受累天安财险 西水股份没能讲好资本故事

　　西水股份公布2020年半年报，亏损270.9亿元，使其成为继中国石油（亏损299亿）之后，A股亏损最多的公司。

　　利润巨亏270.9亿元的一纸公告把西水股份和天安财险推到了资本市场的聚光灯下。

　　8月27日晚，内蒙古西水创业股份有限公司（简称“西水股份”）披露了2020年半年度报告。2020年1-6月，西水股份实现营业收入28.13亿元，同比下滑54.46%；归属于上市公司股东的净利润-270.90亿元，上年同期为-15.44亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-271.08亿元，上年同期为-4.55亿元；经营活动产生的现金流量净额-12.08亿元，上年同期为-447.23亿元。西水股份总资产319.98亿元，同比下滑68.29%。归属于上市公司股东的净资产为-168.78亿元，同比下滑256.31%。

　　按西水股份当前的总市值估算，西水股份2020年上半年亏损接近总市值的3倍。网友调侃西水股份比肩“中石油”。半年报发布后，西水股份股价8月28日开盘即跌停。截至收盘，西水股份报8.43元，跌幅10.03%，成交额7207.31万元，总市值92.15亿元，换手率0.78%。

　　为何亏损？

　　西水股份是经内蒙古自治区人民政府内政股批字[1998]24号文批准，由内蒙古西卓子山草原水泥集团总公司、内蒙古西卓子山第三产业开发公司、内蒙古西卓子山建筑安装公司、北京新天地互动多媒体技术有限公司、内蒙古乌海市工业设计研究所共同发起，于1998年8月26日设立的股份有限公司。2000年7月10日，经中国证券监督管理委员会证监发行字[2000]97号文件批准，于2000年7月13日向社会公开发行人民币普通股(A股)6000万股。2001年5月17日，公司名称由“内蒙古西卓子山草原水泥股份有限公司”更名为“内蒙古西水创业股份有限公司”。

　　上市初期，西水股份主业为从事硅酸盐水泥、高标号商品熟料的生产和销售，属于建材行业，是内蒙古自治区最大的水泥、熟料供应商。2012年，西水股份收购了参股公司领锐资产管理股份有限公司持有的天安财险2.79%股权，再加上此前已经持有的天安财险17.21%的股权，从而跃居为天安财险并列第一大股东。

　　Wind数据显示，西水股份母公司作为投资控股型公司，主要通过控股子公司从事保险、贸易、投资管理等业务，其中控股子公司天安财险从事的保险业务收入占到公司主营业务收入的90%以上，成为公司的核心业务。

　　尴尬的是，天安财险并未实现西水股份的期许，反而使其麻烦缠身。半年报显示：天安财险持有的信托产品等资产到期后发生实质性违约是公司净利润出现巨额亏损的重要原因之一，为真实反映财务状况和经营情况，天安财险对截至2020年6月30日的相关投资资产进行了减值测试，并对该类投资计提577.45亿元减值。

　　对此，上交所也下发监管函表示关注，要求西水股份之后披露天安财险所持新时代信托产品的具体构成、底层资产、担保物情况等，并说明减值迹象出现的具体时点。

　　早有前兆

　　2020年7月9日，中国银保监会下发《车险综合改革指导意见（征求意见稿）》，改革的整体导向是提升保额、增加保险责任、下调附加费用率。西水股份就曾发过提示，车险综合改革可能给子公司天安财险经营带来挑战，公司车险业务面临波动的风险。

　　此前，西水股份公告称，中国银保监会在其官网上发布了《中国银保监会依法对天安财产保险股份有限公司等六家机构实施接管的公告》，鉴于天安财险触发了《中华人民共和国保险法》规定的接管条件，为保护保险活动当事人合法权益，维护社会公共利益，银保监会决定对其实施接管。接管期限自2020年7月17日起至2021年7月16日止。

　　西水股份还公告称，天安财险认购的新时代信托作为受托人发行的“新时代信托蓝海信托计划”其中于2020年6月份到期的信托产品共有5笔、合计投资本金60.40亿元逾期之后，西水股份7月17日当日即告跌停，7月20日、7月21日连续两天一字跌停。

　　截至8月28日，天安财险到期且未收到投资本金和收益的新时代信托产品共有15笔、合计投资本金171.50亿元。也正是由于天安财险持有的信托产品等资产到期后发生实质性违约，为真实反映截至2020年6月30日的财务状况和经营情况，天安财险对截至2020年6月30日的相关投资资产进行了减值测试，经测试，对该类投资计提了相应减值，涉及金额为577.45亿元。

　　Wind数据显示，截至今年半年报，共有29家基金公司旗下48只基金持有西水股份，持股总量为971.47万股，持股总市值达到8791.77万元。其中，北京一家基金公司旗下基金持股99.21万股，持股市值897.85万元，占基金净值比为1.39%，占基金净值比最高。业内人士认为，这些基金如果未能在西水股份“爆雷”连续跌停之前及时出逃，有较大的可能被套。