西部利得基金：整体保持谨慎 静待市场企稳

【西部利得基金：整体保持谨慎 静待市场企稳】短期配置仍旧考虑业绩、估值和前景的三因素。8月份上市公司半年报密集披露，对三季度的业绩展望开始增加，因此业绩仍旧是选股基础。同时估值提供性价比的选择，最终公司前景代表投资者愿意给出的上涨空间。（微信公众号西部利得基金）

　　报告要点及投资建议

　　1、宏观经济下行压力加大，政策落地效果值得关注。7月份市场一致下跌的预期得到扭转，主要是宏观经济政策开始调整，理财新规温和落地，开始实施更加积极的货币投放政策和财政政策。但由于政策方向仍不够明确，落地时间较长和落地效果尚未显现，在经济下行压力进一步加大的情况下，市场再次进入下跌模式。

　　2、上涨由买入方主导，下跌由卖出方主导。目前虽然市场上看多和谨慎声音交织，但需要区分哪些是买入方和持有方的想法。目前A股面临着各种压制情绪，随着市场的下跌，A股长期投资价值越来越大。目前谨慎情绪弥漫，市场止跌更多的需要观察持有方的行为。而市场的上涨取决于买入方对市场的理解。短期不确定性较大，买入方仍处于观望状态，暂时难以形成上涨的局面。

　　3、新增上市公司行为的跟踪。最理解宏观经济的是中央政府，最理解上市公司价值的是上市公司大股东和管理层。市场集体下跌的过程中，越来越多的公司价格开始低于内在价值，上市公司大股东作为公司的长期持有者，其行为更具有参考价值，后续如果能够跟踪到越来越多大股东增持、上市公司回购、高管增长等行为，将会是底部区间的重要依据。

　　4、短期配置仍旧考虑业绩、估值和前景的三因素。8月份上市公司半年报密集披露，对三季度的业绩展望开始增加，因此业绩仍旧是选股基础。同时估值提供性价比的选择，最终公司前景代表投资者愿意给出的上涨空间。供给侧改革、环保限产和基建投资是短期比较确定的方向，但由于行业前景一般会制约后续反弹的空间。消费类公司仍处于调整的过程中，但部分公司的吸引力在增加。科技类公司，核心标的前期十分强势，仍有补跌的可能。

　　市场整体回顾

　　截止2018年8月3日，全体A股上市公司3534家，停牌家数131家，7月份市场相对6月份有了一定的反弹，但八月份前三个交易日市场再次出现快速下跌，目前市场整体处于回落状态。市场整体情绪较差，等待市场逐步企稳。

　　从风格角度上看，市场1月份延续去年行情，大市值公司快速上涨，2、3月份市场风格出现较大变化，在政府鼓励新经济发展的背景下创业板大幅上涨。二季度在外部因素、国内去杠杆的影响下市场逐月下行。7月份政策逐步回暖，市场出现超跌反弹，但幅度较弱。从万得全A指数上看，市场在1月份小幅上涨外，2-6月份市场每个月均处于下跌过程，7月份出现小幅反弹。

　　从业绩增速和估值角度来看，上市公司业绩仍在改善过程中，随着股价的下跌，整体估值水平持续处于下行通道。目前市场的担忧在于低估值行业随着经济逐季下行，未来的盈利恶化的可能性在大幅上升，因此市场出现了2014年时的现象，低估值公司业绩仍在向好，但股价持续下跌，估值大幅下行。对于新经济行业，估值高于业绩增速，制约了进一步上涨的空间。因此对于低估值品种需要扭转经济下行的预期，对于新经济行业需要投资者风险偏好的进一步提升。

　　分行业分析

　　7月份周期性行业在环保限产和基建投资预期的带动下涨幅明显。消费行业由于年初以来涨幅较高出现了一定的回调。市场反弹力度不足，投资者相对仍较谨慎。从今年以来的角度看，与去年相比，今年行业出现了一定的变化，去年以龙头白马为主的低估值品种涨幅较高，今年是估值处于中游水平的消费行业相对表现较好，而低估值的行业整体处于中间水平。跌幅较大的是估值仍在高位，成长性略差的通信、机械、电气设备等行业。

　　港股对比

　　从陆股通的数据来看，但外资在A股纳入MSCI的背景下，流入A股的资金仍在持续增加。同时A股和H股的估值上的差距也在进一步缩小，其中银行股的估值相低于港股通标的估值优势已经显现，汽车板块A股的下跌幅度明显，和港股的估值水平基本趋于一致。