基金半年报出炉 投资总监称 A 股难有系统性机会

8月24日，首批21家基金公司旗下约800只公募基金半年度报告已发布。其中包括广发、工银瑞信、华安等一线公司或者老牌基金公司。每只基金的全部持仓情况也将一一浮出水面。从广发、工银瑞信、华安等基金的权益投资负责人管理的基金持仓来看，金融、地产等低估值防御型个股受青睐，白酒、家电等消费股也是重要持仓对象。

展望未来行情，基金认为，A股难有系统性机会，但估值已处低位。而今年以来表现较好的QDII基金经理则继续看好美股和原油的表现。

基金热爱龙头防御为主

权益类基金的持仓值得关注。广发基金投资管理部总经理易阳方管理的广发创新驱动在今年二季度末前十大重仓股主要配置了贵州茅台、五粮液、华东医药、格力电器等白酒、医药、家电板块的股票，前十大重仓股之外，该基金还持有了伊利股份、苏泊尔、首旅酒店、海螺水泥、新经典等股票，总体而言，持仓偏大消费，

工银瑞信权益投资总监郝康管理的工银瑞信沪港深股票型基金在今年二季度末股票仓位为88%左右，股票持仓中8成为港股，A股占比约为10%，前十大重仓股基本全部来自港股，包括友邦保险、建设银行、腾讯控股、新城发展控股、中国平安、中国太平、新奥能源、石药集团、金沙中国有限公司、招商银行，除此之外，还配置了A股中国平安等。整体风格偏大盘蓝筹，个股主要为行业龙头。

华安基金投资研究部高级总监杨明管理的华安策略优选重点配置了金融、地产、白酒板块的白酒龙头，包括中国平安、招商银行、中国太保、宁波银行、华夏幸福、万华化学、万科A等，十大重仓股之外，该基金还重点持有了新钢股份等。

华宝基金投资总监刘自强管理的华宝动力组合前十大重仓股主要集中在大金融板块，并且以银行为主，包括农业银行、中国平安、工商银行、建设银行等，前十大重仓股之外，该基金还配置了山大华特、格力电器、新钢股份、海信电器、长园集团、美的集团等消费、钢铁板块的个股，主要以防卸性品种为主。

A股估值已处于底部

展望下半年，易阳方认为，资金面比上半年会宽松，基建投资会提高。同时，为了防止流动性涌向地产，对地产的调控会维持严格。基建相关的行业会受益。财政和货币政策解决了短期的宏观增长和流动性不足的问题，但长期的经济增长模式问题还是没有解决，目前看不清楚未来增长的动力。

郝康认为，政策的协调性在增强，经济增长本身也展现了相当程度的韧性。我们因而有理由对下半年的资本市场保持一个更加积极乐观的态度。

从估值层面看，郝康认为，市场已经在底部附近，有必要保持组合的灵活性。但是在目前状态下，市场不太可能有系统性的机会。在保持组合适度均衡的前提下，采取轻行业、重主题和个股的方式管理组合。关注轻资产、服务型、偏内需、资产负债表和现金流良好的公司。

杨明认为，中国经济目前面临着较大的不确定性。一方面去产能和去库存取得的成效增加了经济的韧性，另一方面去杠杆导致金融紧缩会压制需求，贸易战除了直接影响进出口意外，更通过削弱信心影响投资和消费。下行压力对经济韧性的考验加剧。

杨明认为金融整顿的影响是短空长多，有利于促进中国经济和有关行业未来更加稳健、高质量地增长，贸易战的影响是更为令人担忧的因素。由于美方政策反复无常，且对华强硬成为政策共识，因此未来中美关系短期难以改善，中国需要重建在新国际经济关系下的发展逻辑，这需要时间来达成共识、取得信任、具体落实。

杨明表示，在面临重大不确定性的背景下，将适当控制仓位。

美股科技龙头短期阵痛难免

值得注意的是，首批发布的半年报中，包括了不少今年以来收益率领跑市场的QDII基金，例如广发纳斯达克100人民币、国泰大宗商品、国泰纳斯达克100ETF等，今年以来的收益率均在20%以上。QDII也成为今年以来整体最赚钱的品种。这主要得益于美股的持续上涨和部分大宗商品的表现出色。

随着美股最长牛市来临，市场对于美股的后市也出现分歧。广发纳斯达克100人民币基金经理李耀柱认为，目前美股二季度业绩披露已经过半，除能源板块外，所有板块公司业绩均不同程度好于预期；不过，最近受欧洲监管趋严等因素影响，科技巨头Facebook和Twitter二季度业绩未达预期，板块其他公司也因此收到牵连。全球范围内对科技巨头的监管加强和公司自律是大势所趋，短期阵痛难免，但在预期重置、股价调整之后，科技板块龙头应能回归正常的业绩递送。

国泰大宗商品上半年因重仓原油取得了不俗收益。基金经理吴向军认为，原油油市仍将维持供不应求的紧平衡状态，油价整体易上南下，有强劲的基本面支撑。需求端来看，三季度是美国驾驶出行高峰期，四季度是北美取暖油需求高峰期，都是传统的能源消费旺季，需求继续向上的确定性比较大。供给端来看，预计OPEC和非OPEC产油国实际增产能力有限，实际增量将弱于市场预期。再加上美国页岩油受制于管道和出口瓶颈限制，对全球石油供给的冲击力度有限，因此供给端的相对短缺局面预计仍会延续。地缘风险将持续推升原油的风险溢价，对油价形成支撑。