银华基金：重安全边际 精选优质公司

　　李晓星，2015年7月起任银华中小盘精选混合型证券投资基金的基金经理。2016年12月起担任银华盛世精选灵活配置混合型发起式证券投资基金的基金经理。他始终坚信，二级市场是一个付出便会有回报的地方。

　　精选高安全边际个股

　　今年上半年，消费、医药股表现居前，制造业、周期、金融股则表现较弱。李晓星十分坦诚的说：“对大部分基金经理而言，今年是非常难的一年，不确定性因素非常多，尽管大家都很努力，但结果并不能让持有人满意，我们后面会更加努力给持有人带来长期的绝对收益。”

　　李晓星告诉记者，他对经济基本面保持乐观，并认为从长期来看当前是两三年内的底部区域，从公募基金的角度来说，要做到长期的绝对收益，特别在市场估值不高的情况下，需要维持较高的仓位来抓住更多的机会。但他也表示，由于短期的宏观经济仍或产生波动，高仓位或许会意味着基金净值更容易发生较大的波动。“我会选择一些更有安全边际的股票，来降低组合的波动，然后通过这些公司的业绩增长带来股价的上涨。”他说。

　　具体来看，他采用的是四步法来进行选股。第一步便是选择景气度向上的行业，所有的行业都有周期性，只有景气度上升和下降的区别。一个行业处在景气度向上的阶段时，公司的业绩更容易超预期，从而会带来公司估值的提升。随后要在筛选出来的行业中，关注20至30家业绩增速快的公司。再从中选择5、6家估值合理的公司，作为对这个行业的配置。最后通过上下游景气度调研，来判断这家公司业绩大概率超预期还是低预期。

　　看似简单的选股方法，但具体到实际操作，李晓星也有自己的理解。随着今年市场中上市公司“地雷”的增多，李晓星也开始更频繁强调现金流对一家公司的重要性。“公司的价值在于现金流创造的能力，如果连现金流都没有的话，谈何折现？”对李晓星来说，现金流是一个必要因素，公司必须当前或者未来能有好的现金流，才会考虑买入。“这一指标有一票否决权的地位。”

　　除此之外，管理层的诚信度也是他十分看重的一点。“我最喜欢的那种企业家，是愿意分享自己的利润，不急功近利。无论对公司内部的员工，还是上下游，都能保留一定的利润空间。虽然狼性稍微差一点，但是这种公司安全性相对较高。本来就是行业最好的龙头，一旦出现压力的时候，他有足够的空间去拧毛巾，而这种情况下也会激发出创业时的狼性。”在李晓星看来，任何事情都有两面性，给的压迫性太强，公司迟早会出事。

　　他也表示，接下来市场中可能还会出现越来越多的“地雷”，防止踩雷并没有诀窍，只能通过报表分析和频繁调研来降低概率。首先要从各种财务指标上规避作假的公司；其次加强对于核心公司的跟踪；最后，对于把握没有那么高的股票，就少买或者不买。

　　抓消费升级和科技创新主线

　　去年是非常适合价值投资的一年，教科书式的投资方式分析行业趋势、分析报表，就能选出收益率非常高的股票。银华的投研团队对于各个行业都有深度的覆盖，所以整体的业绩良好。虽然今年的市场较去年出现了非常大的变化，但李晓星仍然坚持自己的投资风格。“可能不同的年份，市场不一定会那么的契合我。以当前这个规模来讲的话，如果投资方式和思路变化太快，是肯定会被市场反复‘割韭菜’的。”李晓星说。他认为，随着管理规模越来越大，投资风格只能越来越看基本面，选取优质的公司赚取业绩增长的钱，只有这样的话才能走下去。

　　从具体的方向来看，未来一段时间，李晓星的选股主线会围绕消费升级和科技创新，自下而上的选择个股为主。选择的行业继续主要集中在新能源、高端制造、生物医药和消费等领域。不少消费股经历上个季度调整后，估值已经调整到非常吸引人的水平；同时一些优质的科技股，也由于市场对于外贸的担忧价格有所下跌，也是很好的布局机会。另外，他表示，由于临近半发布期，将重点配置半年报业绩有可能超预期且估值相对匹配的个股，兼顾消费及成长，精选高景气行业中高增长的个股。