各货币折算美元的汇总结果也会发生变化。
需要明确的是,将外汇储备汇总折算成美元进行反映和披露,是因为美元是当今世界最重要的国际中心货币,美元具有最广泛的应用和流动性。从2016年4月开始,基于人民币加入SDR的考虑,央行将外汇储备在折算美元进行披露的同时,还增加了各种外汇折算SDR进行披露,但由于SDR应用范围极其有限,在以美元汇总披露的同时,再以SDR进行汇总披露,实际意义不大,几乎没人关注,可以考虑取消。
其三,外汇储备的运用和损益。央行已经获得的外汇储备,需要统筹考虑安全性、流动性和盈利性,合理有效加以运用,其中,无论是存放金融机构,还是购买国债或其他债券,抑或是向金融机构提供外汇贷款等,都会获得相应的收益,当然,如果有直接的证券投资,遇到证券市场发生重大逆转,其投资也可能产生一定的损失。
外汇运用的收益或损失会增加或减少央行外汇储备。另外,央行也可能直接用外汇储备进行股权投资,如投资亚投行、丝路基金等,相应减少外汇储备。
这一部分外汇储备变化,不涉及外汇买卖,故不会影响外汇占款。
目前,央行并没有准确地将外汇买卖价差收益、外汇储备运用损益等与直接的外汇买卖因素对外汇储备及外汇占款的影响加以区分,分别核算和反映,而是全部汇集在一起,综合反映外汇储备和外汇占款的余额,这就必然使外汇储备余额变化与外汇占款变化产生分离。比如,2014年下半年开始,央行外汇储备快速收缩,年末余额仅比上年末增加217亿美元,但其外汇占款却增加了6411亿元人民币,新增外汇占款与新增外汇储备之比为1:29.54,远远高于当年美元与人民币的平均汇率,说明央行外汇储备减少的部分中,应该有很大一部分是直接用出去了(如投资亚投行、丝路基金等),而不是全部被出售了;2015年末,央行外汇储备比上年末减少了5127亿美元,但外汇占款却只减少了22144亿元人民币,二者之比为1:4.32,明显低于当年美元与人民币的平均汇率水平;2016年末央行外汇储备比上年末减少3198亿美元,但外汇占款却减少了29112亿元人民币,二者之比为1:9.10;2017年末央行外汇储备比上年末增加了1294亿美元,但其外汇占款却减少了4637亿元人民币,二者更是严重背离。这样的结果着实让不少人感到很迷惑,很难清楚其中有多少是外汇买卖的影响,有多少是外汇运用的影响,有多少是汇率变化的影响,也不利于准确反映和考核央行外汇储备管理的实际损益情况。
因此,目前央行外汇储备的核算与反映需要尽快改进,将价差损益与经营损益单独核算,将已实现损益与未实现损益分离开来。
“四大策略”
那么,改进央行外汇储备和外汇占款核算有哪些基本考虑呢?策略有四。
策略之首,要准确反映结售汇价差损益和外汇占款。
在实际业务处理过程中,商业银行面向社会(单位和个人)办理结售汇,以及央行面向商业银行办理结售汇,都是存在买入价与卖出价的,存在卖出价大于买入价的价差收益,二者之间有一个中间价。这样,央行如果只是简单地用买入外汇支付的人民币减去卖出外汇收回的人民币的余额作为“外汇占款”,实际上就将外汇买卖价差损益包含其中,尽管能够准确反映出因外汇占款投放基础货币的真实规模,但却不能如实反映出外汇储备对应的外汇占款的情况。
比如,央行当天美元买入价为1:6.5835,卖出价为1:6.6165,中间价为1:6.6000。当天买入外汇1亿美元,付出人民币6.5835亿元人民币。当天卖出美元0.8亿美元,收回5.2932亿元人民币,外汇买卖结余0.2亿美元,人民币买卖结余1.2903亿元。如果完全将人民币当天结余作为外汇占款,则对应的外汇结余的比价为1:6.4515,明显低于当天人民币对美元的中间价。
如果当天买入1亿美元,付出人民币6.5835亿元。又卖出1亿美元,收回人民币6.6165亿元,结果,当天外汇买卖结余为零,但外汇占款却成为-330万元!
假如当天买入1亿美元,付出6.5835亿元人民币,卖出1.2亿美元(即将以前储备外汇的一部分卖出),收回7.7398亿元人民币,其当天外汇买卖结余为-0.2亿美元,对应的外汇占款为-1.3563亿元人民币,比价为6.7815。
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